Después de una reunión de emergencia de la Reserva Federal a mediados de marzo, el presidente Jay Powell expresó su confianza en la capacidad del banco central para proteger a la economía estadounidense de las consecuencias más devastadoras de la pandemia de coronavirus.
"Creemos que nos queda mucho espacio político, mucho poder en nuestras herramientas", dijo a los periodistas.
Seis semanas después, la Fed ha desplegado más potencia de fuego que en 2008, incluidas las compras de activos, la ampliación de las facilidades crediticias y las líneas de intercambio con bancos centrales extranjeros. Sin embargo, el panorama económico sigue siendo confuso, con 26 millones de estadounidenses que han presentado reclamos por beneficios de desempleo.
Aquí hay cinco cosas que observar tras en el reunión de la Fed de este miércoles.
¿Sigue estando Powell tan optimista sobre el segundo semestre?
Dada la situación sin precedentes que enfrenta el banco central luego de que el coronavirus se extendiera por Estados Unidos el mes pasado, los funcionarios de la Fed se abstuvieron de proporcionar sus pronósticos económicos habituales en su última reunión. Powell ofreció un vistazo de lo que esperaba en una entrevista con NBC a fines de marzo, diciendo que la producción probablemente disminuirá sustancialmente en el segundo trimestre antes de recuperarse en la segunda mitad del año.
Aunque la Fed no publicará proyecciones formales hasta junio, los mercados financieros estarán atentos a si Powell aún espera un repunte en el segundo semestre, dada la caída del precio del petróleo y otras consecuencias económicas de la pandemia en las últimas semanas. Además, Powell ha sugerido que el virus debe estar bajo control antes de que la economía pueda reabrirse, por lo que cualquier actualización sobre su visión será importante.
¿Alguna nueva orientación sobre las tasas?
La Fed dijo en marzo que mantendría las tasas de interés de EEUU cerca de cero hasta que los funcionarios estuvieran "seguros de que la economía ha resistido los eventos recientes y está en camino de alcanzar sus objetivos máximos de empleo y estabilidad de precios".
Powell había descartado las tasas negativas por ahora, diciendo que no serían apropiadas para EEUU, por lo que la pregunta es si la Fed reafirmará o aclarará esa declaración. Un giro hacia una orientación futura más específica, por ejemplo, vincular las tasas de interés cero a un determinado nivel de desempleo o inflación, podría ser demasiado pedir, pero cualquier paso en esa dirección, o un indicio de debate interno sobre el tema, sería significativo.
Algunos economistas han sugerido que la Fed podría modificar el interés que paga sobre el exceso de reservas desde su nivel actual de 10 puntos básicos, pero eso sería más un cambio técnico que un cambio de política.
¿Habrá más recortes?
El 23 de marzo, la Fed eliminó el límite sobre la cantidad de bonos del Tesoro de EEUU y valores respaldados por hipotecas que compraría, después de que una promesa de comprar al menos US$ 700 mil millones resultara insuficiente para abordar las tensiones en ambos mercados.
Durante semanas, la Fed compró a un ritmo de US$ 75 mil millones de bonos del Tesoro por día, ayudando a expandir su balance general a más de US$ 6 billones (millones de millones). Desde entonces, ha frenado sus compras, a medida que las condiciones comerciales en el mercado de deuda gubernamental más grande del mundo se han estabilizado y las oscilaciones disruptivas de precios observadas en marzo han disminuido.
El brazo del banco central de Nueva York ahora compra un promedio de US$ 10 mil millones de bonos del Tesoro cada día, o aproximadamente US$ 50 mil millones para la semana que finaliza el 1 de mayo. Eso sigue siendo una suma significativa, pero una marcada disminución de los niveles anteriores.
Los inversionistas desean una mayor claridad sobre el apetito de la Fed. El banco central ha sugerido que ajustará sus programas de acuerdo con las condiciones del mercado, por lo que pocos inversionistas ven que la Reserva Federal ponga fin a sus intervenciones por completo mientras continúe el brote de coronavirus.
"La Fed se está frenando porque el funcionamiento del mercado ha mejorado", dijo Michael Gapen, economista jefe de Barclays en Nueva York. "Si de alguna manera se deteriorara el funcionamiento del mercado, podrían aumentar de nuevo esas compras".
¿Algún ajuste a los planes de crédito?
A medida que los mercados financieros se convulsionaron el mes pasado, la Fed presentó una serie de medidas de emergencia para aliviar el estrés en la mayoría de las clases de activos, incluyendo facilidades para respaldar el mercado de papeles comerciales de US$ 1.1 billón, utilizado por las empresas para recaudar efectivo a corto plazo, así como el mercado de deuda corporativa.
La histórica decisión de la Fed de apoyar a los emisores más riesgosos mediante la compra de fondos negociados de bonos basura llegó junto con una promesa sin precedentes de comprar hasta US$ 500 mil millones de deuda de corto plazo directamente de los estados de EEUU y algunos condados.
El banco central amplió el alcance de su línea de bonos municipales esta semana, pero los inversionistas no esperan cambios adicionales en ninguno de los programas propuestos en la reunión. En cambio, piensan que la Fed se centrará en poner en funcionamiento todas las facilidades, ya que solo unas pocas están operativas hasta ahora.
Andrew Hunter, economista de Capital Economics para EEUU, ve esta reunión como una oportunidad para que la Fed "evalúe" sus esfuerzos hasta la fecha, en lugar de desplegar apoyo adicional.
¿Algún mensaje para el Congreso?
Los funcionarios de la Fed han señalado constantemente que durante un momento de tensión económica, la respuesta fiscal es tan importante como la política monetaria, y han apuntado tanto a los líderes del Congreso como la Casa Blanca.
Pero ahora que se han acordado múltiples rondas de estímulo, por un total de más de US$ 3 billones, el cálculo para la Fed podría comenzar a ser más complicado. Es casi seguro que existe un argumento en favor de más apoyo fiscal, pero también hay crecientes inquietudes sobre la posición fiscal de EEUU, dada la ola de gastos de la era de la crisis, que Powell podría querer abordar.
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