Sergio Lehmann, Economista Jefe de Bci: “Claramente el escenario más probable es que haya dos incrementos de tasas en EEUU”

Las reacciones del mercado a las guías de los miembros de la Reserva Federal -que prevén dos subidas de tasas adicionales-, fueron inicialmente negativas, pero al final del día, el dólar en Chile bajó y Wall Street tuvo resultados mixtos.

El economista jefe de Bci, Sergio Lehmann, afirma que el escenario planteado por los banqueros centrales es ahora el más probable, pero que se encuadra en un contexto donde la resiliencia económica de Estados Unidos permite desestimar los escenarios más graves de recesión.

“Dado que en EEUU vemos un mercado laboral que no se ajusta con suficiente fuerza, eso podría llevar al dólar global algo más arriba”, dijo Lehmann.

- Vimos este miércoles una pausa a la cual la Fed le trató de dar un tono bastante agresivo. ¿Cuál es su interpretación?

- Efectivamente, sorprendió un poco el hecho de que los miembros de la Fed están viendo dos alzas después de esta pausa, algo que el mercado no tenía internalizado, sino que estaba más bien esperando un alza adicional en la próxima reunión, y luego incluso rebajas de tasas a comienzos del próximo año.

En la primera reacción de los mercados, el dólar se apreció y las tasas subieron, pero luego el presidente de la Fed, Jerome Powell, señaló que si bien el escenario más probable es el que se dibuja en su tabla de proyecciones, en la práctica será data-dependiente. Sin embargo, claramente hoy día el escenario más probable es que hayan dos incrementos de tasas, y también la Fed declara que no habrá una baja sino hasta bien entrado el año 2024.

- El hecho de plantear dos posibles nuevas alza de tasas de interés, ¿no arriesga un escenario de recesión?

- Creo que el riesgo de recesión existe, naturalmente, pero yo estoy con lo que dijo Powell, en el sentido de que probablemente la economía seguirá resistiendo de buena manera. En el peor de los casos, vamos a tener una recesión suave, pero lo importante es hacer notar que la economía es muy dinámica hoy en día.

- En este escenario, ¿qué cabe esperar respecto del dólar?

- Creo que en el año los mercados ya tienen más o menos anticipado que habrá una próxima alza, pero hay más dudas respecto de la segunda alza y ahí yo también tendría cierta cautela.

Sobre el tipo de cambio, en Chile probablemente veremos al Banco Central bajar tasas en julio, eso está incorporado. Si esa trayectoria de bajas es algo más acelerada, podría generar alguna presión al alza.

Y dado que en EEUU vemos un mercado laboral que no se ajusta con suficiente fuerza, eso podría llevar al dólar global algo más arriba y por lo tanto también al tipo de cambio. Va a estar condicionado por lo que vayamos viendo en la inflación, tanto en Chile como en EEEUU.

- ¿Qué ocurre con las bolsas? Algunos han tratado de advertir que sus avances se han sobreextendido.

- Lo que uno ve es que los resultados de las empresas en EEUU han resultado mejores de lo anticipado, y eso los mercados lo han ido recogiendo de alguna manera. Por ahora, pareciera ser de que los precios de las acciones están en línea con la mirada actual desde el encuadre macroeconómico, reconociendo que esto ha sido un soft landing (aterrizaje suave) y que la economía estadounidense tiene una tremenda capacidad de adaptación.

- Se ve como un buen panorama, ¿o cómo lo calificaría en términos simples?

- Creo que es un buen panorama en el sentido de que, en lugar de los temores a una recesión importante en EEUU, se prevé una llegada más suave hacia un equilibrio desde el punto de vista macroeconómico.

Y un punto que es importante mencionar es el de la banca. La Fed plantea que el sistema bancario está sano y es resiliente, y si bien señala que ha estado monitoreando el tema con especial cuidado, también es un elemento que de alguna manera entrega una señal favorable.