ACCESIBILIDAD
- Alto contraste

Recuerden 1929 cuando busquen la causa de la próxima crisis financiera

Las campanas de alarma están sonando en el mercado de valores respaldados por hipotecas comerciales.

Por: Financial Times

Publicado: Viernes 25 de septiembre de 2020 a las 12:44 hrs.

Aerolíneas

bancos

Bonos

calificadora

centros comerciales

crisis financiera

elecciones presidenciales

Estados Unidos

hoteles

quiebras

renta fija

Trump

John Dizard

Los analistas todavía no han entendido que la muerte de la jueza Ruth Bader Ginsburg aumentará significativamente la probabilidad de una crisis financiera en Estados Unidos a fines de este año. La continuada indulgencia de los financistas y tenedores de bonos, el relajamiento en la aplicación de las reglas y la creencia explícita en un mayor estímulo fiscal dependen de la suposición de que el Congreso estará abierto a negociar. Pero la posibilidad de cualquier acuerdo se ha visto dañada por la furia de los demócratas ante la insistencia del presidente Trump de que la sucesora de RBG debe ser designada antes de las elecciones.

Las recientes súplicas del presidente de la Fed, Jerome Powell, no parecen haber conseguido que los miembros del Congreso entiendan la urgencia de llegar a un acuerdo sobre nuevo estímulo fiscal. Todo lo que importa en Washington ahora es la lucha por quién sucederá a RBG.

También te puede interesar: Recuperación del mercado laboral estadounidense se estanca y aumentan solicitudes de ayuda por desempleo

Valores securitizados

Pero hay industrias enteras, específicamente aerolíneas, hoteles y centros comerciales, cuyos ingresos han sufrido profundamente por la disminución del estímulo fiscal federal inicial y el temor de los consumidores a los contagios de Covid-19. Todas estas industrias están respaldadas por tramos de valores securitizados que anteriormente eran "grado de inversión" y que ahora están entrando en default a gran escala.

La única forma de lograr que el Congreso actúe sobre un nuevo estímulo importante antes de enero o febrero sería una crisis financiera. Por lo general, estas se desencadenan por la quiebra de una gran institución financiera o un profundo y repentino cambio en el precio de toda una clase de valores.

Los principales bancos son mucho más reacios al riesgo y están mejor capitalizados que en la crisis pasada, y la industria de la vivienda está prosperando gracias al auge del refinanciamiento que hizo posible la flexibilización de la Fed. Desde la crisis de Lehman en 2008, el riesgo se ha trasladado de los balances bancarios a los mercados de securitización.

Por eso es más probable que la próxima crisis financiera se desencadene por el rechazo del mercado a algunas clases de valores. Algo así sucedió en 1929 con el colapso de las sociedades tenedoras de valores piramidales.

Para encontrar el punto vulnerable en los mercados financieros de EEUU tenemos que buscar los valores crediticios menos flexibles desde el punto de vista legal que puedan pasar más rápido desde un riesgo bajo a un incumplimiento visible. Y esos serían los Valores Comerciales Respaldados por Hipotecas (CMBS, sigla en inglés), en particular los que se flotaron al mercado entre 2012 y 2017. Debido a que (en su mayoría) no se mantienen en los balances de los bancos, no existe una institución financiera que pueda amortizar sus pagos de capital e intereses durante un período más largo. A diferencia de casi todas las obligaciones de préstamos con garantía, los CMBS no pueden tener ninguna garantía sustituta. Esto significa que no pueden trasladar algunos activos defectuosos al balance general del patrocinador y reemplazarlos con activos de rendimiento que se puedan agregar al conjunto de garantías del CMBS.

Un administrador de CMBS generalmente cuenta con pequeñas cantidades de efectivo destinadas al mantenimiento o reemplazo de equipos o accesorios y muebles necesarios en áreas compartidas. Estos fondos conocidos como FF&E normalmente ascienden a aproximadamente tres meses de arriendos.

Ola de defaults

Desde la crisis económica relacionada con el Covid en marzo, los fideicomisarios de muchos bonos de CMBS respaldados por propiedades en problemas han permitido que las cuentas de FF&E se usen para pagar suficiente capital e intereses como para evitar que la garantía del CMBS entre en incumplimiento. Pero en muchos casos esos tres meses de efectivo se han agotado, particularmente para los hoteles y centros comerciales. En las primeras semanas de septiembre ha habido un rápido aumento en el número de CMBS que ha entrado a “servicios especiales”, es decir, una especie de incumplimiento formal.

Este proceso ahora se acelerará rápidamente, en consonancia con la lucha por la nominación de la Corte Suprema y la elección presidencial. En las estructuras de CMBS más problemáticas, los tramos AAA ahora están saltando a BB. Este es el tipo de sorpresa que recibimos en 2007-2008, justo cuando se aceleraba la última crisis financiera. Ahora, incluso los conservadores más desreguladores quieren restringir la máquina de securitizaciones de Wall Street. Esto se debe a que se basa en una omisión de información que equivale a un engaño.

Entre los blancos más fáciles después de que esto ocurra estarán las grandes agencias de calificación de crédito. Las calificaciones que las agencias otorgaron a los CMBS fueron solo una herramienta de marketing para vender valores. Como mínimo, las agencias deberían recibir el mismo trato que los departamentos de investigación de las empresas de valores. En Estados Unidos, eso significaría estar regulado por Finra, el autorregulador de los corredores de bolsa. Eso sería mucho más caro que sus actuales charlas amistosas con la SEC. Y las agencias de calificación deberían verse obligadas a asumir una responsabilidad civil más directa por tergiversar posibles riesgos.

ARTICULOS RELACIONADOS

Regulador del comercio en EEUU demanda a Uber por servicio de suscripción engañoso

<p>Jensen Huang, CEO de Nvidia. Foto: Bloomberg</p>

En medio de guerra comercial, el CEO de Nvidia, Jensen Huang, vuela a Beijing para mantener conversaciones con autoridades

PwC sale de más de una docena de países para evitar que nuevos escándalos afecten su reputación

La guerra comercial de Trump podría poner en riesgo la credibilidad de EEUU, advierte Jamie Dimon de JPMorgan

Newsletters

Conoce lo más importante que hizo noticia en la primera parte de la jornada. Por Concetta Caciattore - Lunes a viernes PM

Reforma | Análisis | Estadísticas | Opinión - Semanal

Entérate primero cómo viene el mercado, las noticias que debes saber y los hechos que marcarán la pauta en el día. Por Marcela Vélez-Plickert - Lunes a viernes AM

Lo urgente que debes saber en mercados, empresas, economía e internacional - 24/7

NEWS DIARIO - Domingo a jueves PM

NOTICIAS MÁS LEÍDAS - Lunes a viernes PM, Sábado AM

Your essential daily briefing - Lunes, martes y miércoles PM

Análisis, fondos de inversión, indicadores, proyectos, tendencias, terrenos - Lunes AM

NOTICIAS DE PORTADA - Sábado AM

DF SUD

¿Quiénes son los latinoamericanos que acompañan al cardenal Chomali a la Capilla Sixtina para elegir al sucesor del papa Francisco?

DF SUD

Sephora no llega a Perú este año: barreras regulatorias complican el ingreso al mercado

DF SUD

Adiós a las compras baratas en China: Temu y Shein subirán sus precios por medidas arancelarias de Trump

DF MAS

Historias no contadas de Horst Paulmann en voz de sus abogados, arquitectos y asesores

DF MAS

Bitácora de la crisis interna que afectó a Megamedia

DF MAS

Cómo la segunda mayor empresa de portales de trabajo del mundo compró una startup chilena

Fondos de Inversión Construcción Entre Códigos Laboral & Personas Somos Financieras Innovación y Startups

Fondos de Inversión

Salmonicultura, hoteles e hidrógeno verde: las inversiones en capital privado que mueven a la gestora sureña Südlich

Busca levantar un total de US$ 15 millones con su más reciente fondo denominado Fram II, el que ya ingresó en el nuevo negocio hotelero del fundador de Latitud 90, Alberto Gana.

Fondos de Inversión

Aplicación de Ley de Delitos Económicos: la decisión que podría tomar la Fiscalía tras formulaciones de cargos en Caso Sartor

Fondos de Inversión

Sartor: CMF formula cargos a socios, exdirectores y exejecutivos de AGF en liquidación

Fondos de Inversión

Mayor fondo de renta inmobiliaria de BTG busca sortear liquidación y cita asamblea para votar prórroga

Fondos de Inversión

Precautoria y embargo: las medidas judiciales sobre el fondo Tactical Sport que ponen presión a OPA por Azul Azul

Fondos de Inversión

Salmonicultura, hoteles e hidrógeno verde: las inversiones en capital privado que mueven a la gestora sureña Südlich

Fondos de Inversión

Aplicación de Ley de Delitos Económicos: la decisión que podría tomar la Fiscalía tras formulaciones de cargos en Caso Sartor

Fondos de Inversión

Sartor: CMF formula cargos a socios, exdirectores y exejecutivos de AGF en liquidación

Fondos de Inversión

Mayor fondo de renta inmobiliaria de BTG busca sortear liquidación y cita asamblea para votar prórroga

Fondos de Inversión

Precautoria y embargo: las medidas judiciales sobre el fondo Tactical Sport que ponen presión a OPA por Azul Azul

Construcción

Corte ratifica fallo que obliga al MOP a compensar a concesionaria del estacionamiento Plaza de la Ciudadanía

Construcción

Corte Suprema confirma término de concesión para construir estacionamientos subterráneos en zona de Vitacura

Construcción

Levantarán nuevo centro comercial en el sector de Marbella tras boom inmobiliario

Construcción

Vitacura lidera alza en precio de venta de departamentos nuevos en la Región Metropolitana

Construcción

Familia Pérez Cruz se asocia con gigante Greystar para un desarrollo inmobiliario en Santiago centro

Construcción

Corte ratifica fallo que obliga al MOP a compensar a concesionaria del estacionamiento Plaza de la Ciudadanía

Construcción

Corte Suprema confirma término de concesión para construir estacionamientos subterráneos en zona de Vitacura

Construcción

Levantarán nuevo centro comercial en el sector de Marbella tras boom inmobiliario

Construcción

Vitacura lidera alza en precio de venta de departamentos nuevos en la Región Metropolitana

Construcción

Familia Pérez Cruz se asocia con gigante Greystar para un desarrollo inmobiliario en Santiago centro

Se espera el resultado de la investigación por la dependencia de EEUU al cobre proveniente de Chile y otros países.

Entre Códigos

Contratos, financiamientos y M&A: los temas que monitorean los estudios legales chilenos frente a la guerra comercial

Cada pronunciamiento de Donald Trump es seguido de cerca por abogados expertos debido a sus implicancias jurídicas y operativas.

Entre Códigos

Palma potencia áreas de Compliance y de Derecho Público y Regulatorio-Libre Competencia

Entre Códigos

Liberona Escala Abogados ficha a Martín Campero Mantelli para reforzar equipo legal

Entre Códigos

Estudio de abogados Molina Ríos suma dos nuevos socios

Entre Códigos

¿Cuánto ganan los gerentes legales en Chile?

Entre Códigos

Contratos, financiamientos y M&A: los temas que monitorean los estudios legales chilenos frente a la guerra comercial

Entre Códigos

Palma potencia áreas de Compliance y de Derecho Público y Regulatorio-Libre Competencia

Entre Códigos

Liberona Escala Abogados ficha a Martín Campero Mantelli para reforzar equipo legal

Entre Códigos

Estudio de abogados Molina Ríos suma dos nuevos socios

Entre Códigos

¿Cuánto ganan los gerentes legales en Chile?

Antonio Walker, ahora reelecto presidente de la Sociedad Nacional de Agricultura (SNA).

Laboral & Personas

SNA reelige a Antonio Walker como presidente del gremio para el periodo 2025-2027

La Sociedad Nacional de Agricultura (SNA) también eligió a los 13 miembros que integrarán su directorio.

Laboral & Personas

Gobierno y dirigentes del Biobío revisan plan en marcha tras el cierre de Huachipato

Laboral & Personas

Aumenta el uso de la inteligencia artificial entre los trabajadores en Chile

Laboral & Personas

Abogado Zarko Luksic propone la creación de un registro de consultores para agilizar las investigaciones en el marco de la Ley Karin

Laboral & Personas

Dipres asegura que el 22,5% del Presupuesto fiscal busca contribuir a la reducción de la brecha de género

Laboral & Personas

SNA reelige a Antonio Walker como presidente del gremio para el periodo 2025-2027

Laboral & Personas

Gobierno y dirigentes del Biobío revisan plan en marcha tras el cierre de Huachipato

Laboral & Personas

Aumenta el uso de la inteligencia artificial entre los trabajadores en Chile

Laboral & Personas

Abogado Zarko Luksic propone la creación de un registro de consultores para agilizar las investigaciones en el marco de la Ley Karin

Laboral & Personas

Dipres asegura que el 22,5% del Presupuesto fiscal busca contribuir a la reducción de la brecha de género

Estudio Adapsys-DF muestra que en 2024 disminuyó la inclusión de la diversidad en las organizaciones

La segunda versión de la encuesta mostró que la mayoría de las empresas se aproxima al tema solo desde lo legal, y que las industrias más avanzadas son asesorías y servicios, y la minería.

Maricho Gálvez, gerenta de emprendimiento de Corfo.

Corfo lanza tres programas para financiar emprendimientos liderados por mujeres

Equidad en tiempos de algoritmos: los desafíos laborales que ellas enfrentan ante el auge de la IA

Economía del cuidado: las preocupaciones que tienen las cuidadoras en Chile

Cómo está ganando terreno la presencia femenina en los family offices

Estudio Adapsys-DF muestra que en 2024 disminuyó la inclusión de la diversidad en las organizaciones

Corfo lanza tres programas para financiar emprendimientos liderados por mujeres

Equidad en tiempos de algoritmos: los desafíos laborales que ellas enfrentan ante el auge de la IA

Economía del cuidado: las preocupaciones que tienen las cuidadoras en Chile

Cómo está ganando terreno la presencia femenina en los family offices

Innovación y Startups

Sergio Fogel, cofundador y presidente del Unicornio Uruguayo dLocal: “Antes de fin de año veremos agentes autónomos capaces de ejecutar pagos”

El cofundador y líder de la compañía de pagos transfronterizos dijo que el ecosistema fintech será un habilitador clave para que estos agentes de inteligencia artificial puedan realizar transacciones y advirtió que los primeros en usarlos podrían ser estafadores.

Innovación y Startups

Toku levanta serie A de US$ 48 millones: es el mayor monto para una compañía dirigida y fundada por una mujer en la región

Fernando Salas y Andrés Garbarini, parte del equipo fundador de Finvix.

Innovación y Startups

Fintech Finvix busca instalarse en Estados Unidos tras ser seleccionada por EndeavorLAB de Miami

Abajo a la derecha, con polera negra, Alfonso Maira junto al equipo de Flöid.

Innovación y Startups

Flöid suma nuevos inversionistas y cierra alianzas con Mastercard y Experian para operar en EEUU

El evento reunió a actores del ecosistema de capital de riesgo.

Innovación y Startups

Fondos de capital de riesgo para startups pagaron más de US$ 36 millones a Corfo en 2024

Innovación y Startups

Sergio Fogel, cofundador y presidente del Unicornio Uruguayo dLocal: “Antes de fin de año veremos agentes autónomos capaces de ejecutar pagos”

Innovación y Startups

Toku levanta serie A de US$ 48 millones: es el mayor monto para una compañía dirigida y fundada por una mujer en la región

Innovación y Startups

Fintech Finvix busca instalarse en Estados Unidos tras ser seleccionada por EndeavorLAB de Miami

Innovación y Startups

Flöid suma nuevos inversionistas y cierra alianzas con Mastercard y Experian para operar en EEUU

Innovación y Startups

Fondos de capital de riesgo para startups pagaron más de US$ 36 millones a Corfo en 2024

BRANDED CONTENT

BRANDED CONTENT

¿Tu empresa aporta soluciones innovadoras de economía circular? Entonces participa aquí

Banco Santander lanza Santander X Global Challenge

Patrocina: Santander

BRANDED CONTENT

Estrena Lynk & Co. la disruptiva marca del Grupo Geely con genética Volvo

Tattersall Automotriz sigue expandiéndose en Chile

Patrocina: GARAGE / STUDIO DF

BRANDED CONTENT

Audi A3: renovación en el nicho del dinamismo

La exitosa serie de Audi se renueva tanto en sus variantes hatchback y sedán,

Patrocina: GARAGE / STUDIO DF

BRANDED CONTENT

Las Claves de Chery para conquistar al consumidor chileno

Patrocina: GARAGE / STUDIO DF

Suplementos

Papel Digital

Diario Financiero

Lee la edición de hoy

DF.CL

FIN DE SEMANA

PAPEL DIGITAL

Plataformas

Corporativo

MARCAS GRUPO DF

Contactos

Alerta DF

Valores securitizados

Ola de defaults

Te recomendamos

ARTICULOS RELACIONADOS

Regulador del comercio en EEUU demanda a Uber por servicio de suscripción engañoso

En medio de guerra comercial, el CEO de Nvidia, Jensen Huang, vuela a Beijing para mantener conversaciones con autoridades

PwC sale de más de una docena de países para evitar que nuevos escándalos afecten su reputación

La guerra comercial de Trump podría poner en riesgo la credibilidad de EEUU, advierte Jamie Dimon de JPMorgan

LO MÁS LEÍDO

Hacienda congela la reforma de impuesto a la renta ante guerra comercial y falta de apoyo en el Congreso

Grupo árabe explora Chile para ingresar en los sectores de control migratorio, pesca ilegal y ciberdefensa

Demandan a Cencosud por supuesta infracción a la Ley de Pesca tras importación desde Argentina

Rucalhue Energía tras violento atentado: “Debería llamar a la reflexión cómo se están haciendo las cosas en Chile”

Salmonicultura, hoteles e hidrógeno verde: las inversiones en capital privado que mueven a la gestora sureña Südlich

SII recibe información de saldos bancarios de 500 mil contribuyentes y detecta subdeclaraciones de rentas

La nueva era de SsangYong: automotriz coreana da el salto en Chile y cambia su nombre

Enami en busca de los US$ 1.400 millones para Paipote 2.0: “Esta fundición es buen negocio económico para Chile”

Conoce lo más importante que hizo noticia en la primera parte de la jornada. Por Concetta Caciattore - Lunes a viernes PM

Newsletters

Conoce lo más importante que hizo noticia en la primera parte de la jornada. Por Concetta Caciattore - Lunes a viernes PM

Reforma | Análisis | Estadísticas | Opinión - Semanal

Entérate primero cómo viene el mercado, las noticias que debes saber y los hechos que marcarán la pauta en el día. Por Marcela Vélez-Plickert - Lunes a viernes AM

Lo urgente que debes saber en mercados, empresas, economía e internacional - 24/7

NEWS DIARIO - Domingo a jueves PM

NOTICIAS MÁS LEÍDAS - Lunes a viernes PM, Sábado AM

Your essential daily briefing - Lunes, martes y miércoles PM

Análisis, fondos de inversión, indicadores, proyectos, tendencias, terrenos - Lunes AM

NOTICIAS DE PORTADA - Sábado AM

¿Quiénes son los latinoamericanos que acompañan al cardenal Chomali a la Capilla Sixtina para elegir al sucesor del papa Francisco?

Sephora no llega a Perú este año: barreras regulatorias complican el ingreso al mercado

Adiós a las compras baratas en China: Temu y Shein subirán sus precios por medidas arancelarias de Trump

Historias no contadas de Horst Paulmann en voz de sus abogados, arquitectos y asesores

Bitácora de la crisis interna que afectó a Megamedia

Cómo la segunda mayor empresa de portales de trabajo del mundo compró una startup chilena

Salmonicultura, hoteles e hidrógeno verde: las inversiones en capital privado que mueven a la gestora sureña Südlich

Aplicación de Ley de Delitos Económicos: la decisión que podría tomar la Fiscalía tras formulaciones de cargos en Caso Sartor

Sartor: CMF formula cargos a socios, exdirectores y exejecutivos de AGF en liquidación

Mayor fondo de renta inmobiliaria de BTG busca sortear liquidación y cita asamblea para votar prórroga

Precautoria y embargo: las medidas judiciales sobre el fondo Tactical Sport que ponen presión a OPA por Azul Azul

Salmonicultura, hoteles e hidrógeno verde: las inversiones en capital privado que mueven a la gestora sureña Südlich

Aplicación de Ley de Delitos Económicos: la decisión que podría tomar la Fiscalía tras formulaciones de cargos en Caso Sartor

Sartor: CMF formula cargos a socios, exdirectores y exejecutivos de AGF en liquidación

Mayor fondo de renta inmobiliaria de BTG busca sortear liquidación y cita asamblea para votar prórroga

Precautoria y embargo: las medidas judiciales sobre el fondo Tactical Sport que ponen presión a OPA por Azul Azul

Corte ratifica fallo que obliga al MOP a compensar a concesionaria del estacionamiento Plaza de la Ciudadanía

Corte Suprema confirma término de concesión para construir estacionamientos subterráneos en zona de Vitacura

Levantarán nuevo centro comercial en el sector de Marbella tras boom inmobiliario

Vitacura lidera alza en precio de venta de departamentos nuevos en la Región Metropolitana

Familia Pérez Cruz se asocia con gigante Greystar para un desarrollo inmobiliario en Santiago centro

Corte ratifica fallo que obliga al MOP a compensar a concesionaria del estacionamiento Plaza de la Ciudadanía

Corte Suprema confirma término de concesión para construir estacionamientos subterráneos en zona de Vitacura

Levantarán nuevo centro comercial en el sector de Marbella tras boom inmobiliario

Vitacura lidera alza en precio de venta de departamentos nuevos en la Región Metropolitana

Familia Pérez Cruz se asocia con gigante Greystar para un desarrollo inmobiliario en Santiago centro

Contratos, financiamientos y M&A: los temas que monitorean los estudios legales chilenos frente a la guerra comercial

Palma potencia áreas de Compliance y de Derecho Público y Regulatorio-Libre Competencia

Liberona Escala Abogados ficha a Martín Campero Mantelli para reforzar equipo legal

Estudio de abogados Molina Ríos suma dos nuevos socios

¿Cuánto ganan los gerentes legales en Chile?

Contratos, financiamientos y M&A: los temas que monitorean los estudios legales chilenos frente a la guerra comercial

Palma potencia áreas de Compliance y de Derecho Público y Regulatorio-Libre Competencia

Liberona Escala Abogados ficha a Martín Campero Mantelli para reforzar equipo legal

Estudio de abogados Molina Ríos suma dos nuevos socios

¿Cuánto ganan los gerentes legales en Chile?

SNA reelige a Antonio Walker como presidente del gremio para el periodo 2025-2027

Gobierno y dirigentes del Biobío revisan plan en marcha tras el cierre de Huachipato

Aumenta el uso de la inteligencia artificial entre los trabajadores en Chile

Abogado Zarko Luksic propone la creación de un registro de consultores para agilizar las investigaciones en el marco de la Ley Karin

Dipres asegura que el 22,5% del Presupuesto fiscal busca contribuir a la reducción de la brecha de género

SNA reelige a Antonio Walker como presidente del gremio para el periodo 2025-2027

Gobierno y dirigentes del Biobío revisan plan en marcha tras el cierre de Huachipato

Aumenta el uso de la inteligencia artificial entre los trabajadores en Chile