Mercado anticipa que Chile será el primer país de América en comenzar a bajar las tasas de interés

Las tasas de los swaps muestran que Chile está en camino a convertirse en el primer país de América —incluso antes que Brasil— en comenzar a reducir las tasas de interés en el ciclo actual en medio de la brusca desaceleración económica que registró la nación el año pasado.

Los swaps chilenos prevén un recorte de tasas en diciembre, y la encuesta más reciente de operadores financieros publicada por el Banco Central confirma esta visión. Se estima que los costos de endeudamiento alcancen un máximo de entre 9,25% y 9,5% en los próximos tres meses y luego disminuyan 25 puntos básicos en seis meses. En Brasil, los swaps apuntan al inicio de un ciclo de relajación en el primer trimestre del próximo año.

Los bancos centrales sudamericanos fueron de los primeros en el mundo en ajustar la política monetaria el año pasado, y es probable que sean los primeros en recortar las tasas. Las autoridades monetarias de Chile y Brasil ya se están enfocando más en el crecimiento, incluso cuando la inflación alcanza nuevos máximos. Ahora, los inversionistas anticipan el fin de las alzas, con curvas de rendimiento invertidas en ambos países que indican reversiones anticipadas de la política.

“Chile será probablemente el primer país de la región en ajustar tasas, la curva swap está esperando bajas en la Tasa de Política Monetaria (TPM) en el cuarto trimestre”, dijo Sebastián Ide, gerente de la mesa de dinero de Banco de Chile. Es más, “lo más probable es que sean recortes más rápidos y agresivos, con bajas de entre 75-100 puntos base o incluso más, sobreponderando el escenario de recesión por sobre inflación”.

Riesgo país

Aunque Chile recién empezó a subir las tasas en julio, cuatro meses después que Brasil, podría estar en condiciones de revertir la política antes debido a un riesgo país significativamente menor. La nación andina tiene una calificación soberana “A” en las tres principales agencias calificadoras, lo que significa que puede atraer inversionistas pagando un interés significativamente menor que el de Brasil, que tiene el estatus de “basura”. Las tasas de interés de referencia se sitúan en 8,25% en Chile y 12,75% en Brasil.

El crecimiento también se está desacelerando bruscamente en Chile. Tras expandirse 4,3% y 1,7% en el tercer y cuarto trimestre, respectivamente, frente a los tres meses anteriores, la economía se contrajo 0,8% en el primer trimestre. Brasil informará el Producto Interno Bruto de los primeros tres meses del año la próxima semana.

En recesión

“Vemos una probabilidad creciente de que la economía entre en recesión en 2023”, dijo Samuel Carrasco, economista senior de Credicorp Capital en Santiago. Eso aumenta la posibilidad de un recorte de tasas en el cuarto trimestre, aunque el caso base sigue siendo el primer trimestre de 2023, puntualizó, y agregó que los recortes serán “agresivos”, con una reducción de 150 a 200 puntos básicos en los primeros tres meses de 2023.

Para Brasil puede ser más difícil frenar la inflación que para Chile, ya que la historia muestra que los precios han subido a un ritmo promedio de 6,7% anual en la mayor economía de América Latina desde 2002, en comparación con el 3,4% de Chile.

“Esperamos que el banco central comience el ciclo de relajación en mayo de 2023”, dijeron analistas de Credit Suisse, incluida la economista jefa, Solange Srour, en un informe sobre Brasil.

“Sin embargo, los riesgos son que el ciclo de relajación comience más tarde, ya que el proceso de desinflación podría demorar más de lo que esperamos actualmente”.

Nota de cautela

De hecho, las recientes lecturas de inflación han demostrado que los inversionistas de ambos países pueden ser demasiado optimistas. La inflación chilena se aceleró a 10,5% en abril, más del triple de la meta de 3% y en contraste con estimaciones de 10,1%. El índice de inflación IPCA-15 de Brasil se aceleró más de lo previsto, a 12,2% interanual durante la primera quincena de mayo, frente al objetivo del banco central de 3,5% para este año.

La incertidumbre sobre el crecimiento mundial, la volatilidad de las materias primas y la situación geopolítica en Europa también podrían obligar a los operadores a revisar sus apuestas.

“Dadas las presiones de precios a corto plazo y un consumo más fuerte de lo esperado”, los analistas de Standard Chartered Bank Dan Pan y Erwin He dijeron que habían elevado su pronóstico para las tasas a fin de año en Chile de 8,5% a 9,5% el 26 de mayo. Eso retrasaría los recortes de tasas hasta 2023.