Las claves para invertir en India, según el socio fundador de Aubrey, Andrew Dalrymple

Dentro del extenso mundo de los mercados emergentes, gran parte de la apuesta de la gestora de fondos escocesa Aubrey y su vehículo accionario insigne, el “Global Emerging Markets” (GEM), se concentra en India.

“El mercado que realmente más nos entusiasma es India, donde hemos llegado a tener hasta un 55% del fondo expuesto, lo cual es enorme”, reveló en conversación con DF el gerente de inversiones y socio fundador de la firma, Andrew Dalrymple.

Para el también gestor de cartera de GEM, las claves del atractivo del mercado indio se encuentran en una sólida historia de crecimiento de la economía y su impacto en la capacidad de consumo de la población. Esto, en un entorno empresarial dominado por actores locales.

- ¿En qué están invirtiendo en India?

- Nuestro fondo está principalmente enfocado en el consumo, por lo tanto, estamos interesados en empresas que ofrecen bienes, servicios, propiedades, automóviles y conveniencia a la gente común, y las personas en India se están enriqueciendo realmente muy rápido.

- ¿Por qué?

- La economía está creciendo alrededor de 7,5%, la inflación está razonablemente controlada, el empleo está creciendo muy fuerte, los salarios están subiendo en línea con la inflación, alrededor de un 5% a 6% al año. Realmente es una narrativa de inversión muy buena y una en la que creemos que nos va a generar mucho dinero a mediano y largo plazo. De hecho, ya nos ha generado bastante dinero.

- ¿En qué empresas están invirtiendo?

- Por ejemplo, somos dueños del mayor proveedor de telefonía móvil en India, Bharti Airtel, que tiene un 42% de participación en el mercado y está creciendo en suscriptores alrededor del 10% al año. Y lo más importante es que el precio promedio que están pagando por sus suscripciones mensuales está subiendo muy consistentemente también. Es una historia muy buena y  bonita, y una en la que creemos que nos va a generar mucho dinero a mediano y largo plazo, ya nos ha generado bastante dinero.

- Algunos gestores han advertido que las valoraciones en India son muy altas…

- Depende de tu horizonte temporal. Si estás mirando todo para el próximo trimestre o dos trimestres, entonces sí, probablemente tienes razón, las valoraciones están demasiado altas. Nosotros tratamos de enfocarnos un poco más lejos, hacemos pronósticos de al menos dos años hacia adelante. Estas son acciones muy caras, pero la gente simplemente no aprecia la oportunidad a largo plazo. India es una economía bastante cerrada en gran medida, es bastante difícil para las empresas extranjeras entrar, y es un mercado muy complicado.

- ¿Pero, se justifican las valorizaciones?

- Normalmente el mercado está caro por una muy buena razón, y esa razón generalmente es que las ganancias están creciendo muy rápido y el mercado se ajustará a su múltiplo promedio de precio/utilidad. Mientras el ratio de precio/utilidad sobre el crecimiento sea inferior a 1,5 veces en ganancias a dos años, estamos felices de mantenerlas.

- ¿Cómo se traduce en desempeño?

- Todo el mundo habla sobre las valoraciones en India y eso aleja a mucha gente. Hay muchos otros inversionistas que están subexponiendo India y la razón es que están muy preocupados por las valoraciones, y el mercado indio ha subido casi un 40% este año hasta ahora, por lo que han perdido una enorme oportunidad de hacer que sus inversionistas ganen mucho dinero.

A China con cautela

Dalrymple también reveló que, en las últimas tres semanas, han reducido su exposición a India. ¿La razón? “Con cautela, hemos invertido un poco más de dinero en China durante el último mes”, destacó.

- ¿Son suficientes las medidas anunciadas por el gobierno para que el mercado chino recupere su interés?

- Las medidas que se han anunciado hasta ahora han sido bastante pequeñas. Pero el punto importante es que en realidad fue un cambio de política, porque durante los últimos cuatro o cinco años, el gobierno en China no había mostrado ningún interés en el sector privado. Tendríamos que ver si se produce una mayor intervención gubernamental para ayudar a la economía, pero parece bastante entusiasmante.

- ¿Qué oportunidades ve en China?

- No estamos tratando de hacer nada demasiado complicado, porque la exposición a China es extremadamente limitada. Cuando los mercados tocan fondo y comienzan a subir de nuevo, las primeras acciones en avanzar son las grandes. Nosotros tenemos alrededor de siete participaciones en China en este momento, y son todas empresas que probablemente todo el mundo ha oído de ellas.

- ¿Cuáles?

- Por ejemplo, tenemos acciones de Alibaba, Tencent (matriz de WeChat), BYD, CTrip (agencia de viajes en línea líder en China), y Medea (electrodomésticos), y las siete en total representan aproximadamente el 23% del fondo actualmente.

- ¿Por cuáles otros mercados emergentes están apostando?

- Tenemos un poco en Taiwán, donde tenemos a Taiwan Semiconductor, que es el mayor fabricante de semiconductores del mundo. También, tenemos otro semiconductor en Corea, llamado SK Hynix; dos nuevas participaciones en el sudeste asiático, ambas en plataformas en línea y de comercio electrónico Sea Limited (Shopee) y Grab; dos posiciones en Sudáfrica, en Shoprite, uno de los minoristas más grandes, y poseemos un banco en línea llamado Capitec Bank. Pero China e India son los que realmente mueven nuestra aguja. No hay duda de eso.

El socio chileno

Dalrymple fundó Aubrey en 2006 e inició su fondo "Global Emerging Markets" en 2012, acumulando a septiembre pasado
US$ 613,5 millones en activos bajo gestión.

Sin embargo, la firma llegó al radar del mercado chileno luego de que en enero pasado, firmaron un acuerdo de asociación con LarrainVial. La firma local se hizo del 25% de la propiedad de la escocesa, en una operación que finalmente se cerró en marzo.

El trabajo en conjunto ya está dando sus primeros frutos. En las últimas semanas, LarrainVial inscribió en la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) el fondo “Aubrey Global Emerging Markets”, un feeder que invertirá directamente en GEM.

Además, espera lanzar un vehículo de inversión en Asia cogestionado con LarrainVial a principios de 2025. En tanto, la próxima semana Dalrymple visitará Chile para un seminario de la gestora local, enfocado en mercados emergentes.

- ¿Por qué decidieron asociarse con LarrainVial?

- Es mutuamente beneficioso. Hay un cierto nivel de intercambio entre las personas. Encontramos que el esfuerzo de investigación que LarrainVial nos puede ayudar en acciones de América Latina y Sudamérica es muy, muy útil porque nunca ha sido nuestra área más fuerte.