El banco central chino comenzará a adoptar un estilo más parecido a la Fed y priorizará una tasa referencial de política

El Banco Popular de China planea recortar las tasas de interés este año, dando así un giro histórico hacia una política monetaria más ortodoxa para aproximarse a la de la Reserva Federal de Estados Unidos y el Banco Central Europeo. 

En comentarios al Financial Times, el banco central chino dijo que era probable que redujera las tasas de interés desde el nivel actual del 1,5% "en un momento apropiado" en 2025. 

Agregó que priorizaría “el papel de los ajustes de las tasas de interés” y se alejaría de los “objetivos cuantitativos” para el crecimiento del préstamo en lo que equivaldría a una transformación de la política monetaria china. 

La mayoría de los bancos centrales, como la Reserva Federal, tienen una sola variable de política, la tasa de interés de referencia, que utilizan para influir en la demanda de crédito y la actividad de la economía. 

Por el contrario, el Banco Popular de China no sólo establece una multitud de tasas de interés diferentes, sino que también da orientación no oficial a los bancos sobre cuánto deberían ampliar sus carteras de préstamos.

Si bien dicha orientación fue su herramienta más importante en la gestión de la economía durante décadas (ya que los préstamos se dirigían a sectores de alto crecimiento como la manufactura, la tecnología y el sector inmobiliario), los funcionarios del Banco Popular de China creen que la reforma es urgente ahora. 

“Es probable que la reforma de las tasas sea el verdadero foco de atención del Banco Popular de China en 2025”, dijo Richard Xu, analista financiero jefe de China en Morgan Stanley en Hong Kong. 

“El desarrollo económico de China necesita urgentemente cambiar de una mentalidad centrada únicamente en expandir el tamaño del mercado (de las carteras de préstamos de los bancos)”. 

La demanda de crédito se ha desplomado debido a la prolongada desaceleración del mercado inmobiliario. El Banco Popular de China también teme que los objetivos de crecimiento del crédito conduzcan a préstamos indiscriminados sin tener en cuenta el riesgo, lo que a largo plazo es un despilfarro. 

“En consonancia con los requisitos de un desarrollo de alta calidad, estos objetivos cuantitativos se han ido eliminando gradualmente en los últimos años”, afirmó el banco central. “El Banco Popular de China prestará más atención al papel del control de los tipos de interés y mejorará la formación y transmisión de tipos de interés orientados al mercado”.

Como parte del cambio de régimen, el Banco Popular de China aclaró el año pasado que su principal instrumento de política sería la tasa repo inversa a siete días, en lugar del conjunto de tasas de interés en las que se ha basado hasta la fecha. 

Reactivar la economía

Un menor énfasis en los objetivos de crecimiento del crédito podría frenar el exceso de capacidad desenfrenado en China que ha provocado deudas incobrables en el país y perturbaciones en industrias globales como la del acero. 

Pero el banco central ha tenido dificultades para implementar su cambio hacia las tasas de interés porque el gobierno quiere canalizar dinero hacia los sectores de alta tecnología y manufactura, lo que es más fácil bajo el viejo sistema de expansión del crédito. 

Incluso mientras intenta hacer un cambio estructural en su política, el Banco Popular de China también está bajo presión para reactivar la economía china. 

Durante 2024, como parte del paquete de estímulo más agresivo desde la pandemia de Covid-19, el banco central redujo la tasa a siete días dos veces y la tasa a cinco años que influye en los precios de las hipotecas tres veces. 

Las medidas se producen en el contexto de la promesa del presidente Xi Jinping de lograr un crecimiento económico del 5% a pesar de los problemas en el sector inmobiliario de China y las tensiones comerciales con Estados Unidos.

El gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, y sus predecesores, Yi Gang y Zhou Xiaochuan, han presionado para que los precios de los préstamos se basen en el riesgo en reuniones recientes con funcionarios de algunos de los bancos más grandes de China, según los asistentes. 

Los banqueros presentes en las reuniones advirtieron sobre una posible confusión a la hora de fijar el precio de los préstamos a largo plazo, ya que el mercado está acostumbrado a las orientaciones del Banco Popular de China, destacando el desafío de pasar al nuevo sistema.  

Para los inversores internacionales, si el Banco Popular de China tiene éxito, la política monetaria china comenzará a parecerse al sistema al que están acostumbrados en Estados Unidos, Europa o Japón. 

Por primera vez en dos décadas, el banco central también compró bonos gubernamentales en el mercado abierto para inyectar dinero al sistema financiero en 2024, de la misma manera que la Fed conduce su política. 

Los analistas dijeron que el Banco Popular de China aún carecía de algunos ingredientes esenciales para un sistema basado en tasas de interés, como un cronograma de reuniones rutinarias y divulgadas públicamente para tomar decisiones políticas. 

Sin esa orientación, “los participantes del mercado podrían encontrarse adivinando qué sucederá a continuación”, dijo Haibin Zhu, economista para China de JPMorgan Chase.