CMPC y Copec en la mira del mercado: las dispares realidades para las grandes acciones forestales

Este año presenta desafíos transversales para la industria forestal nacional. A la reducción gradual en el precio internacional de la celulosa se suman los indicios de una recesión global, que amenazan con mermar la demanda del commodity.

A lo anterior, se agregan mayores capacidades de producción para los próximos periodos, tanto el proyecto MAPA de Empresas Copec en Chile como UPM en Uruguay, que añadirán 1,56 y 2,1 millones de toneladas anuales de fibra corta respectivamente, aumentando la oferta.

Por ahora, el mercado se decanta por recomendar los papeles de CMPC, apuntando a un castigo que la tendría lejos del valor justo de sus acciones.

Algunos analistas ven oportunidades en el holding forestal controlado por la familia Matte que cerró la jornada bursátil de este miércoles a $1.270 por acción.

“CMPC es nuestra favorita del sector forestal, con un precio objetivo de $ 1.800 por acción y una recomendación de sobreponderar”, sostuvo el analista de equity research de Bci Corredor de Bolsa, José Ignacio Pérez.

Las acciones del grupo están “a niveles que se encontraban en marzo de 2020, en el peor punto de la pandemia, lo cual no se justifica con los fundamentales de la compañía”, afirmó el analista de Inversiones Security, Roberto Valladares. Así, estimó un valor de $ 1.990.

Este castigo la tiene transando a un valor libro de 0,46, según los registros de la Bolsa de Santiago. “Esto quiere decir que el retorno sobre el patrimonio para el accionista va a ser prácticamente el doble”, destacó el analista de renta variable de MBI Corredora de Bolsa, Horacio Herrera, proyectando un precio objetivo de $ 2.100 por acción.

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Las razones del entusiasmo

Pero no solo los retornos por acción esperados de CMPC entusiasman al mercado. El plan de inversiones diversificado del holding es el factor determinante que ha ganado espacio en las carteras del mercado, ya que blindaría a la empresa de los desafíos para la celulosa de este 2023.

“Si bien actualmente su Ebitda depende del segmento celulosa y forestal, el segmento Softys, mientras más crezca en términos de contribución, podría entregar resiliencia relativa frente a los comparables y también podría contribuir a actuar como un escudo frente a escenarios recesivos”, explicó Pérez, de Bci.

Recientemente, la filial de CMPC fabricante del segmento de papel tissue anunció la compra por US$ 268,6 millones de la firma mexicana Productos Internacionales Maba, sellando así la captación del 30% del mercado de pañales en ese país.

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Esta diversificación la protegería de la caída de los precios de la celulosa en China. Según el último reporte semanal de Inversiones Security, el commodity alcanzó los US$ 709,29 para la fibra larga, esto es, una caída de 20% desde la segunda semana de enero, y unos US$ 503,57 para la fibra corta (BHKP), una reducción de 38% en el periodo.

“Hay que recordar que CMPC exporta cerca de un 20% de sus productos de celulosa a Europa, donde los precios no han caído de manera más lenta”, apuntó Valladares de Security.

“Es un atractivo punto de entrada, pero hay que tener paciencia y hay que considerar el escenario de riesgo”, recomendó Pérez.

Empresas Copec

En la otra vereda, el presente de la acción de Empresas Copec aleja a los corredores de bolsa. Si bien se ciñe al mismo contexto que CMPC, los resultados de inicio de año no son los mejores.

“Esperamos que los resultados del primer trimestre de 2023 impacten en mayor medida a Copec por la baja en el segmento de paneles en Estados Unidos -dependiente al mercado de mejoramiento del hogar y la construcción- y por tener una mayor exposición a China que CMPC”, escribió Inversiones Security en su cartera recomendada para mayo.

Valladares añadió que “el inicio de MAPA ha tomado más tiempo de lo esperado, lo que no ha alcanzado a compensar la caída en volúmenes de producción que generó la quema en la planta Valdivia a comienzos del 2022”.

Lo anterior, golpearía directamente a los fundamentales de Empresas Copec. “En términos de Ebitda consolidado, esperamos que la compañía en este primer trimestre alcance los US$ 558 millones, lo que representaría una contracción del 42% aproximadamente año contra año”, apuntó Pérez, de Bci.

A nivel de utilidad, "esperamos que se reconozcan US$ 93 millones, lo que es una contracción del 85% comparado con los US$ 619 millones del primer trimestre del 2022”, agregó el analista. 

"El segmento paneles debería comenzar a 'normalizar' su desempeño, porque el tirón de demanda que tuvo este segmento en buena parte del 2022 fue importante, y por lo tanto es de esperar que comience a ceder", concluyó.