Los factores que llevaron al IPSA a tener su mejor trimestre en más de una década

El proceso de vacunación que lleva adelante Chile no solo cuenta con más de 6 millones de personas inoculadas con la primera dosis, a nivel bursátil, también logró "inmunizar" la volatilidad del principal índice de acciones, el IPSA, que durante el primer trimestre registra un alza de 17,98%, a 4.928,18 puntos.

Así, la bolsa chilena fue la tercera con el mejor desempeño en el mundo. Solo fue superada por las plazas de Mongolia y El Líbano, según Bloomberg.

Al comparar el rendimiento del IPSA frente a los principales índices del mundo, el índice de acciones chilenas se luce: en igual período el Eurostoxx ganó 11% y el FTSE 100 del Reino Unido subió 5%. En Wall Street, el S&P 500 aumentó 5% y el Nadaq, 1%.

También marcó presencia entre los países emergentes, ya que actores relevantes como el Bovespa brasileño y CSI 300 chino bajaron 2% y 1%, respectivamente ,durante el trimestre.

Mejor trimestre en más de 12 años

El alza trimestral por el S&P IPSA no se registraba desde el segundo trimestre de 2009, cuando se encumbró 24,67%.

Detrás del impulso a la bolsa está que Chile es el tercer país a nivel mundial con más dosis de vacunas administradas por cada 100 habitantes, según Our World in Data, lo que se espera que impulse la recuperación económica.

Según el economista y coordinador macro de Clapes UC, Hermann González, los procesos de vacunación han sido esenciales para las expectativas de recuperación, lo que de alguna forma ha incidido en el desempeño de los mercados bursátiles, especialmente en emergentes.

En el caso de Chile, ha destacado al ubicarse como el tercer país a nivel mundial con más dosis de vacunas administradas por cada 100 habitantes, según Our World in Data, lo que se espera que impulse la recuperación económica.

Para la head de equity research de Credicorp Capital, Carolina Ratto,"lo primero, es la fuerte aceleración en resultados de empresas en los últimos trimestres de 2020, que apuntalan un fuerte crecimiento en utilidades en 2021, especialmente en retail, bancos y commodities", dice.

Además, cree que los paquetes fiscales, las alzas en el precio del cobre, la posibilidad de un tercer retiro, sumado al plan de vacunación auguran un buen escenario para los sectores cíclicos.

"El inversionista extranjero ha estado más positivo con Chile desde noviembre, y eso se reflejó en los volúmenes transados", señala Ratto. Añade que "las valorizaciones aún se encuentran atractivas, ya que la bolsa chilena ha sufrido dos shocks: el estallido social y la pandemia".

AFP y acciones chilenas

La exposición de las AFP a la renta variable local se ha mantenido cerca del mínimo histórico que ocurrió tras el estallido social, en torno al 5%.

No obstante, la cifra parece aumentar de a poco. Las acciones nacionales pasaron de representar el 6,89% de la cartera (US$ 14.715 millones) el cierre de 2020, al 7,5% (US$16.144 millones), el término de febrero, según datos de la Superintendencia de Pensiones.

Sobre la relación de los fondos pensiones con las acciones chilenas, Ratto explica que "las AFP han estado relativamente activas, pero no necesariamente del lado de la compra, ya que han sido compradoras netas en enero y vendedoras netas en febrero".

El rally del cobre

El cobre también vivió una buena racha el primer trimestre de 2021. Los contratos futuros del commodity llegaron a tocar un máximo de US$ 4,30 la libra el 24 de febrero.

El metal rojo, que ha visto algo de volatilidad en las últimas jornadas, ha subido 13% este trimestre cerrando ayer en US$ 3,97 la libra.

La demanda china es uno de los factores más importantes que ha mantenido el precio al alza. González afirma que "como China fue uno de los países relativamente menos afectados, -a pesar de que ahí fue el origen de la pandemia-, generó un impulso de la demanda de materias primas en general, pero del cobre en particular que fue muy relevante".

Para el economista, la explicación del rally del metal rojo también se relaciona con la reducción de la oferta por restricciones sanitarias en países productores, así como con las bajas tasas de interés y la apreciación del dólar.

"Hay algunos factores más estructurales como la conciencia de las distintas potencias del mundo de que la recuperación económica post pandemia tiene que ser una recuperación verde, con un cambio en la generación eléctrica, hacia energía más sostenible, la electromovilidad", agrega González.

Otros commodities

Las expectativas de recuperación económica jugaron un rol distinto en el precio de los commodities, entre enero y marzo. El más beneficiado fue el petróleo, con el WTI subiendo 25%, a US$ 60,55 el barril, y el Brent ganando 24%, a US$ 64,01 por barril.

El precio del petróleo vio algo de reacción por el accidente en el Canal de Suez, pero la atención del mercado está más centrada en la oferta y demanda. Es por eso que lo que ocurra en la reunión de la OPEC este jueves será relevante.

Mientras que el oro, el activo refugio por excelencia, retrocedió 11% en el período a causa del aumento del apetito por riesgo. En tanto, el hierro perdió 1,65% en la bolsa de Singapur, pero en la bolsa de commodities china ganó 11,86%.

Dólar y renta fija

La volatilidad ha marcado al precio del dólar en Chile en los últimos tres meses. El 30 de marzo el billete verde cerró en $ 731, dando cuenta de un alza de 3% entre enero y marzo. La correlación entre el precio del cobre y el peso chileno no estuvo muy estrecha en este período.

González explica que el dólar se ha mantenido alto desde octubre de 2019, "cuando el tipo de cambio empezó a incorporar una prima por riesgo mayor, asociada a los hechos de violencia, y también está incorporado en eso la incertidumbre constitucional y política", dice.

Afirma que "eso está generando que la relación habitual entre el precio del cobre y el tipo de cambio no se dé con tanta claridad, sino que más bien tengamos un castigo en nuestra moneda, que hace que el tipo de cambio sea mayor que lo que hubiese sido en el pasado con este precio del cobre".

Junto con esto, las tasas de interés han subido en Chile. Para la analista de Inversiones EuroAmerica, Martina Ogaz, la razón está en "las expectativas de inflación tanto a nivel local como internacional. De lo último se extrae el efecto contagio que ha afectado a las tasas a nivel local, producto del fuerte aumento de las tasas treasuries en EEUU, alza que muy probablemente siga ante la mejora en las perspectivas de crecimiento de ese país, su positivo proceso de vacunación y la serie de estímulos fiscales que han llegado directamente a las personas".

Estímulo y vacunas

Uno de los factores más importantes para los mercados fue la llegada de Joe Biden a la Casa Blanca y la aprobación en el Congreso del paquete de estímulo fiscal de US$ 1,9 billones destinado a combatir los efectos del Covid-19. "Eso fue fundamental de cara al optimismo de la recuperación que va a tener la economía estadounidense este año y cómo eso va a impulsar al resto del mundo", indica González de Clapes UC.