Primer Click | Nubarrones en los mercados y recesión en el horizonte

La fuerte caída que sufrieron este viernes los mercados se produce justo en la semana en que las grandes tecnológicas informaron resultados, la mayoría decepcionantes.

El Nasdaq entró en lo que los operadores llaman territorio de corrección, haciendo desaparecer US$ 2 billones en valorización. El índice ha caído más de 10% en las últimas 3 semanas, con la acción de Apple a la cabeza de los retrocesos. Nvidia y Tesla han caído más de un 20% desde sus máximos recientes, lo que también las instala en territorio de mercado bajista.

"Se trata de un giro sorprendente, como si nos hubiéramos estrellado contra una muralla de ladrillos", dijo a Bloomberg Bill Stone, director de inversiones de Glenview Trust. "Tuvimos una línea recta ascendente, y esas no duran para siempre, especialmente desde que las expectativas se pusieron tan altas. Está claro que no se puede ser sólo propietario de tecnología; se necesita cierta exposición a las áreas más defensivas”, agregó.

Las red flags han estado presentes hace varios meses, ya sea porque los activos tecnológicos están demasiado caros, porque las ganancias impulsadas por la Inteligencia Artificial son exageradas o porque el mercado está demasiado concentrado. Con algunos resultados que han decepcionado, los inversionistas parecen estar haciendo caso a estas advertencias, haciendo ganancias y apostando por valores que antes estaban rezagados, como las empresas de servicios públicos, que lideraron el mercado esta semana en Estados Unidos.

El índice de volatilidad NDX, que mide las oscilaciones a 30 días en el índice Nasdaq, cruzó brevemente los 25 puntos, el último nivel visto en octubre de 2023. Los índices de volatilidad de Apple y Amazon también se dispararon esta semana.

La pérdida de sex appeal de las tecnológicas empezó con fuerza luego de que la lectura de inflación en Estados Unidos durante junio sorprendiera a la baja, reavivando las apuestas de que la Fed bajará la tasa en septiembre. También ayudó que Alphabet revelara en sus resultados a fines de junio gastos de capital que superaron las estimaciones en US$ 1.000 millones, debido sobre todo a los desembolsos en Inteligencia Artificial (IA). Eso fue suficiente para que los inversionistas, que se han vuelto cautelosos de ver el gasto disparado sólo con perspectivas lejanas de mayores ingresos, entraran en terreno vendedor. Microsoft y Amazon también anunciaron esta semana un fuerte gasto en IA.

"No creo que estuvieran haciendo este tipo de gasto si no hubiera demanda, lo que es un buen augurio para la historia de la IA a largo plazo", dijo Stone, que dijo que había estado añadiendo a su posición de Microsoft en medio de la venta. "Sin embargo, hay todo tipo de preguntas sobre el momento de la demanda de IA, el gasto en IA, y este tipo de ventas son los baches en el camino que vienen con ese tipo de cosas".

Creciente tensión en Medio Oriente

Cuando en abril pasado Irán lanzó 300 drones y misiles sobre Israel, en respuesta a un bombardeo israelí sobre la embajada iraní en Damasco, Siria, los mercados prácticamente no se inmutaron. La totalidad de los lanzamientos fueron interceptados por Israel y no hubo daños que lamentar.

Aunque el petróleo y las bolsas se mantuvieron planas aquel 15 de abril, el índice VIX, llamado “índice del miedo” -porque mide los riesgos que afectan a los mercados- saltó 14%, hasta los 17 puntos, su mayor nivel desde octubre de 2023, cuando marcó 21 puntos tras el ataque de Hamas a Israel.

Esta semana, tras la eliminación del líder político de Hamas, Ismail Haniyeh, en Teherán, el Gobierno iraní prometió una respuesta militar más cruenta que la de abril pasado. Y en ese escenario, la posibilidad de que el conflicto derive en una guerra total entre Israel e Irán y sus aliados (grupos terroristas que operan en el Líbano, Siria, Irak y Yémen), sí tienen al mercado en vilo. Otra forma de represalia iraní podría ser, incluso, acciones contra deportistas hebreos que participan en los Juegos Olímpicos de París, según han informado algunos medios estadounidenses e israelíes.

Corrección bursátil a la vista

La posible extensión del conflicto bélico a lo largo del Medio Oriente ocurre cuando la política estadounidense vive momentos clave. Aunque Kamala Harris ha recortado la distancia que tenía Donald Trump hasta antes de que Joe Biden se retirara de la carrera presidencial, los analistas anticipan que un triunfo republicano en las elecciones del 5 de noviembre podría hacer aún más dura la posición de Estados Unidos frente a países como Irán y Siria, con fuertes vínculos con grupos terroristas.

Un factor que en algo limitó una respuesta negativa de los mercados a la tensión geopolítica fue el discurso del presidente de la Fed, Jerome Powell, quien el miércoles dejó la mesa servida para una posible baja de tasas en la reunión de septiembre. Ahora los analistas ya anticipan tres recortes en lo que queda del año, una reducción total de 75 puntos base, lo que entusiasma a los inversionistas.

Pero el sell-off de ayer demostró que los inversionistas creen que los bancos centrales pueden estar atrasados en su misión de acomodar un aterrizaje suave de la economía global. Con excepción de Japón, la gran mayoría de los bancos centrales del mundo ya está en “modo recortes”, luego de haber logrado contener el peak inflacionario luego de la pandemia y la guerra en Ucrania. Pero el riesgo es que la contracción de la demanda haya sido más dura que lo necesario, y que la dosis de reactivación necesaria desde la política monetaria esté llegando tarde. En Estados Unidos, está subiendo el desempleo y los impagos de las tarjetas de crédito y algunos creen que la tendencia se intensificará en los próximos meses.

¿Cómo reaccionarán las bolsas globales a este panorama? "En los próximos días puede que incluso se discuta si la Fed tendrá que recortar 50 puntos básicos en la próxima reunión para ponerse al día con la pérdida de impulso de la economía", dijo Gary Dugan, director ejecutivo de Global CIO Office, en una entrevista en Bloomberg Television. "Desde el máximo, una corrección de entre el 10% y el 15% en las bolsas no sería extraña en este enorme cambio de sentimiento en los mercados, ya que los bancos centrales se ven muy por detrás de la curva", agregó.

Ojo con los laboratorios “estrella”

Algunas compañías que serán protagonistas en la temporada de resultados corporativos de la próxima semana son Novo Nordisk y Elly Lily, laboratorios que fabrican las exitosas inyecciones para controlar el azúcar y la obesidad.

Sobre Novo Nordisk, los analistas esperan un alza de hasta 30% en sus utilidades del segundo semestre, gracias a sólidas ventas y un número cada vez mayor de países donde están disponibles sus medicamentos.

Esto, pese a algunos estudios iniciales que han vinculado a estas inyecciones -que simulan la acción de la hormona de la saciedad- a males oculares en el largo plazo. Elly Lily también informaría resultados positivos en el segundo trimestre.

"Con una elevada valoración de casi 40 veces el precio/beneficios, es evidente que el mercado tiene grandes expectativas para el crecimiento de los beneficios de Novo Nordisk en el próximo año. Este crecimiento se basa en gran medida en sus tratamientos GLP-1 para la diabetes y la pérdida de peso, que actualmente se encuentran bajo escrutinio. Esta trayectoria de crecimiento se ve respaldada por otra mejora de las perspectivas de la dirección para 2024", señala un reporte de eToro.

No en vano, Novo Nordisk ya es la empresa más grande de Europa, con una capitalización de mercado superior a los 600.000 millones de euros, casi el doble que el PIB de Chile.

Las dudas en Chile

El desafío en Chile no es muy distinto al del resto de las economías mundiales. El Banco Central se ha esforzado por bajar la inflación sin dañar excesivamente la actividad y ya ha iniciado un ciclo de recortes que se interrumpió esta semana, cuando el instituto emisor mantuvo la tasa en 5,75%. Casi en paralelo, el Ministerio de Hacienda bajó su estimación de crecimiento del PIB 2024 y el bajo Imacec de junio (0,1%) cayó como un balde de agua fría.

Varios economistas creen que el Banco Central debe apurar los recortes en la tasa para evitar una contracción excesiva en la actividad, lo que ya podría estar ocurriendo a juzgar por los resultados económicos de junio. Pero otros agentes ponen una cuota de cautela y aseguran que la fuerte alza del dólar en las semanas recientes le quita espacio de maniobra que el organismo liderado por Rosanna Costa baje con fuerza la tasa.

El próximo jueves se conocerá el IPC de julio -según la Encuesta de Operadores Financieros del Banco Central se prevé un alza de 0,6%- lo que podría dar luces sobre los siguientes pasos en el dilema monetario que enfrenta el instituto emisor. El alza en las cuentas de la luz es un factor que también complica una perspectiva de baja en la tasa de interés, pero, por ahora, los analistas creen que el efecto no será tan grave ya que es un evento “de una sola vez”.

Vale seguir de cerca...

• Siguen los resultados
• Resultados trimestrales de Novo Nordisk y Ely Lilly, dos laboratorios que están en el ojo de los inversionistas por sus inyecciones anti-obesidad, pero que ya enfrentan competencia de gigantes como Pfizer y AstraZeneca.
• Otros resultados que concitarán la atención de los inversionistas la próxima semana serán los de Uber, Airbnb, Disney, Fox, Puma y Warner Bros.
• Mercado hipotecario en EEUU
• El miércoles se publica el índice del mercado hipotecario en Estados Unidos a julio, que podría dar luces sobre si el sector inmobiliario seguirá siendo un lastre para los bancos de ese país.
• Atentos al yen
• La próxima semana también será clave para el yen japonés y la bolsa de ese país, que registraron jornadas de alta volatilidad luego de que el banco central nipón subiera la tasa de interés a su mayor nivel desde 2008. El país deja atrás décadas de deflación y eso pone nerviosos a los inversionistas.
• La prueba de la inflación
• En Chile, el jueves se publicará el Índice de Precios al Consumidor del mes de julio, que será clave para anticipar los próximos movimientos del Banco Central. Los analistas esperan un alza de 0,6%.
• Venezuela
• Avance de la crisis venezolana. Aunque no tiene incidencia directa en los mercados financieros, un aumento de la violencia y en el país podría agravar la situación y aumentar el riesgo de una nueva oleada migratoria hacia el resto de Latinoamérica.