Yellen supera su primera gran prueba de maternidad

Si los mercados de valores pueden ser comparados con un grupo de niños revoltosos y consentidos (y sí que lo pueden ser), y si la Reserva Federal puede ser comparada con un padre estresado y firme, aunque benevolente (lo que se espera que sea), entonces su presidenta Janet Yellen ha superado su primera gran prueba de paternidad.

Ayer, su tarea fue inculcar un poco de disciplina, levantando gentilmente las tasas de interés para atajar lo que parece ser el comienzo de la presión inflacionaria en Estados Unidos sin desencadenar un espasmo del mercado que pondría en peligro la estabilidad financiera y económica. Como un reto, puede ser comparado con quitarle un iPad de las manos a un niño sin una crisis de llanto.

Ella lo logró. Estamos ante la primera subida de los tipos de la Fed en casi una década, ejecutada en un momento en que muchas voces importantes estaban argumentando en su contra, y la respuesta del mercado fue insignificante. El mensaje de la Fed con antelación había sido claro, el mercado escuchó lo que había anticipado y, como consecuencia, nada pasó.

No sólo eso. Después de varios desacuerdos por parte de gobernadores de la Fed este año, la votación para elevar las tasas de interés fue unánime, demostrando que Yellen es capaz de ejercer un poco de persuasión calmada también sobre sus propios colegas dentro del consejo de la entidad.

Dónde dejará esto entonces al mercado, eso es otro asunto. En el corto plazo, el iPad ha sido extraído de las manos del niño sin derramar lágrimas. Las palabras de Yellen que acompañaron la subida de los tipos, haciendo hincapié en que las alzas serán graduales desde este momento y que las tasas seguirán siendo indulgentes durante más de un año, fueron fundamentales para lograr que esto fuera posible.

Pero las razones para la inquietud aún subsisten. Los mercados pueden haber aceptado esto, pero no estaban en una buena situación para empezar. El crédito de alto rendimiento en Estados Unidos permanece en un estado lamentable, aunque el hecho de que una serie de grandes inversionistas decidiera que era el momento para comprar después del fin de semana es alentador. El petróleo sigue cayendo. El mercado de valores de Estados Unidos sigue estando inmóvil, como lo ha estado durante un año.

Y no está del todo claro que los mercados y la Fed se entiendan entre sí, incluso ahora. El mensaje de Yellen fue en realidad un poco más firme de lo que los mercados habían esperado implícitamente. Eso tiene todavía que surtir efecto.

Lo más importante, está la controvertida cuestión del diagrama de puntos, el gráfico que la Fed publica cada trimestre mostrando la estimación de los miembros de cada Comisión de Mercado Abierto de la trayectoria futura de la tasa de fondos federales como un punto. Varios gobernadores recortaron la estimación de qué tan rápido se acelerarán las tasas desde ahora. Pero el resultado final se mantiene: la estimación promedio es de cuatro aumentos de las tasas el próximo año, hasta un tope de 1,5%.

Sin embargo, el mercado de futuros para los fondos federales, que los inversionistas utilizan para cubrir futuras subidas de tipos, no está cotizando ninguna subida de tipos hasta junio. Eso sería un ciclo de ajuste excepcionalmente bajista, especialmente cuando la política podría hacer más difícil que la Fed suba las tasas en los meses previos a las elecciones de Estados Unidos de noviembre.

En resumen, el mercado y la Fed aún no han encajado todas las piezas. Los inversionistas todavía están, en general, luchando contra la Fed, apostando a que las presiones inflacionarias (que tienen más probabilidades de provenir del mercado del trabajo) no son tan fuertes como cree el propio banco central. Trazar una línea que una esos puntos, inevitablemente requerirá dosis frescas de volatilidad del mercado. Todavía podría haber lágrimas antes de que llegue la hora de que los niños se vayan a la cama.