Sebastián Puffe, Asociado Senior Trading de Credicorp Capital: “A fines de 2023 estaremos viendo un tipo de cambio entre $ 800 y $ 850”

El dólar no ha dejado de sorprender en los últimos días. De regreso a los niveles de $ 880 tras su mayor caída semanal en tres meses y tal como se había dado a mediados de noviembre cuando exploró estos niveles, el tipo de cambio está en un punto de inflexión.

En entrevista con DF, el asociado senior trading de Credicorp Capital, Sebastián Puffe, indicó que el dólar se verá apoyado en un piso técnico cercano a los $ 880, algo más difícil de romper en el corto plazo, pero con posibilidades de ceder hacia fines de 2023 si confluyen una serie de factores locales e internacionales.

“Lo que puede hacer la diferencia entre elegir una moneda u otra es el ambiente de negocios. Los equilibrios van a cambiar en el peso chileno cuando el inversionista tenga claro a qué se enfrenta, independiente de si los impuestos son altos o bajos”.

- ¿Cuál es su análisis sobre el rol que han jugado los factores externos en las últimas caídas en el tipo de cambio?

- Tiene mucho que ver la Reserva Federal de Estados Unidos. Llevamos bastante tiempo con una Fed que ha tenido una política monetaria más restrictiva, y eso obviamente le dio una fuerza impresionante al dólar. Las tasas venían subiendo 75 puntos base (pb) y ahora probablemente van a seguir con 50 pb, y quizás en unos meses más los funcionarios van a hablar de 25 pb.

Ante esto, el mercado empieza a tratar de adelantarse. El jueves pasado vimos que se publicó en Estados Unidos el índice PCE deflactor, que no se mira tanto como la inflación, pero cedió un poco y el dólar bajó, porque el mercado empieza a leer que efectivamente la inflación ya empezaría a ceder.

- ¿Y qué se debe observar para una moneda como el peso chileno, la Fed o la recuperación económica de China?

- Ambas, lo que pasa es que va por tiempos. Tenemos muchos negocios con China y todas las exportaciones van para allá. En el margen podría decir que China es más importante, pero claro, EEUU es gigante y también genera mucha interacción con otras economías.

Piso técnico

- Se ha mencionado que el tipo de cambio tiene un piso técnico cercano a $ 880. ¿Estamos cerca de poder romperlo?

- Siempre depende del lapso de tiempo con el que se analice, pero creo que en el corto plazo los $ 880 son un nivel de soporte importante. El tipo de cambio se ha corregido $ 40 en los últimos días y probablemente los que han ido vendiendo ya no están tan cómodos, y el nivel de convicción al menos en el muy corto plazo ya no es tanto.

Pero cuando se llega a estos niveles es por algo, y en este caso ayudaron las noticias de afuera. Además, el hecho de que el Banco Central ha ido más rápido que el resto de las economías con su política monetaria, ha ayudado mucho a la renta fija. De hecho, si se miran los flujos de las AFP en las últimas nueve o 10 jornadas, en general han ido todas al fondo E.

Ese apetito por renta fija se ha trasladado no solo a las AFP, sino que también al inversionista extranjero, que ha disminuido su posición neta prácticamente a la mitad desde unos US$ 9 mil millones a cerca de US$ 4 mil millones.

Sin embargo, el lado opuesto de la política de tasas del Central es que si la Fed no va en la misma dirección, el diferencial de tasas se reducirá, y eso en definitiva va a ver mermado el carry trade y no será tan buena la tasa del peso chileno.

También, hay otro factor que se ha dejado de comentar un poco y es que el 13 de enero se acaban las renovaciones de los contratos forward que tiene el Banco Central, y ahí se tiene un stock de US$ 9 mil millones. Eso obviamente va a traer una demanda de dólares, y US$ 9 mil millones es un monto relevante.

- ¿Hacia dónde debería ir el tipo de cambio a causa de todo esto?

- Dados estos factores, el dólar perfectamente podría terminar el año entre los $ 900 y $ 920. Pero concuerdo con nuestros economistas que están pensando que, para fines de 2023 habrá un tipo de cambio entre los $ 800 y $ 850.

Creemos que el dólar a nivel global se estaría debilitando y ese proceso debiera continuar en la medida en que la Fed desacelere el proceso de alzas de tasas.

El cobre, por su parte, debiera repuntar algo más, debiera mejorar la cuenta corriente y moderarse las reformas que están en discusión, con una incertidumbre política que se vería disminuida.

América Latina

- ¿Qué atractivo tiene Latinoamérica si se compara con otros mercados emergentes?

- Al final, todo se mira en términos relativos. Los grandes fondos de afuera empiezan a buscar dónde hay rentabilidad y el ciclo acá estuvo muy golpeado, entonces las valoraciones están bajas y hay muchas oportunidades atractivas.

Ahora, lo que puede hacer la diferencia en elegir entre una moneda u otra es el ambiente de negocios. En general las economías emergentes están estructuralmente con déficit de cuenta corriente. Cuando no hay una cantidad importante de inversión extranjera directa, buena parte del flujo viene solamente por portafolio, que entra y sale, generando mucha volatilidad. Eso explica en buena parte por qué el tipo de cambio sube en dos o tres días $ 30 o $ 40 sin mucha dificultad.

Los equilibrios van a cambiar definitivamente en el peso chileno cuando el inversionista tenga claro a qué se enfrenta, independiente de si los impuestos son altos o bajos.