Los grupos de private equity venden participaciones con descuento ante expectativas de que las valoraciones seguirán bajas

Los grupos de private equity están vendiendo cada vez más acciones de compañías de sus portfolios con un descuento del precio al que hicieron las aperturas, en una señal de que no esperan que las valoraciones del mercado de valores recuperen pronto sus máximos anteriores.

Las denominadas ofertas de seguimiento de acciones en empresas previamente listadas en bolsa son una forma clave para que los grupos de private equity moneticen sus inversiones y devuelvan efectivo a los inversionistas. Los patrocinadores tradicionalmente venden una fracción de su empresa de cartera en una oferta pública inicial y luego intentan vender el resto de la participación a precios cada vez más altos durante los años siguientes.

Esos seguimientos se vieron gravemente afectados por las caídas del mercado de valores del año pasado, y las ventas de empresas respaldadas por private equity cayeron más del 70%, según datos de Dealogic, ya que los inversionistas tenían la esperanza de superar la recesión.

Sin embargo, las ventas han comenzado a recuperarse a pesar de que las valoraciones de las empresas que cotizan en bolsa más recientemente todavía languidecen muy por debajo de sus máximos.

Los seguimientos respaldados por capital privado en EEUU aumentaron un 180% interanual, pero casi dos tercios de los acuerdos tenían un precio inferior a la oferta pública inicial de las empresas, según un análisis del Financial Times.

“Los inversionistas no pueden esperar para siempre”, dijo un banquero sénior de mercados de capital accionario. "La opinión de que las empresas no pueden hacer un deal a menos que haya habido un rendimiento específico desde la OPI o si está por debajo de donde vendieron acciones en el pasado, creo que se ha ido por la ventana".

El descuento más extremo en el precio de una oferta pública inicial se produjo en marzo, cuando Blackstone vendió una participación del 10% en la aplicación de citas Bumble por poco más de US$ 300 millones, aproximadamente la mitad de lo que valía cuando se hizo pública en 2021. La fundadora de Blackstone y Bumble, Whitney Wolfe Herd vendió acciones a US$ 22,80 cada una, en comparación con US$ 43 por acción en su OPI a principios de 2021.

Otros grupos importantes que vendieron participaciones en empresas de cartera con un descuento sobre su precio anterior incluyen a Apollo, General Atlantic y Vista Equity Partners.

Más efectivo

Es poco probable que las ventas generen pérdidas reales para los patrocinadores de private equity. Blackstone, por ejemplo, ya había recuperado los US$ 3 mil millones que pagó por una participación mayoritaria en Bumble en 2019. Pero la voluntad de aceptar ganancias más pequeñas sugiere que los grupos han dejado de esperar un cambio en las valoraciones de las acciones mientras buscan devolver el capital rápidamente a limitados socios.

Muchos de estos grupos de capital privado están actualmente recaudando fondos, y las ventas son útiles para sus esfuerzos por recaudar efectivo de nuevos inversionistas para compras corporativas en un mercado débil. Vista ha estado particularmente activo en los últimos trimestres vendiendo activos para obtener ganancias, después de haber acordado la venta de Cvent a Blackstone por US$4.600 millones en marzo y una ráfaga de ventas el año pasado.

A pesar de los precios más bajos, el repunte en los seguimientos es una señal alentadora para aquellos que esperan ver un resurgimiento en el mercado de OPI a finales de este año. Las OPI son más riesgosas que las ventas en grupos ya existentes en el mercado, por lo que los banqueros han dicho que un suministro constante de seguimientos sería un precursor importante para un repunte en las nuevas cotizaciones.

Los inversores de private equity han recaudado US$ 6.700 millones en seguimiento en lo que va del año, en comparación con US$ 6.300 millones en todo el año pasado. Incluyendo las empresas no respaldadas por capital privado, los acuerdos de seguimiento aumentaron un 86% interanual.

La venta de private equity no ha repuntado tan ampliamente en Europa. Pero esta semana, Blackstone vendió más de US$ 3.000 millones en acciones del London Stock Exchange Group, obteniendo más beneficios de su exitosa separación del negocio de datos de Refinitiv de Thomson Reuters.