La Reserva Federal anunciaría que comenzará a recortar sus US$ 120 mil millones en compras mensuales de bonos antes de fin de año, a medida que la economía de Estados Unidos se recupere con fuerza del Covid-19, según la última encuesta de Bloomberg a economistas.
Eso es un poco antes de lo previsto en el anterior sondeo de marzo, pero mantiene intactas las compras de activos de la Fed durante varios meses más, y el primer aumento de la tasa de interés aún no se espera hasta 2023. Por su parte, el Banco Central Europeo no hizo cambios a sus herramientas para enfrentar la crisis durante su última reunión el 22 de abril, mientras que el Banco de Canadá dijo la semana pasada que reducirá sus compras de deuda pública y acelerará el cronograma para una posible alza de tipos.
En la encuesta de Bloomberg, alrededor de 45% de los economistas espera que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC, sigla en inglés) anuncie una reducción gradual en el cuarto trimestre y 14% cree que eso sucederá en el tercer trimestre. La encuesta donde participaron 49 economistas se realizó entre el 16 y el 21 de abril. El resultado refleja un radical cambio desde marzo, cuando un poco más de 50% consideraba la reducción gradual como un evento de 2022.
Señal de alerta temprana
El FOMC concluirá su reunión de política monetaria el miércoles y se espera que reitere sus planes de comenzar a reducir las compras solo una vez que la economía estadounidense logre un "progreso sustancial adicional" hacia sus metas de empleo e inflación. Tampoco se espera que la Fed aumente el objetivo de su tasa de referencia desde su rango actual de entre cero y 0,25%. La declaración de política del FOMC se dará a conocer a las 2 pm hora de Washington, mientras que su presidente Jerome Powell dará una conferencia de prensa virtual 30 minutos después.
Los economistas dicen que estudiarán el lenguaje de la declaración y la conferencia de prensa en busca de indicios de una posible reducción en las compras de bonos. Powell ha dicho que alertará a los mercados mucho antes de ese cambio, cuando el comité vea sus objetivos a la vista, y que un cambio de política dependerá de los nuevos informes económicos reales, no solo de pronósticos alcistas.
"Creemos que esto es demasiado pronto, dada la insistencia de la Fed de centrarse en datos económicos" duros "y no en expectativas de mejora", dijo Gero Jung, economista jefe de Mirabaud Asset Management. "En nuestra opinión, la Fed quiere ver una secuencia de datos muy positivos, como las cifras de empleo de marzo, antes de comenzar a iniciar un proceso de reducción gradual".
Los empleadores agregaron 916 mil nuevos empleos en EEUU, mucho mejor de lo esperado el mes pasado.
Más de dos tercios de los economistas encuestados esperan que el FOMC dé una señal de alerta temprana de una reducción en el programa de compras este año, y el mayor número, 45%, espera un indicio en el tercer trimestre. Eso podría ocurrir en las reuniones del FOMC de julio o septiembre, o del testimonio semestral de Powell ante el Congreso. Otra opción es el Simposio Económico de Jackson Hole a fines de agosto de la Fed de Kansas, que se ha utilizado como un lugar para transmitir señales en el pasado. El presidente de la Fed suele dar el discurso de apertura y Powell hasta ahora ha continuado esa tradición.
Los últimos datos económicos han respaldado la opinión de la Fed de un repunte sólido este año, con una caída del desempleo y una inflación que se espera que supere 2% en 2021. Si bien el FOMC ha sido intencionalmente vago sobre cómo definirá "un progreso sustancial adicional", los economistas encuestados esperan que el ajuste comience cuando la tasa de desempleo se encuentre alrededor de 4,5% con una inflación de 2,1%, medida por el índice de precios de los gastos de consumo personal.
Los rendimientos de los bonos del Tesoro de Estados Unidos han aumentado este año en medio de expectativas de que se adelante el recorte de compras, aunque Powell y otros funcionarios de la Fed han instado a tener paciencia. En el acta de la reunión del FOMC de marzo, el comité indicó que tomará "algún tiempo" lograr un progreso sustancial.
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Alzas de tasas
La mejora en las perspectivas será reforzada por el informe del gobierno sobre el Producto Interno Bruto del primer trimestre, que se publicará el jueves, y que se espera muestre un aumento de 6,8%, según economistas encuestados por Bloomberg.
"La Fed se está volviendo cada vez más optimista sobre la economía, pero aún considera prematuro cualquier plan de insinuar un ajuste futuro", dijo la economista Lynn Reaser de la Universidad Point Loma Nazarene en una respuesta a la encuesta.
La mayoría de los economistas esperan que el recorte de los US$ 80 mil millones mensuales en compras de bonos del Tesoro y US$ 40 mil millones en compras de valores respaldados por hipotecas dure entre siete y doce meses.
Más allá de la reducción, es probable que el banco central sea paciente a la hora de aumentar las tasas desde casi cero. No es probable que las tasas de interés aumenten hasta 2023, dicen los economistas, que sin embargo es más rápido que lo proyectado por el FOMC en marzo. Las tasas aumentarían 50 puntos básicos a 0,75% para fines de 2023 y 1,25% para fines de 2024, según la mediana de los encuestados.
"El marco de política monetaria revisado de la Fed, presentado el verano (boreal) pasado, es significativamente diferente de lo que ocurría antes, cuando la Fed endurecería la política de manera preventiva para evitar la inflación", dijo Scott Brown, economista jefe de Raymond James Financial. El nuevo marco significa en cambio que el banco central está buscando datos reales.
Riesgos al alza
El actual mandato de Powell como presidente de la Fed expira en febrero. Alrededor de tres cuartas partes de los economistas espera que Biden lo mantenga en el puesto, un número abrumador que prácticamente no ha cambiado con respecto a la encuesta de marzo. Powell ha evitado responder las preguntas sobre si cumpliría cuatro años más cada vez que se lo han preguntado, dejando la impresión de que le gustaría permanecer al mando.
El fuerte impulso económico está mejorando las perspectivas entre los economistas, y casi 66% dicen que los riesgos son al alza. Alrededor de 26% los considera casi equilibrados y 9% enfatiza las preocupaciones a la baja. Un programa acelerado de vacunación en Estados Unidos, el estímulo fiscal y el plan de empleo e infraestructura de US$ 2,25 billones (millones de millones) del presidente Biden crean riesgos de sobrecalentamiento, en opinión de los economistas.
“La Fed podría subir las tasas antes de lo esperado si se aprueba una importante ley de infraestructura”, dijo Joel Naroff, presidente de Naroff Economics. "Eso aseguraría un crecimiento sólido mucho más allá del momento en que se agote el estímulo y haría innecesario mantener las tasas tan bajas".
El FOMC podría considerar un cambio menor a una tasa técnica, el interés sobre el exceso de reservas, según mostró el acta de la última reunión. Aproximadamente una quinta parte de los economistas esperan un cambio en la reunión de abril, que movería la tasa a 0,15% desde el 0,10% actual.
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