Preocupación por el tipo de cambio y los riesgos externos, las claves del sorpresivo anuncio del Consejo del Banco Central

El comunicado del Consejo del Banco Central en la tarde del jueves, tras dos días de Reunión de Política Monetaria (RPM), fue noticia por partida doble.

Por una parte, redujo la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 50 puntos base a 9%, menos de lo que esperaba una mayoría del mercado (75 pb), considerando el estrechamiento y volatilidad de las condiciones financieras globales.  Al inicio del anuncio, destacó el fuerte aumento en las tasas de interés de largo plazo en Estados Unidos en medio de la fortaleza de esa economía y la apreciación global del dólar, y también el alza en el precio del petróleo debido a las crecientes tensiones geopolíticas por el conflicto en Medio Oriente.

Pero también, el Consejo acordó suspender el programa de reposición de reservas internacionales y la reducción gradual de su posición vendedora en el mercado forward, nuevamente debido a las crecientes tensiones en los mercados financieros globales.

En un comunicado posterior al anuncio del Consejo, el Banco Central detalló que en total acumuló reservas internacionales por US$ 3.680 millones entre el 13 de junio y el 26 de octubre de 2023, y redujo en US$6.434 millones su posición vendedora NDF entre el 24 de abril y el 26 de octubre de 2023. "Ambos programas recuperaron capacidades por US$ 10.114 millones, equivalentes al 53% del total de los montos presupuestados inicialmente y al 66% de los recursos utilizados durante la intervención cambiaria de 2022", dijo.

"El Consejo recortó la Tasa de Política Monetaria (TPM) en 50 pb, hasta 9%, una magnitud algo inferior al consenso de mercado (Bloomberg y Santander: -75 pb), pero que era parte de nuestros escenarios. En efecto, en nuestro informe previo señalamos que no era descartable dicha opción en consideración a los factores globales", dijo un análisis del equipo de Estudios de Banco Santander.

"Mantenemos la visión de que el Banco Central continuará con el proceso de normalización monetaria coherente con la evolución de la actividad y las proyecciones de inflación internas. Así, si bien no se descarta que el Consejo retome el ritmo de ajuste para la reunión de diciembre, la evolución de los riesgos del escenario externo seguirá condicionando la intensidad de los recortes", agregó Santander.

Impacto en tipo de cambio

Felipe Jaque, economista jefe de Grupo Security, indicó que llama la atención que todo el escenario macro descrito en el anuncio "es consistente con una TPM que debiese ir hacia el nivel neutral más rápido", que se deja mucho más abierto los escenarios para la evolución de la política monetaria de lo que estaba previsto hasta antes de este comunicado y el anuncio de la suspensión del programa de acumulación de reservas y la reducción gradual de su posición forward, "no por el hecho de la suspensión, sino por anunciarla en el comunicado de RPM".

"Lo anterior daría cuenta de la preocupación que tiene el Consejo respecto al nivel que ha alcanzado el tipo de cambio", dijo Jaque, quien anticipó que es muy probable que las tasas de interés de corto plazo muestren un sesgo al alza, mientras que la reacción del tipo de cambio -en las operaciones fuera del horario de mercado- fue inmediata, con una baja de $20.

El economista jefe de Scotiabank y académico de la FEN de la Universidad de Chile, Jorge Selaive, coincidió en que el Consejo del Banco Central sorprendió, con una clara preocupación por el tipo de cambio y el escenario externo.

"Una estrategia no exenta de grandes riesgos con impactos de corto plazo en el tipo de cambio. ¿Reservas óptimas? ¿Política monetaria subordina al TC? ¿Flexibilidad para retomar bajas TPM en el futuro?, escribió Selaive en su cuenta en la red X.