A principios de este mes, frente varios de socios de Goldman Sachs en una controvertida reunión privada en Miami, el director ejecutivo David Solomon realizó un raro mea culpa.
El evento externo de cuatro días, que también contó con una charla junto a la chimenea con el comediante Trevor Noah, fue la oportunidad de Solomon para explicar las profundas reducciones de bonos y recortes de empleos que dijo que se vio obligado a implementar a medida que la economía cambiaba. La aceptación de sus errores fue bien recibida por algunos de los socios enojados que asistieron, dijeron personas informadas sobre el evento.
El jefe de Goldman espera ser tan convincente a finales de este mes cuando se enfrente a los accionistas en el segundo día del inversor del banco en su sede en el centro de Manhattan.
Solomon intentará asegurarles que puede volver a poner al personal en marcha y que una dolorosa caída en las ganancias en el cuarto trimestre no significa que Goldman se esté moviendo en la dirección equivocada.
Rasmus Lee Hansen, gerente de cartera de AllianceBernstein -uno de los 20 principales accionistas de Goldman- dijo que quería escuchar "una presentación humilde" de Solomon en donde reconociera los errores que se han cometido, incluida una apuesta costosa en la banca de consumo.
“Ahora, la opción correcta es reducir la apuesta del consumidor y continuar con el 'viejo Goldman'” centrado en el comercio, la banca de inversión y la negociación, dijo Hansen. “Creo que obtendrían puntos por eso”.
Goldman dijo que estaba "esperando el día del inversor" y la oportunidad de "ayudar a los inversores a ver la dirección estratégica en el futuro".
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El estancamiento de Goldman
Desde que Solomon asumió el cargo de director ejecutivo en 2018, Goldman ha ampliado su participación de mercado en su negocio principal de banca de inversión y comercio, pero los esfuerzos para diversificar los ingresos del banco en áreas más nuevas y menos volátiles han tenido menos éxito.
“Es una calificación tibia para la transformación estratégica hasta ahora. En esencia, Goldman es esencialmente lo que era hace cinco años”, dijo Christian Bolu, analista de investigación senior de Autonomous Research.
El estancamiento de la mezcla de ingresos de Goldman ha significado que, aunque el precio de sus acciones ha superado el índice de referencia S&P 500 bajo Solomon a medida que sus ganancias han crecido, la relación precio-valor contable de la compañía, que compara el precio de las acciones de un banco con el valor de sus activos, es en gran medida sin cambios.
La banca de inversión y el comercio, si bien son muy lucrativos en los años buenos, son menos apreciados por los inversionistas del mercado de valores porque su desempeño es impredecible. Morgan Stanley, antiguo rival de Wall Street, ha podido mejorar su valoración bursátil y abrió una brecha con respecto a Goldman en los últimos años al crecer en la gestión de activos y patrimonio, actividades que prometen rendimientos más estables.
El cuarto trimestre tipificó esa brecha, ya que la caída de las tarifas de banca de inversión perjudicó a ambos bancos, pero Morgan Stanley podría apoyarse en los ingresos récord de gestión de patrimonio para apuntalar los resultados.
Solomon tiene algunas cartas que jugar cuando trata de demostrar el progreso en el día del inversor: puede defender las ganancias de participación de mercado en los negocios heredados de Goldman, así como US$ 179 mil millones de entradas desde finales de 2019 para su negocio de gestión de activos, que generan el tipo de honorarios de gestión estables apreciados por los inversores.
Sin embargo, el negocio de gestión de activos todavía está dominado por las llamadas inversiones en balance de Goldman, un remanente de la era en la que el banco apostaba su propio capital. Ese negocio puede generar enormes ganancias en los años buenos, pero también puede infligir dolor, como una pérdida de US$ 485 millones en sus valores del mercado público en el cuarto trimestre.
Goldman está tratando de reducir estas inversiones para que la mayoría de los ingresos en la gestión de activos provengan de tarifas de fondos de terceros.
El punto negro más grande en los esfuerzos de Solomon para transformar a Goldman fue su expansión del negocio de banca de consumo, un proyecto que comenzó con su predecesor Lloyd Blankfein con la cuenta de ahorros de Marcus, pero se disparó con el nuevo director ejecutivo.
Solomon dijo en octubre que Goldman estaba reduciendo su esfuerzo de consumo en respuesta a la inquietud de los accionistas por sus crecientes pérdidas. Parte de ese negocio se ha vuelto a empaquetar en una nueva división de tecnología financiera llamada "Platform Solutions", que sufrió pérdidas de US$ 2.000 millones el año pasado.
Los inversores esperan explicaciones más completas de por qué se tomaron estas decisiones y hacia dónde van desde aquí en el día del inversor.
“La pregunta para Goldman fue: '¿Qué quieres expandir?' Lo llevaron a nuevos negocios, que yo veo casi como proyectos de investigación y desarrollo. Si son buenos, genial. Si no, retrocede”, dijo otro de los 20 principales inversores.
“Le doy crédito a Solomon por intentar una nueva dirección. . . Francamente, sería más crítico si no hubiera probado nada nuevo”, agregó el inversionista.
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Tensión dentro del banco
De manera crucial, Solomon nuevamente tendrá que abordar los signos de infelicidad dentro del banco, tipificados por una serie de salidas de alto nivel, incluido el director financiero Stephen Scherr, el codirector de banca de inversión Gregg Lemkau y el codirector de la división de gestión de activos Eric Lane.
“Cada vez que la gente está molesta, es relevante. Uno esperaría que escuche a sus empleados”, dijo un tercer inversor de Goldman entre los 20 principales.
Más de un tercio de los 26 oradores en el primer día del inversor de Goldman hace tres años han dejado el banco.
Los empleados lo vieron como un choque con los recortes de empleos y el impulso de los ahorros, que incluye la prohibición de viajar a menos que sea aprobado por uno de los socios del banco, según personas familiarizadas con las políticas. Goldman dijo que quería que "los socios salieran y se reunieran agresivamente con sus clientes este año".
Los ejecutivos de Goldman también han argumentado que la reunión de los principales empleados del banco en Miami les permitió concentrarse en la estrategia del banco. Eso incluía, dijeron, repasar diapositivas para las presentaciones del día del inversor.
En medio de la creciente ira, Solomon hizo una visita inusual a fines de enero al piso de operaciones de Goldman en Nueva York, una señal clara, dicen los expertos, de que está tratando de reunir apoyo.
Se vio a Solomon reuniéndose con Ashok Varadhan, codirector de la división de mercados y banca global de Goldman, además de decirle a la mesa de tasas el buen trabajo que estaban haciendo, según personas familiarizadas con la visita.
Era la primera vez que muchos empleados recordaban que Solomon, un banquero de inversiones de carrera, los había visitado desde que se convirtió en director ejecutivo. Se sabía que Blankfein, que se hizo un nombre en Goldman en el negocio de los mercados, los visitaba con regularidad.
“David es extremadamente accesible y está en el edificio y siempre disponible”, dijo Goldman.
Solomon también ha tratado de convertirse en un director ejecutivo más accesible para los accionistas. Esto ha incluido gestos básicos como hablar con analistas sobre llamadas de ganancias, algo que Blankfein había delegado a su director financiero, y organizar el primer día del inversor en 2020. Pero tres años después de ese gran evento, Solomon sigue bajo presión.
“Por mucho que el último día de los inversores se tratara de su visión de construir una Goldman Sachs más amplia, diversificada y más duradera y mostrar algunos de sus nuevos juguetes, este día de los inversores van a ser ellos diciendo claramente que vamos a ser mucho más Goldman Sachs más rentable y consistente”, dijo Glenn Schorr, analista senior de investigación de Evercore.
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