¿Habrá un respiro para el PIB con el retiro de fondos? La aguja de las proyecciones no logra moverse del todo

La incertidumbre es el factor que más sigue pesando sobre la economía mundial y la chilena. A nivel local es tanta que aun cuando se reconoce que el retiro del 10% de los fondos de pensiones puede detener una caída estrepitosa, aún no es suficiente para corregir las proyecciones.

En el último LatinFocus Consensus Forecast correspondiente a julio, los expertos cifraron la caída del Producto Interno Bruto (PIB) local en 6% este año y la recuperación en 4,8%. Hace sólo un mes, la contracción y expansión estimadas se ubicaban en torno al 4%.

Entre las proyecciones más pesimistas de este mes figuraban Fynsa (-8 este año y 3% en 2021) y Moody's Analitics (-8% y 3,6%, respectivamente).

El economista jefe de Fynsa, Nathan Pincheira, señala que las estimaciones se mantienen sin cambios por el momento. "Vamos a tener efectos estadísticos positivos por las bases de comparación más bajas, pero económicamente tendremos impactos complejos con el desempleo y la confianza", detalla.

Desde Moody´s Analytics, Alfredo Coutiño considera marginal el impacto en la economía del rescata de ahorros, pues depende del uso que los cuentahabientes le den al dinero. "Consideramos que por un lado los consumidores utilizarán parte de los recursos para hacer frente a sus compromisos de deuda; y, por otra, a cubrir necesidades de consumo, por lo que -en el neto- el impacto sobre la demanda agregada no será significativo", agrega.

Más matizada es la mirada del economista para Latinoamérica de Goldman Sachs, Paulo Mateus, quien sigue viendo una baja de 7,5% para el Producto chileno este año.

No obstante, precisa que los retiros de pensiones pueden ayudar a limitar la caída. "Estimamos retiros potenciales totales de US$ 17 mil millones -US$ 18 mil millones, alrededor del 7% del PIB, aunque los retiros reales probablemente serían menores que eso. El impacto en el PIB dependería de la propensión a gastar versus ahorrar, pero dado el aumento del desempleo y la disminución de los ingresos del hogar, es probable que la mayoría de los retiros se utilicen para el consumo", comenta.

Ariane Ortiz-Bollin, vicepresidenta de Moody's Investors Service -el área orientada al riesgo soberanos de los países-, indica que estiman el potencial de retiro en US$ 20 mil millones, lo que tendría un impacto positivo, aunque temporal en la economía, "dado que aumentará el ingreso disponible y el consumo, factores que podrían mitigar la profundidad de la contracción económica este año". De momento, no han cambiado sus estimaciones para el año, con una contracción de 4,6% para 2020 y un crecimiento del PIB de 3,7% en 2021.

Los escenarios

En la parte media de la tabla, Banchile hasta ahora mantiene sus proyecciones. "El impacto del retiro es del orden 1,5 punto porcentual positivo", dice su economista jefe Carolina Grünwald. Pero advierte que "hay otros impactos que han sido negativos y tenemos que considerar esto en el escenario de agosto". Con todo, cree que será una estimación parecida a la de julio.

César Guzmán, gerente de macroeconomía de Inversiones Security, señala que mantiene su previsión de una caída de 5% en el PIB de este año. Cabe consignar que la entidad era una de las más optimistas en las cifras de julio.

A su juicio, "el retiro de fondos compensaría la prolongación de la cuarentena", pues en su escenario base se consideraba que a fines de julio habría un desconfinamiento mayor al que se está dando hasta ahora.

"Cada mes que la economía sigue cerrada significa un punto menos de crecimiento", puntualiza.
Daniel Velandia, economista jefe de Credicorp Capital, indica que decidieron no cambiar proyecciones, porque "los riesgos a la baja por la pandemia siguen siendo muy elevados. Entonces, en el neto el efecto (del retiro del 10%) no llega a ser tan evidente, aunque sí reconocemos que hay un sesgo al alza para este año".

Felipe Camargo, economista para Latinoamérica de Oxford Economics, asegura que aún no deciden si cambian sus previsiones y precisa que observan varios escenarios. En el base, esperaban una caída de 6,4% este año con una recuperación de 5,8% en 2021. Si se retira el 50% de los fondos disponibles para acceso anticipado, el panorama cambia a una baja de 5,4% este año con un rebote de también 5,4% el próximo año. Y si se saca todo, la contracción sería de 4,4% este año y un crecimiento de 5% en 2021.

El próximo año

Diego Pereira, economista jefe para Argentina, Chile, Perú, Paraguay y Uruguay de JPMorgan acaba de revisar al alza, a 5,4%, el crecimiento anual de Chile en 2021. "Esto se explica por un arrastre devenido de un paso más fuerte de recuperación en los últimos meses de este año, asociado fundamentalmente a la canalización de ahorros a consumo futuro (pensiones) a consumo presente", señala.

Sin embargo, detalla que el crecimiento del próximo año esconde dos realidades diferentes. "En la primera mitad del 2021 esperamos un impulso importante del sector público sumado a la inercia de consumo del sector privado asociado a programas fiscales. Pero en la segunda mitad del año esperamos que el crecimiento desacelere sustancialmente, dado el limitado crecimiento de la inversión privada, una tasa de desempleo estructural más alta y la incertidumbre reinante", puntualiza.

El director de Soberanos de Fitch Ratings, Richard Francis, dice que aún no han cambiado las previsiones para Chile. "Actualmente proyectamos una caída de 6,7% este año, seguido de un crecimiento del 4,8% el próximo. Sin embargo, hay muchas incertidumbres en los pronósticos, tanto negativos como positivos", advierte.

Detalla que en el lado negativo están posibles extensiones de los bloqueos, nuevos resurgimientos del virus, eventuales ataques en el sector minero o nuevos episodios de disturbios sociales. En el lado positivo, los precios más altos del cobre, las nuevas medidas del Gobierno y / o del Banco Central, o el aumento del gasto por retiros de pensiones.

En el extremo más optimista para el próximo año está Capital Economics, proyectando una fuerte recuperación, a 8,5%, y si bien la aprobación del retiro de fondos no alcanzó para actualizar el panorama, el economista jefe para América Latina de la consultora, Quinn Markwith, reconoce que "parece más probable que esta política ayude a impulsar la recuperación en los próximos 12 meses".

Pero, a su juicio, "una profunda contracción este año es prácticamente inevitable", por lo que mantiene su expectativa de que el PIB nacional caiga 7%. "Es más importante ver algunos datos mensuales más y la cantidad de bloqueos que se levantan en el tercer trimestre", explica.
En cuanto a la forma que tendría la recuperación económica. El abecedario está abierto. Va desde la L a la W.

Varios economistas coinciden en que si bien habrá un repunye el próximo año, no será suficiente para recobrar lo perdido y anticipan que el nivel de PIB de 2019 se recuperaría hacia el 2022.