La inflación nubla la visión sobre cuándo comprar en mercado de renta fija chileno

Incluso cuando el shock inflacionario de Estados Unidos aumenta la volatilidad en el mercado chileno de renta fija, Sura Inversiones apuesta a que los bonos locales son demasiado baratos para ignorarlos. Pero es una posición que otros, como Credicorp Capital, aún no están del todo dispuestos a tomar.

El dilema sobre cuándo ingresar a la renta fija fue uno de los temas centrales del Chile Market Chat de Bloomberg el miércoles con Carla Barrientos, directora de asesoría de inversiones de Credicorp Capital, y Max Pinto, gerente de inversiones y producto de Sura Inversiones.

“Las tasas nominales o en UF a 1 o 2 años a los niveles que vemos hoy son históricamente atractivas”, dijo Pinto. “No sé si perduren en un año más. Seguro estarán más bajas, entonces hay que aprovecharlo ahora”.

Es posible que Pinto se sienta avalado por los acontecimientos recientes. Cuando los bonos chilenos se vieron sacudidos por fuerzas opuestas la semana pasada —mayor preocupación por la inflación mundial frente a un comunicado “dovish” del banco central local—, su apuesta por instrumentos de deuda dio frutos. Los swaps Peso-Cámara a un año cayeron 30 puntos básicos hasta el 11,22% el jueves, el mismo día en que los rendimientos de Estados Unidos subieron después de que un indicador clave de inflación alcanzara un máximo de 40 años.

Fue una de las pocas ocasiones en el último tiempo en que las noticias de Chile superaron la agitación de los mercados internacionales para los inversionistas locales.

Decisión de tasas

Las tasas de los swaps cayeron después de que el Banco Central de Chile subió su tasa de política monetaria en 50 puntos básicos el miércoles e indicó, muy claramente, que mantendría la tasa en este nivel por un tiempo para asegurar la convergencia de la inflación a la meta.

Un día después, los precios al consumidor en Estados Unidos subieron más de lo previsto, lo que alimentó la presión sobre la Reserva Federal para que aumente las tasas y provocó la agitación de los mercados globales. Sin embargo, el impacto en los rendimientos chilenos fue escueto.

El comunicado del Banco Central se produjo después de que la inflación local se desacelerara por primera vez en 19 meses en septiembre, descendiendo desde el nivel más alto en tres décadas. Aun así, Barrientos se mantiene al margen.

“Todavía es muy pronto para asumir que vamos a seguir una tendencia de inflación a la baja”, dijo. La renta fija está barata, pero con los precios al consumidor en estos niveles no está claro que sea realmente una oportunidad, añadió.

El foco en la inflación es algo en lo que coinciden Barrientos y Pinto.

“La inflación es la piedra angular de todo lo que monitoreamos” en estos días, dijo Barrientos. “Anticipar estos indicadores es lo que nos quita el sueño”. Y así va a seguir siendo, al menos, hasta mediados de 2023, según Pinto.

Turbulencia política

Ambos inversionistas también coinciden en que la agitación financiera mundial y la política monetaria local han eclipsado el turbulento escenario político de Chile.

Los votantes rechazaron el mes pasado una nueva Constitución que muchos en el mercado temían frenaría la inversión y generaría un aumento insostenible del gasto fiscal. Y mientras el Gobierno y la oposición intentan diseñar un nuevo camino para la reforma constitucional, es poco probable que los cambios sean tan profundos como se había previsto.

“El resultado del plebiscito generó bastante más certidumbres sobre las expectativas finales de todo el proceso. Hoy hay escenarios menos abiertos y más moderados”, dijo Pinto.

Aun así, la falta de claridad ya ha perjudicado el riesgo país de Chile, dijeron.

“Los CDS de Chile han hecho un catch-up al revés con respecto al riesgo crediticio que tenían los países de Latam y eso probablemente se puede mantener así por un tiempo largo si seguimos con este escenario local con niveles altos de incertidumbre”, dijo Barrientos.

A estas preocupaciones se suma el hecho de que el presidente Gabriel Boric presentará a fines de este mes un proyecto de ley de pensiones, mientras el Congreso sigue debatiendo una polémica reforma tributaria. También están en carpeta políticas relativas al sistema laboral y a la descarbonización.