Ayer miércoles, la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) pausó sus movimientos y dejó la tasa en el rango de 4,25%-4,5%, en una decisión que no sorprendió al mercado.
En la conferencia tras el anuncio, el presidente del banco central estadounidense, Jerome Powell, destacó que los miembros del comité “no necesitan tener prisa” para ajustar la postura política.
Al respecto, el economista senior para EEUU en Oxford Economics, Matthew Martin, indica que el último mensaje de la Fed fue “un poco más agresivo de lo que habíamos previsto” y que, en su opinión, probablemente apunta hacia una pausa más larga de lo que se esperaba.
“Lo más importante ahora es si su concentración está realmente en la inflación en lugar de protegerse contra los aspectos negativos del mercado de trabajo”.
Destaca que Powell mencionó que, con la economía creciendo a un ritmo robusto y el mercado laboral estabilizándose en los últimos meses, el riesgo a la baja para el mercado laboral ha disminuido.
“Lo que significa que es probable que los funcionarios se concentren más en volver a situar la inflación en el 2% que en intentar protegerse de los riesgos a la baja del mercado laboral”, dice.
- ¿Cuáles datos son los que la Fed quiere ver antes de tomar una decisión?
- Lo más importante ahora es si su concentración está realmente en la inflación en lugar de protegerse contra los aspectos negativos del mercado de trabajo. Van a estar viendo una sólida tendencia a la baja en la inflación subyacente específicamente. Creemos que ese va a ser el caso.
Este año, aunque pensamos que sobre una base mensual los aumentos de precios probablemente aumentarán a principios de año como lo hacen normalmente, esto será menor. La estacionalidad residual, como la llamaríamos, es mucho menor esta vez que el año pasado. Así que pensamos que eso va a permitir que la inflación anual siga tendiendo a la baja. Y si ese es el caso, realmente pensamos que todavía existe la posibilidad de que un recorte de la marcha podría estar sobre la mesa.
Ahora, mucho de eso todavía tiene un montón de incertidumbre al respecto. Si quitamos los aranceles de la mesa, realmente pensamos que sería posible. Pero sabemos que de ahí viene la incertidumbre y que cualquier cosa podría pasar en los próximos meses.
- ¿Cuáles son sus previsiones para los próximos movimientos de la Fed?
- Bueno, por el momento nuestra línea de base sigue siendo tres cortes este año: marzo, junio y septiembre. Y creo que vamos a seguir con ellos por el momento, sobre todo porque no hemos visto suficientes datos para quitar eso de nuestra convocatoria.
Creo que si estuviéramos empezando con una hoja en blanco, tal vez lo haríamos hacia la eliminación del recorte en marzo. Pero si la inflación se desarrolla como esperamos y la tendencia anual continúa a la baja, creemos que la Fed querrá asegurarse de no quedarse atrás.
En cuanto al mercado laboral, la tasa de desempleo en el 4,1% es genial, pero hay algunos focos de debilidad por ahí. Así que habrá otros datos que estaremos observando para determinar esto.
- ¿Cuáles son estos focos de debilidad?
- El crecimiento del empleo se ha mantenido bastante saludable. Obviamente el mes pasado alrededor de 200.000 fue bastante fuerte y la tasa de desempleo volvió a caer al 4,1%. El mercado laboral se estabiliza y eso es bueno para los que ya tienen trabajo. Están obteniendo fuertes ganancias salariales, mientras que la inflación está cayendo. Y esto se traduce en una fuerte renta real disponible.
Sin embargo, los problemas se están convirtiendo en los desempleados, la tasa de contratación está cayendo. La duración y el desempleo están aumentando. Y eso va a ser probablemente un problema en los próximos meses. Y ahí es donde realmente vamos a querer concentrarnos en esos focos de debilidad de los que están desempleados, mientras que es una pequeña parte, históricamente hablando.
Efecto Trump
- Aunque la Fed no abordó en profundidad las medidas arancelarias que ha anunciado el Presidente Trump, ¿cómo podría afectar esto a la inflación y a la trayectoria de la tasa?
- Una de las razones por las que aún no han hablado demasiado de ello es que los funcionarios federales probablemente no tienen una imagen más clara de dónde terminarán los aranceles. Todavía es un marco muy incierto.
Obviamente, como vimos el fin de semana pasado con Colombia, si Trump se sale con la suya y obtiene sus concesiones, está dispuesto a usarlo más como una amenaza que como una política real.
Sin embargo, creo que probablemente todavía están pensando en los riesgos y la posibilidad de aranceles y probablemente los están poniendo en sus previsiones. Pero tomándolos con pinzas, creo que si nos fijamos en los aranceles del 25% sobre Canadá y México de los que Trump ha hablado recientemente, esto tendría realmente grandes impactos negativos para la economía de EEUU.
- ¿Como cuáles?
- Por ejemplo, EEUU importa el 60% de todas sus importaciones de petróleo de Canadá, y México es también una enorme fuente de alimentos para Estados Unidos. Ambas cosas se traducirían directamente para los consumidores en un aumento de los precios de la gasolina y de los alimentos, que son cosas que los consumidores pueden ver realmente día a día. Y si ven que esos precios suben, está claro que habrá cierto descontento y eso afectará a sus billeteras.
Lo que estamos esperando en este momento es más claridad sobre cómo se van a aplicar los aranceles. Si opta por un enfoque más específico y gradual, creemos que los efectos se dejarán sentir, pero serán sin duda más limitados de que si impone aranceles generales. Así que es un juego de esperar y ver. Y creo que ahí es donde los funcionarios federales están en este momento. Hasta que tengamos más claridad sobre Trump y la política de su administración en este momento, es probablemente demasiado pronto para adivinar lo que va a suceder.
- Powell tampoco quiso ahondar en los dichos de Trump de su gestión. ¿Cuál es su lectura de la relación entre ambos?
- El presidente de la Fed ha sido bastante firme en sus declaraciones de que van a seguir siendo independientes, y que no va a tomar un montón de consejos del Presidente y cuáles son sus palabras. Su mejor política es ni comentar sobre ellos o cómo lo ha hecho, sobre todo porque es sólo una especie de detener esta conversación allí, al menos hasta cierto punto.
Es de vital importancia que el banco central se mantenga independiente de los presidentes u otras opiniones del Congreso. Deben analizar los datos y adoptar políticas basadas en lo que consideren mejor para garantizar que el desempleo se mantenga bajo y que la inflación vuelva al 2%. Y eso no va a coincidir necesariamente con el objetivo del Presidente de probablemente bajar la tasa de interés para que los mercados de valores reciban un impulso o para que la economía se ponga en marcha. Así que no lo veo en este momento como un verdadero riesgo. Creo que las cosas podrían ponerse más difíciles cuando el presidente Powell termine su mandato como presidente de la Fed y uno nuevo sea puesto en su lugar.
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