Análisis de Bloomberg a la renta fija: la política espanta a las empresas a emitir deuda

Las ventas de bonos corporativos han prácticamente desaparecido del mercado chileno ante las persistentes tensiones políticas por la redacción de una nueva Constitución y unas elecciones presidenciales que podrían consolidar un vuelco hacia la izquierda.

Y los retiros de fondos de pensiones, que ya van en más de US$50.000 millones, enturbian aún más el panorama.

En medio de esta incertidumbre, las tasas de interés han tendido al alza y la volatilidad se ha disparado, provocando variaciones de hasta 30 puntos base en un solo día, en un mercado que solía ser relativamente tranquilo y dominado por inversionistas institucionales de largo plazo. Ahora, los asesores recomiendan a sus clientes postergar las ventas de deuda hasta que el mercado recupere cierta estabilidad.

"Será difícil ver una reactivación significativa en el mercado de emisiones primarias sin que antes se dé un escenario de menor volatilidad de tasas y mejora en la liquidez y demanda por renta fija", dijo Diego Pino, jefe de trading de bonos corporativos y acciones en Scotiabank.

Las empresas chilenas no bancarias vendieron el equivalente a US$ 350 millones en bonos en los tres meses hasta julio, aproximadamente una cuarta parte del promedio de los últimos cinco años en el mismo período, según cálculos basados en datos de la Comisión para el Mercado Financiero. En los mismos tres meses de 2020, las empresas vendieron US$777 millones en bonos.

Menor inversión

"Las empresas están esperando a ver cómo concluyen los futuros acontecimientos políticos, como la nueva Constitución, más reformas tributarias, las elecciones presidenciales y otros temas que están en el aire", dijo Ramón Domínguez, portfolio manager de MBI Inversiones.

Las preocupaciones políticas se agudizaron en mayo, cuando Chile eligió la convención que redactará la nueva Constitución, dejando a los partidos de la coalición gobernante de derecha con menos de un tercio de los escaños. Esto dejó en manos de los políticos de centro, izquierda e independientes la elaboración de la nueva Carta Magna.

Esta semana no habrá respiro para los inversionistas, ya que el Congreso comenzará a debatir un cuarto retiro anticipado de pensiones, lo que podría restar más demanda al mercado. De cara al futuro, el país celebrará elecciones presidenciales y legislativas en noviembre.

En consecuencia, las empresas están postergando nuevos proyectos de inversión, lo que reduce la necesidad de mayor financiamiento, dijo Domínguez.

Buenas noticias

Sin embargo, no todo ha sido noticias malas para el mercado corporativo. El Ministerio de Hacienda anunció en julio que las nuevas emisiones en Chile podrían incorporarse a Euroclear, lo que podría impulsar la demanda extranjera, según Fernando Ostornol, managing director de finanzas corporativas de Credicorp Capital.

"El mercado de capitales chileno probablemente quedará más reducido tras los episodios de retiros de pensiones, pero esto puede ser compensado con la incorporación de compradores extranjeros, a través de Euroclear", señaló Ostornol.

A futuro, algunos creen que las emisiones corporativas probablemente serán de vencimientos mucho más cortos que los que hemos visto hasta ahora, y que los montos por operación también serán menores. Diversos operadores también coinciden en que si en el segundo semestre se producen nuevas ventas de bonos corporativos, probablemente serán para refinanciar deuda.

Sorpresivo IPC

El viernes, el Instituto Nacional de Estadísticas informó que los precios al consumidor aumentaron 0,8% en julio, superando todas las proyecciones de una encuesta de Bloomberg y el mayor ritmo en casi siete años. Los costos del transporte, la gasolina y los alimentos registraron algunas de las mayores alzas.

La inflación anual sobrepasó el rango meta del 2-4% por primera vez desde 2016, lo que complica los planes del banco central de alzas graduales de las tasas de interés.

"La fuerte recuperación de la demanda, la solidez de la demanda externa y un comercio más sólido, el aumento de la inflación, el estímulo fiscal generalizado y una tasa de interés nominal muy baja, apoyan, en nuestra opinión, una calibración más 'hawkish' de la política monetaria", escribió Alberto Ramos, analista de Goldman Sachs, en un informe del 6 de agosto.