Mensaje del Banco Central forzará más la corrección en swaps en el mercado de renta fija en Chile

Las tasas swap en Chile deberían seguir subiendo esta semana luego que el Banco Central diera a entender que un potencial recorte de tasas no está a la vuelta de la esquina.

La presidenta del Banco Central, Rosanna Costa, dijo en una entrevista con Bloomberg el jueves que la inflación sigue siendo “extraordinariamente alta” y que las autoridades de política monetaria necesitaban más tiempo para asegurarse de una desaceleración hacia la meta antes de flexibilizar la política monetaria. Poco antes ese día el Consejo del banco mantuvo la TPM en su mayor nivel en dos décadas.

Si bien la decisión era esperada, los comentarios sorprendieron al mercado ya que muchos anticipaban un tono más dovish. Las tasas de los swap subieron el viernes y es probable que aumenten aún más esta semana, dijo Alexis Vega, gerente de Market Making del Bci en Santiago. Algunos ahora prevén recortes de tasas en mayo en vez de abril.

“El mercado descontaba alrededor de 50 puntos bases de recorte para la reunión de abril, y aparentemente el Banco Central no tiene intención de recortar durante ese mes”, dijo Vega. “Posiblemente la próxima semana tendremos un mayor ajuste en las tasas cuando el mercado recoja la verdadera preocupación del Banco Central de que la inflación siga marcando altos registros”. 

Las tasas swap a un año aumentaron 20 puntos base hasta el 9,45% el viernes, su mayor alza desde Dic. 7, mientras que la tasa a dos años subió 16 puntos hasta el 7,21%.

En espera

La decisión del Consejo del Banco Central el jueves fue unánime. El banco también reiteró que la convergencia de la inflación hacia la meta del 3% sigue sujeta a riesgos, y la mayoría de los analistas pronostican que no sucederá dentro del horizonte a dos años que usa el BCCh.

“La tasa swap más corta había bajado justo antes de la decisión de tasa anticipando algún cambio de sesgo y dando una alta probabilidad de recorte en abril”, dijo Martina Ogaz, economista de EuroAmerica. “Finalmente aún no hay garantía de una recorte”.

De hecho, el comunicado del central el jueves fue casi idéntico al de su reunión anterior, incluso después de que la inflación se desaceleró al 12,8% en diciembre del 13,3% el mes anterior.

“Ciertamente no fue tan moderado como la mayoría de los participantes del mercado esperaban”, escribió en una nota Andrés Pardo, estratega jefe para América Latina en XP Investments. “El comunicado del banco indica que se tendrá que esperar un poco más para el inicio del ciclo de flexibilización”.

Aun así, el mercado descuenta una tasa de referencia de poco más del 6% dentro de un año. La pregunta es, ¿cuándo comenzarán esos recortes?

“Movemos nuestra estimación de primera baja de la TPM de la reunión de abril a la de mayo, porque esperamos que para esa fecha haya evidencia de que el proceso de caída de inflación se haya consolidado y habrá bastante evidencia de la recesión”, escribió en un informe Sergio Godoy, economista jefe de STF Capital.

Un retraso en las bajas de tasas consolidaría el peso en los niveles actuales o que incluso lo fortalezca más, según Ogaz de EuroAmerica. La moneda local se ha apreciado un 9% desde la reunión de política monetaria anterior en diciembre.

“El costo de errar en la evaluación de la desaceleración inflacionaria es mucho más alto que el costo de posponer el ciclo de flexibilización unos meses”, dijo Samuel Carrasco, economista sénior de Credicorp Capital.