Un poco más de un año lleva Fernando Massú como presidente del directorio de BTG Pactual Chile. El desafío de su arribo no fue menor. Llegó cuando aún se vivían los coletazos de los problemas que tuvo el controlador de BTG Pactual, André Esteves, con la justicia en Brasil, así como el proceso de salida de los socios emblemáticos del ex Celfín, entre ellos Juan Andrés Camus y Jorge Errázuriz, sus fundadores.
Pero ya superados esos inconvenientes, Massú está completamente enfocado en lo que será el gran proyecto de BTG Pactual: el banco.
-¿Cómo les ha ido después de todo lo ocurrido entre 2015 y 2016?
-Yo diría que excelente. BTG en Chile sufrió un duro golpe con lo que pasó con André Esteves en Brasil. Eso fue a fines de 2015. Perdimos participación de mercado. En ese momento no teníamos el banco, pero nuestros inversionistas, parte de la banca privada y de la administradora general de fondos, se trasladaron a otras partes producto de que en el mercado se percibió que había un riesgo.
Durante 2016, si bien una parte importante de nuestros clientes se quedó en BTG, tuvimos un período de espera, en el cual se fue aclarando la situación de Esteves. Ese año se tomó la resolución de que, si bien Esteves conserva los derechos económicos, traspasó los derechos políticos, de gestión, a un grupo de siete personas. Eso se hizo para no afectar al resto con cualquier contingencia que pudiera ocurrir. Segundo, se vendieron distintas participaciones que se tenían en áreas y países que no tuvieran directa relación con lo que era BTG, y eso derivó en capitalizar mucho más a BTG.
- ¿Cómo ha sido llevar adelante la conformación del banco en medio de este proceso?
- El cambio de los derechos políticos para la Superintendencia de Bancos es un cambio de accionistas, y por lo tanto para empezar a operar el banco hubo que mostrar a la Superintendencia quiénes eran estas personas que iban a dirigir BTG y una vez que eso se realizó y la Superintendencia estuvo conforme dio autorización para empezar a operar el banco. A fines de 2016 pudimos hacer un presupuesto, que especificaba cuál era el segmento en que nos íbamos a focalizar, que básicamente son empresas; que queríamos filializar el resto de las operaciones de BTG, la corredora de bolsa y la administradora de fondos, y, producto de eso, aumentar el capital. Partimos en enero.
- ¿Cómo evalúa lo que va del año para el banco?
- Hoy estamos con colocaciones que superan los US$ 200 millones, tenemos como filiales a la corredora de bolsa y a la administradora de fondos. Creemos que vamos a terminar el año duplicando el nivel de colocaciones, del orden de US$ 400 millones a US$ 500 millones. Cuando un banco está creciendo producto de las provisiones que tiene que hacer, un fenómeno que ocurre siempre es que se afecta el estado de resultados inmediatamente, pero el beneficio, el margen, se va devengando en todo el período de la operación. Entonces cuando un banco está creciendo tiende a mostrar pérdidas, porque refleja la provisión completa pero no alcanza a reflejar la totalidad del margen. Por eso, pensábamos que íbamos a tener pérdidas, sin embargo, vamos a tener utilidades. El modelo comercial ha dado éxito. Somos un banco focalizado en nuestro segmento de operación, al tener como filial la corredora de bolsa y la administradora general de fondos, y ojalá prontamente la asesoría financiera. Vamos a tener todo un servicio integral para nuestros clientes.
- ¿Con las tres filiales se termina el proceso de integración?
- Sí, con eso creemos que tenemos todo el circuito completo.
Este año además se recuperaron las inversiones, todo lo que se perdió en 2016, hoy está completamente recuperado. Estamos dando que hablar en banca privada; las rentabilidades han estado fenomenales por parte de nuestros gestores; en el banco, donde esperábamos generar US$ 200 millones, estamos duplicando; en términos de gobierno corporativo, lo hemos reforzado y se nos acaba de unir Rodrigo Pérez.
Estamos felices, muy contentos y algo muy importante: el área tradicional de BTG ha sido reconocida enormemente. Ha participado prácticamente en todas las operaciones, ventas de acciones de Lan, apertura en bolsa de SMU y Tricot, la venta de Banmedica, Enjoy... Ciertamente el mercado ha reconocido a este equipo, teniendo una competencia no menor.
- ¿A qué atribuye todo eso?
- Al conocimiento, a una forma de gestión interna extraordinaria. Y además al conocimiento que hay de la región.
¿Metas 2018? “Igual de desafiantes”
- ¿Cuáles son las metas que se ponen para el próximo año?
- Son igual de desafiantes que para este año. Vamos a seguir creciendo. Hoy tenemos US$ 200 millones de capital en el banco y vamos a terminar con colocaciones del orden de US$ 400 millones, eso da un leverage de dos veces y los bancos en Chile están del orden de diez veces.
- Hay espacio para crecer, entonces.
- Hay un espacio enorme y para crecer en operaciones de valor agregado, porque cuando hablamos de que la expectativa es que este mercado no se quedará inmóvil significa que seguirá habiendo consolidaciones, cambios. Eso es maravilloso, sobre todo para nosotros.
- ¿Dónde están los espacios?
- Toda empresa que en su estrategia tenga una visión, además de crecer orgánicamente, hacerlo inorgánicamente, nos va a necesitar y toda empresa que quiera un socio, nos va a necesitar. Tenemos una expertise que va mucho más allá de cuánto podamos financiar con el banco.
- ¿Han considerado participar en otras industrias o negocios?
- Ya estamos en seguros, en rentas vitalicias.
- ¿Una AFP?
- No es nuestro nicho.
- ¿La banca retail?
- No, no vamos a ir a la banca retail, por lo menos en el corto plazo.
Hasta ahora el banco lo ha hecho bien, pero el resto también lo ha hecho excelente. Recuperar la confianza de los inversionistas es algo súper potente.
- Y cuando además muchos ex socios se fueron durante este periodo...
- Ese es otro cambio que ha sido importante. Cuando se van los socios fundadores de Celfin Juan Andrés Camus y Jorge Errázuriz, más otros como Alejandro Montero, Max Vial y Alejandro Reyes, ciertamente se abren flancos respecto del futuro de BTG en Chile. No obstante, mirando los resultados y los negocios que hemos logrado hacer durante el 2017, estamos más que contentos por haber superado esta etapa. Hoy tenemos un gerente general, Juan Guillermo Agüero, que está liderando magníficamente a BTG Chile; nuestros fondos han seguido creciendo y nuestra área de Wealth Management ha crecido significativamente durante el año.
¿Cómo nos ha ido este año? Extraordinariamente.
- ¿Cómo ve la transformación digital de la banca? ¿En este negocio es menos fuerte?
- Es un cambio mayor y los bancos están invirtiendo fuertemente en eso. Eso sí, queda mucho por avanzar si te comparas con los países desarrollados. Queda pendiente resolver qué pasa con las sucursales. Hay una competencia que podría cambiar y que tiene más que ver con cuán bueno eres para dar servicios a través de medios digitales. En eso viene un cambio mayor.
Más M&A
- ¿Qué industrias pueden entrar al país con este boom de M&A?
- Si hablas de consolidación, en la banca lo estamos viendo.
En Chile, hay bancos grandes que concentran el 70% del mercado, y con Itau-CorpBanca más Scotiabank-BBVA, si eso se concreta, tienes más del 80%. Lo que queda entonces son bancos de nicho, focalizados en ciertos segmentos de negocio, que se hacen expertos, como nosotros. Ese es un cambio que está ocurriendo.
- ¿Y con eso terminaría? ¿No debería haber más consolidaciones?
- Yo creo que no. Con lo que queda… no.
Otro movimiento que se ha visto es el traspaso de las tarjetas de crédito de los retailers a los bancos. Las AFP ya vivieron un cambio importante. Sí, creo que va a seguir habiendo consolidaciones en el mercado, en distintas industrias, en salud, en inmobiliarias.
- Es decir... negocios para BTG no van a faltar
-No van a faltar.
"Se podría ver al IPSA en el mediano plazo sobre los 6 mil puntos"
- ¿Una bolsa en máximos históricos y que sigue subiendo, hasta dónde puede llegar?
- Si uno ve la relación precio utilidad histórica, que está en torno a 18 veces, y la compara con la de hoy, que está sobre 20 veces, considerando los indicadores objetivos, puede decirse que la bolsa está en un nivel relativamente alto.
Sin embargo, hay varios fenómenos que pueden estar justificando eso y que incluso podrían ser algo mayores. ¿Cuáles son esos? Uno, la región se ve bastante bien y hartas empresas y acciones locales están expuestas a la región. Otro elemento importante es que el nivel de inflación es bajísimo. Otro, ya más particular y que afecta a ciertas (acciones) positivamente, es la autorización a las AFP para invertir en instrumentos alternativos, ahí el sector que básicamente se va a ver favorecido es el inmobiliario. La inmigración es otro elemento. Cuando se hace parte de la base formal del país tienes un shock positivo de consumo, de inversión, y por tanto sectores que están focalizados en grupos más vulnerables, como bancos o retail por ejemplo, se ven favorecidos.
En definitiva, si bien por ratios los precios están por sobre lo que hemos visto históricamente, hay correcciones que deberían apuntar a un mayor crecimiento de las utilidades de las empresas y por lo tanto eso se tendría que reflejar de alguna forma en los precios.
- ¿Eso significa que las acciones podrían seguir subiendo por un tiempo más?
- Quiere decir que yo le estoy dando un delta, una variación positiva, a los resultados de las empresas, más allá de lo esperable. Y hasta ahí no he nombrado el cambio político.
A mi juicio lo que está esperando el mercado es que venga un cambio que favorezca la inversión. No se trata de una evaluación de qué es mejor para Chile, sino de que existen claramente dos opciones, una que según las encuestas tiene más votos y posibilidad, Sebastián Piñera, que es pro inversión, pro sector privado, pro mercado, etc. Entonces las perspectivas del mercado respecto de esto, son positivas. Además han mejorado las perspectivas para el precio del cobre.
Entonces, cambios que apunten a un crecimiento mayor, políticos y del exterior, con lo que está pasando a China, todo esto apunta a un crecimiento de las utilidades de las empresas y por ende de las acciones, y el P/U (precio-uitilidad) lo puedes ajustar por precio o por utilidades.
- ¿Deberíamos ver entonces un IPSA sobre 6 mil puntos?
- Sí, uno podría ver un IPSA a mediano plazo sobre esos niveles.
- ¿Está de acuerdo con quienes dicen que si no sale Piñera habrá un derrumbe del mercado bursátil?
- No digo colapso, que tiene dos acepciones: un cambio significativo, en este caso en el precio de las acciones, la otra es que se producirá prácticamente un derrumbe. Usando la primera, ciertamente estoy de acuerdo.
- ¿Eso significa entonces una caída importante en las acciones?
-Una caída pronunciada, pero no es un derrumbe.
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