Mercado debate magnitud del ansiado primer recorte de tasas de la Fed

Ahora que el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha dejado en claro que se avecinan recortes de las tasas de interés el mes que viene, los operadores de renta fija se centran en las apuestas sobre la magnitud de esa primera reducción y la futura senda de relajación.

Powell dijo el viernes, en el simposio anual del banco central estadounidense en Wyoming, que “ha llegado el momento” de que la Fed baje las tasas de referencia desde su máximo de dos décadas. Es su señal más clara hasta ahora de que los tan esperados recortes son inminentes.

Aunque no dio ninguna indicación sobre la magnitud o la senda de la relajación, señaló los avances en la inflación y dijo que vigilarán de cerca la salud del mercado laboral como guía para saber hacia dónde llevar la política. Sus palabras bastaron para que los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y el dólar bajaran y las acciones subieran el viernes.

“Los mercados necesitan digerir este discurso y recordarse a sí mismos que ellos, y la Fed, siguen dependiendo de los datos”, dijo Jack McIntyre, gestor de carteras de Brandywine Global Investment Management. Aunque Powell mostró un tono dovish, “ahora los datos tienen que respaldarlo”.

Eso fue, sin embargo, antes de las últimas noticias del Medio Oriente. Israel lanzó ataques preventivos durante el fin de semana contra instalaciones de Hezbolá en el sur del Líbano, luego que el grupo militante comenzó lo que calificó como su respuesta inicial al asesinato el mes pasado de su jefe militar.

Esto puede enturbiar los mercados.

El viernes ya se podían ver cambios en las visiones sobre recortes. Operadores aumentaron las apuestas de un recorte de medio punto en septiembre. Y el dólar se perfila como la divisa favorita para una nueva oleada de operaciones de carry trade.

Tras el discurso de Powell la tasa del bono a 10 años terminó el día en el 3,8%, cediendo 8 puntos básicos en la semana. En agosto la deuda pública estadounidense ya había rentado un 1,44% al jueves, según un índice de Bloomberg.

Los bonos del Tesoro van camino a registrar ganancias por cuarto mes consecutivo, su racha más larga en tres años. El índice S&P 500 lleva un 18% de ganancia en lo que va de 2024. El índice Bloomberg Dollar Spot ha cedido más de un 4% desde finales de junio.

Una mayor tensión en el Medio Oriente podría elevar la demanda por deuda de EEUU, pero también podría forzar al S&P 500 a ceder parte de sus avances y fortalecer al dólar.

Dirección de la marcha

En Jackson Hole el viernes, Powell dijo que “la dirección del viaje está clara”, pero que “el calendario y el ritmo de los recortes de tasas dependerán de los datos, la evolución de las perspectivas y el equilibrio de riesgos”.

Lo que esto significa para septiembre es que “los 25 puntos básicos frente a los 50 puntos básicos sigue siendo un debate abierto”, dijo John Velis, estratega macroeconómico y de divisas de BNY Mellon.

Los comentarios de Powell otorgan una gran importancia al próximo informe laboral mensual de EEUU, que se publicará el 6 de septiembre. Los datos de empleo más recientes fueron más suaves de lo esperado, y si la próxima serie sigue el mismo camino, “entonces 50 puntos básicos podrían entrar en escena”, dijo Velis.

Para todo el año 2024, los swaps de tasas de interés señalan una reducción total de alrededor de 1 punto porcentual. Con sólo tres reuniones de la Fed restantes este año, eso sugiere que el mercado apuesta a que uno de esos recortes sea grande.