Pese a la caída de las tarifas marítimas, el mercado se la juega por la acción de Vapores

Compañía Sudamericana de Vapores (CSAV) ha recuperado el impulso bursátil incluso tiempo después del explosivo aumento que vieron las tarifas del transporte marítimo en la postpandemia, con el mercado atento a las valorizaciones y dividendos de Hapag-Lloyd, la naviera alemana donde Vapores gestiona una participación de 30%.

Al cierre de este martes, CSAV registra un avance de 26,87% a $ 85,00 por acción en lo que va de 2023. El papel de la firma controlada por el grupo Luksic alcanzó un máximo histórico de $ 104,06 el 2 de junio y tocó su último piso en octubre, cuando se ubicó en $ 59,70.

Vapores es la segunda acción de la bolsa con la mayor posición en ventas simultáneas, la que asciende a $ 17 mil millones en 259 registros. Es superada por SQM-B ($ 33.761 millones) y secundada por Parque Arauco ($ 14.763 millones).

La posición simultánea es una forma de financiamiento ligada a la compra de una acción, que en gran parte se asocia también a una apuesta alcista sobre el valor del título.

El gerente de renta variable de STF Capital, Pablo Solís, dijo a DF que esto probablemente se debe a que "Vapores es un papel que a muchos inversionistas les parece atractivo, considerando el descuento al que transa, y los dividendos que a futuro entregará".

Hapag-Lloyd anunció el 8 de febrero un dividendo de 63 euros por acción (equivalente a US$ 66,45), monto que se ubicó por encima de lo que esperaba el mercado. Ese día, Vapores saltó 16,39%.

Valor justo

Las perspectivas de CSAV desafían el hecho de que los cobros por transporte marítimo empezaron a caer desde su peak en 2021 por una baja en la demanda y en la congestión de los puertos. De hecho, el índice Drewry compuesto de tarifas globales de fletes marítimos se encuentra en US$ 1.859,28 por contenedor, su menor nivel desde junio de 2020.

STF destaca el hecho de que Hapag-Lloyd ya habría incorporado este escenario en su precio, por lo que incluye a CSAV en su cartera recomendada de marzo. "Hoy la acción de Hapag-Lloyd se encuentra transando a su valor justo, y considerando dicho precio y el descuento 'justo' que debiese tener Vapores, el upside es de al menos 15%, sin considerar los dividendos", sostuvo.

La naviera alemana venció las estimaciones de consenso en sus resultados del último trimestre de 2022, con ganancias de US$ 18,59 por acción -casi igual que hace un año-, y un alza de 7,27% interanual a US$ 7.831 millones en las ventas comparables.

"Valorizando por múltiplos valor de empresa/Ebitda de 2,7; precio/utilidad de 2,7 y bolsa/libro de 1,0, considerando una caída interanual de 65% en el Ebitda y la utilidad de 2023 es que llegamos a un precio objetivo de $ 105 por acción", explica Renta4 sobre las razones por las que también incluye a Vapores en su cartera recomendada de marzo.

Renta4 detalló que en sus estimaciones, el Ebitda de Hapag-Lloyd en 2022 era de US$ 20.055 millones, y por lo tanto, "el resultado preliminar está levemente por sobre el dato a partir del cual hemos valorizado Vapores y realizado nuestras estimaciones de dividendos".

NAU Securities, que también recomienda comprar la acción de Vapores, destacó que "la hoja de balance de Hapag-Lloyd es muy sólida y el flujo de caja libre sigue siendo positivo, incluso con las tarifas actuales de transporte marítimo".

Señaló además que la compañía ha estado traspasando los dividendos recibidos de Hapag-Lloyd, incluyendo a Quiñenco, que obtendrá dos tercios de los dividendos pagados por CSAV.