Informe de Santander adelanta impacto en Chile del retiro gradual de la liquidez mundial

Por José Carlos Prado

A medida que la situación de la economía mundial comienza a mejorar, el fuerte estímulo monetario implementado en los países desarrollados iniciará su retiro. Si bien este escenario podría darse recién en 2014, Santander realizó un análisis sobre las implicancias que esto tendría para la actividad en Chile.
Para el economista Jefe y gerente de la División de Comunicaciones, Estudios y Políticas Públicas de Santander, Pablo Correa, es muy importante que el retiro de la liquidez sea un proceso gradual y bien planificado, pues advierte que sólo de esa forma se evitaría caer nuevamente en una crisis.
El experto reconoce su temor a que el mercado financiero reaccione de manera muy brusca y provoque un ajuste violento. "Puede ser un golpe para la recuperación", sostiene.
Por eso, agrega, "me llama la atención que no se discuta desde ya el plan de salida, porque el riesgo de sorprender es muy alto".
Sumando EEUU, la Unión Europea, Inglaterra y Japón, son
US$ 5,4 billones (millones de millones) de exceso de liquidez, calcula el informe de Santander.

Cuádruple golpe
En el largo plazo estiman efectos sobre las tasas, el tipo de cambio, el precio de los commodities y la inflación.
En ese sentido, el informe destaca la evolución que tendría el dólar y el conjunto de variables que lo llevarían a situarse en valores en torno a $ 560 -
$ 550 hacia 2016. Con esta apreciación de la moneda estadounidense, quedaría atrás el impacto que se registra sobre materias primas como el cobre, dejándolo en un precio equivalente hoy de US$ 2,7 por libra.
"Si bien esta sería una caída significativa del precio del metal, con efectos en el tipo de cambio, no hay que olvidar que el resto de las materias primas también se verían afectadas", explica Santander. Por ejemplo, el precio del petróleo WTI pasaría de
US$ 96 el barril a US$ 72.
Respecto al precio del cobre,  Correa explica que  "hoy existe una demanda relativamente plana a nivel mundial, pero te sube el precio el exceso de dólares. Al comenzar a sacarlo (la liquidez), se neutralizaría por una mayor demanda. Eso es lo que debiera suceder teóricamente".
Asimismo, continúa el análisis, el diferencial de tasas de interés se estrecharía. Al considerar los tipos a un año entre EEUU y Chile – que actualmente está en 505 puntos base- el efecto podría llevar el diferencial a caer  a la mitad si la Fed lleva su tasa de interés sobre 2%, con perspectiva al alza.

Presiones inflacionarias
La normalización de la liquidez mundial también tendría efectos sobre la inflación. "La baja inflación transable es uno de los factores que explica que el actual ciclo de alto crecimiento económico, con tasas sobre las consistentes con la expansión potencial de la economía, no se haya traducido en una alta inflación", sostiene el análisis.
Como una forma de proyectar el impacto en los precios a nivel internacional, Santander señala que aunque un mejoramiento de la economía global implicaría un ajuste al alza en los precios, su análisis supone que no se dará un incremento significativo a nivel mundial. Esto, porque considera que "las brechas de capacidad que existen en la mayoría de las economías desarrolladas y el precio de las materias primas, medidas en dólares, debería corregir a la baja".
Por ello, las presiones de inflación estarían en los transables, lo que respondería a una revalorización del dólar en todo el mundo. Con todo, el impacto sería de 30 puntos base por año mientras dure el proceso de normalización.
Ahora bien, con relación a las tasas, Santander observa un alza de la curva de la tasa de interés, con un mayor impacto en las de largo plazo. Además, adelantan una normalización de la tasa neutral de la economía a tasas más cercanas al 6%.