Los precios de las materias primas están cayendo desde máximos históricos, ya que los inversiones revierten las apuestas alcistas en todo, desde el maíz hasta el cobre y el petróleo, en la última señal de los temores de recesión que se apoderan de los mercados financieros.

El Brent cayó por debajo de los US$ 100 el barril el miércoles por primera vez desde abril, dejándolo un 29% por debajo de su máximo reciente. Otros mercados también han enfrentado caídas severas, con el amplio índice de precios agrícolas S&P GSCI cayendo un 28% desde su máximo histórico a mediados de mayo y un punto de referencia de la Bolsa de Metales de Londres que rastrea media docena de metales industriales perdiendo un tercio de su valor desde que alcanzó su punto máximo. en marzo.

“Los fondos de cobertura están sacando sus fichas de la mesa, [ellos] están liderando la liquidación de grandes flujos”, dijo David Whitcomb, jefe de investigación de Peak Trading Research.

Estas fuertes caídas se producen cuando los principales bancos centrales ajustan las tuercas de la política monetaria, elevando las tasas de interés en un intento por frenar la inflación. Los inversionistas temen que los costos de endeudamiento más altos descarrilen la economía mundial después de que el rápido crecimiento de los precios desencadenó una crisis del costo de vida .

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Eso marca un cambio brusco de los feroces repuntes en los mercados de materias primas a principios de 2022, cuando los precios los commodities subieron debido a una recuperación posterior a la pandemia, la falta de inversión en nuevos activos energéticos y mineros, y las restricciones de suministro exacerbadas por la invasión de Ucrania por parte de Rusia.

El rol de los fondos de cobertura 

Los fondos de cobertura han sido fundamentales para las recientes caídas de precios en todas las materias primas, vendiendo posiciones largas o positivas en ciertas materias primas y, a menudo, reemplazándolas con apuestas bajistas.

Aunque los suministros físicos de muchas materias primas siguen siendo escasos, "los fondos de cobertura están sacando sus fichas de la mesa, [ellos] están liderando grandes flujos de liquidación", dijo David Whitcomb, jefe de investigación de Peak Trading Research.

El fondo con sede en Londres Florin Court Capital dijo que había realizado apuestas bajistas en los últimos meses sobre los metales negociados en China, incluidos el zinc, el níquel, el cobre y también el mineral de hierro como ingrediente para la fabricación de acero. Estas posiciones se basan en el impulso a la baja de los precios en el corto y mediano plazo "a medida que los mercados comenzaron a enfocarse en los riesgos considerables de un aterrizaje forzoso", dijo el fundador Doug Greenig, ex director de riesgos de la unidad AHL de Man Group, refiriéndose a la posibilidad de una fuerte caída.

Aspect Capital, que gestiona US$ 10.600 millones en activos, ha estado apostando contra materias primas como el cobre, la plata, el hierro y el acero desde principios de mayo, ya que los precios se han liquidado en previsión de una desaceleración económica mundial. En agricultura, ha estado vendiendo en corto azúcar y cacao durante algún tiempo, y recientemente ha tomado pequeñas posiciones cortas en trigo.

"Nuestro programa ha cambiado de posicionamiento en los últimos meses tras el aumento del enfoque de los mercados en [el] impacto de segundo orden de la inflación", dijo André Honig, director ejecutivo del fondo de cobertura cuantitativo Transtrend con sede en Rotterdam, refiriéndose a cómo los precios más altos estaban afectando la demanda de ciertas mercancías.

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Un total de 153.660 contratos de futuros agrícolas por valor de US$ 8.200 millones se liquidaron en la semana hasta el 28 de junio, dijo la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EEUU en su último informe. Esta fue la segunda mayor liquidación de posiciones largas registrada, según Peak Trading Research.

En el mercado de la energía, los comerciantes han sopesado los riesgos de suministro frente a la probabilidad de una recesión que agote la demanda. Brent, la referencia petrolera internacional, ha perdido alrededor de un 10% solo esta semana. Citi advirtió el martes que si hay una recesión, el petróleo podría caer a US$ 65 para fin de año.

Aún así, JPMorgan ha argumentado que existe el riesgo de que Rusia corte deliberadamente el suministro como en el gas como "una forma de infligir dolor en Occidente". El banco advirtió que el petróleo podría dispararse a US$ 380 el barril en el escenario más extremo en el que Rusia recorta 5 millones de barriles por día del mercado.

Mientras tanto, en los mercados de metales, el cobre cotizaba justo por encima de los US$ 7.500 la tonelada (US$ 3,4 la libra) el miércoles y ahora ha bajado más del 20% este año. Eso refleja una reversión significativa del récord del cobre por encima de los US$ 10.600 la tonelada (US$ 4,8 la libra) en abril, cuando se vio impulsado por las interrupciones del suministro y el auge de la demanda a medida que se relajaban las restricciones de cierre.

Las apuestas bajistas sobre el cobre actualmente se encuentran en su nivel más alto desde 2015, según Marex, un corredor de materias primas con fondos de cobertura netos cortos de 60.000 lotes, o 1,5 millones de toneladas del metal rojo, en todos los mercados a fines de junio, frente a los 4.000 lotes a principios de mayo.

Guy Wolf, jefe global de análisis de mercado de Marex, dijo que el aumento de las posiciones cortas se debió en gran medida a los fondos cuantitativos que siguen tendencias. "Esta es una posición corta bastante grande".

George Cheveley, gerente de cartera de Ninety One, dijo que la preocupación por las perspectivas económicas a corto plazo de la demanda había desviado la atención de los inversores de la narrativa de transición energética a largo plazo que llevó el precio del cobre a un máximo histórico hace solo tres meses.

“El mercado mira hacia adelante seis meses y dice que si los pedidos no llegan y China no se recupera, entonces tendremos inventarios más altos y las cosas se verán mucho peor”, dijo Cheveley. "Hay que tener una perspectiva muy bajista para llegar a ese escenario, pero el mercado está bastante preparado para creer eso en este momento".

El amplio cambio narrativo ha llevado a que “salga mucho aire del mercado”, dijo Konstantinos Venetis, economista senior de la firma de investigación independiente TS Lombard. “El mercado dice vender ahora y hacer preguntas después”.