JPMorgan rechaza la tendencia de las finanzas de transición que se apodera de Wall Street

JPMorgan está dando la espalda a una tendencia que ha sido adoptada por muchos de sus pares de Wall Street.

La financiación de la transición -término que se utiliza para describir la asignación de capital a actividades que, en última instancia, ayudarán a reducir las emisiones de carbono en la economía en general- se encuentra en una especie de zona gris regulatoria. Al mismo tiempo, la financiación de la descarbonización corporativa se ha identificado como un área de negocios enorme: recientemente, Apollo Global Management sugirió que la transición energética puede representar una oportunidad de inversión de US$ 50.000 millones en las próximas décadas. 

En ese contexto, algunos de los bancos más importantes de Wall Street están diseñando marcos de financiación de transición para definir los activos y actividades elegibles. Entre los prestamistas se encuentran Wells Fargo y Citigroup, según documentos públicos y personas familiarizadas con el proceso que pidieron no ser identificadas porque no están autorizadas a hablar sobre el tema.

Mientras tanto, JPMorgan decidió retirarse.

El detalle

Linda French , directora global de Políticas y Regulación de Sostenibilidad de JPMorgan, dijo que no está nada claro que llamar a algo un activo de transición vaya a liberar capital. En última instancia, el enfoque ignora el hecho de que los inversores están menos preocupados por las definiciones y más interesados ​​en la prueba de que las asignaciones de capital dan resultados.   

“Para decir algo que debería ser obvio, las finanzas sólo se moverán cuando haya un caso de negocio económicamente viable”, mencionó French en una entrevista. “Las taxonomías y los marcos de divulgación por sí solos no hacen nada para financiar los flujos, e incluso corren el riesgo de convertirse en una distracción”.

French afirmó que el problema con los marcos de financiación de transición es similar a los obstáculos que ha enfrentado el ámbito más estrecho y claramente definido de los activos verdes. 

“Básicamente, es una repetición del debate sobre las finanzas verdes: una vez que se han definido las actividades económicas pertinentes, las finanzas comenzarán a fluir hacia esas actividades”, mencionó. 

Se trata de una conversación que se produce en un contexto cada vez más tenso para las finanzas climáticas. Las inversiones puramente ecológicas, como la energía solar y eólica, han demostrado ser en gran medida una apuesta perdedora en los últimos años: el índice S&P Global Clean Energy ha caído casi un 40% desde principios de 2023. En el mismo período, el índice S&P 500 ha ganado más del 50%.

Luego está el ambiente político. El Presidente electo Donald Trump dejó en claro que ve las políticas verdes con profundo escepticismo (incluso calificó el cambio climático como un “engaño”) y se comprometió a reducir los incentivos de la era Biden. 

El estigma que rodea a lo verde -y peor aún, a lo ESG (ambiental, social y de gobernanza)- es parte de la razón por la que el sector financiero está tratando de crear una nueva terminología. La nomenclatura preferida es ahora la de financiación de transición, que en algunos casos puede incluso incluir activos de carbón. 

Wells Fargo comenzó a desarrollar un marco de financiación de transición el año pasado y dijo en agosto que consideraría "una amplia gama de actividades". El objetivo es definir lo que se puede incluir en su objetivo de financiación sostenible de US$ 500.000 millones y orientar a los banqueros en su relación con clientes con altas emisiones de carbono.

Citigroup también está trabajando en su propio marco de financiación de transición, dijo una persona familiarizada con el asunto. 

La ausencia de un marco regulatorio claro no debería convertirse en un obstáculo para que la industria financiera avance, según Lizzy Harnett, experta en investigación e impacto del grupo de expertos ambiental RMI, con sede en Colorado .

“Los bancos que quieran financiar la transición energética no pueden esperar a que se disponga de estándares y datos perfectos”, afirmó. “La financiación de la transición es difícil de definir y no hay suficientes directrices detalladas sobre qué es lo que es “bueno”, pero es positivo que los bancos estén empezando a aumentar la transparencia a través de marcos normativos”.

La expectativa es que los bancos “aprendan haciendo”, lo que en última instancia conducirá a estándares armonizados de la industria, mencionó.

David Carlin, exdirector de riesgos de la Iniciativa Financiera del Programa de las Naciones Unidas para el Medio Ambiente, dijo que los marcos de transición “reflejan un paso importante en la puesta en práctica del compromiso del banco con la transición hacia una economía baja en carbono”, pero también advirtió que “sin una base científica sólida y una claridad en cuanto al impacto, los marcos de transición son poco mejores que el papel en el que están escritos”.

Aunque todavía no existen reglas definitivas, los esfuerzos regulatorios para definir la transición están avanzando en jurisdicciones como Singapur y la Unión Europea. Y en el Reino Unido, donde un informe encargado por el gobierno publicado en octubre ofreció orientación sobre cómo ampliar la financiación de la transición, varios grandes bancos han aceptado el desafío.

Standard Chartered Plc se destaca como uno de los pioneros, habiendo desarrollado la primera iteración de un marco en 2021. El banco lo utiliza para ayudar a identificar transacciones que pueden contribuir a su objetivo de finanzas sostenibles, dijo Elizabeth Girling, directora de Productos y Marcos de Finanzas Sostenibles.

Según la definición de StanChart, la financiación de transición es “cualquier servicio financiero proporcionado a los clientes para ayudarlos a alinear sus negocios y/o operaciones con una trayectoria de 1,5 °C”, una clasificación que abarca todo, desde combustibles de aviación sostenibles hasta el retiro anticipado de activos de carbón térmico.

“La transición energética requiere un cambio global hacia una infraestructura con bajas emisiones de carbono o sin emisiones de carbono”, afirmó Ben Daly, director global de Finanzas de Transición en StanChart. “Esto requiere billones de dólares de capital, y un marco de transición es una forma útil de mostrar y catalizar las inversiones que se están realizando hoy”.

Barclays, que dio a conocer su marco este año, dice que acogería con agrado unas directrices más claras.

“La falta de claridad y consenso en torno a cómo debe ser una actividad de transición ha frenado a la industria en su conjunto”, afirmó Daniel Hanna, director del grupo de finanzas sostenibles y de transición de Barclays. “Uno de los factores que ha frenado el avance son las preocupaciones en torno a las acusaciones de lavado de imagen verde”.

En lugar de diseñar un marco de financiación para la transición, JPMorgan creó lo que denomina un Centro para la Transición del Carbono. El objetivo, según el mayor banco de Wall Street, es proporcionar a los clientes “los conocimientos y la experiencia de toda la empresa necesarios para afrontar los desafíos de la transición hacia un futuro con bajas emisiones de carbono”. 

“No se trata de financiamiento de la transición, sino de si las empresas que invierten en la transición pueden acceder al financiamiento que necesitan”, dijo French de JPMorgan. “Y si la economía no funciona para que las empresas inviertan en la transición, entonces, ¿de qué estamos hablando?”.