De Libor a SOFR: el histórico cambio en la tasa de referencia interbancaria y su efecto en Chile

Durante décadas, la Tasa Libor (sigla en inglés de “Tasa de Oferta Interbancaria de Londres”) fue el interés referencial para determinar el costo base de gran parte de los créditos y contratos de derivados del mundo. Ayer, su vida financiera llegó a su fin.

Después de un largo período de transición, el mercado dará la bienvenida a su reemplazo, SOFR (sigla en inglés de “Tasa de Financiación Garantizada a un Día”) nombre que fue adoptado para solventar los problemas de su predecesora, cuyo largo proceso de implementación gradual terminó este miércoles.

La discusión para dejar atrás la Libor viene desde 2012, cuando recorrió el mundo la noticia de que grandes bancos como JPMorgan, Citigroup, Deutsche Bank y Royal Bank of Scotland habían manipulado la tasa para su propio beneficio.

La SOFR se convirtió en la solución escogida por los reguladores y agentes del mercado, ya que se basa en precios de transacciones diarias de compraventa de bonos del Tesoro de Estados Unidos, lo que mitigaría el riesgo de manipulación.

El proceso para descontinuar la Libor comenzó hace poco más de un año y desde el mes pasado los agentes del mercado local comenzaron a renovar algunos vencimientos de instrumentos usando la nueva SOFR.

Características de SOFR

“El efecto final de la introducción de la tasa SOFR es aún incierto, pero la buena noticia es que la industria parece estar tomando medidas para enfrentar esta incertidumbre. Los agentes financieros concuerdan en que la administración minuciosa y continua de cada uno de los aspectos de su negocio que se ve afectado por la nueva tasa de referencia es crucial para transitar hacia este nuevo paradigma”, dijo a DF el socio de financial engineering & modeling de Deloitte, Eric Duarte.

El ejecutivo numeró algunas de las principales áreas en que el cambio a SOFR exige especial atención: valoración de instrumentos financieros, contabilidad de cobertura, modificación de cuentas, reporting normativo y regulatorio, y determinación de tasas de referencia.

“Una diferencia fundamental reside en que Libor es forward looking, por lo que desde el día cero ya se sabe cuánto se va a pagar en el plazo determinado. Mientras que en la SOFR no hay distintos plazos, sino que la tasa es a un solo día”, explicó el CEO de NetGO, Cristián González, en el blog de la consultora.

“Además, la SOFR es backward looking: cuando llega el día del cupón se mira para atrás para determinar cuál es la tasa a pagar como interés. El problema es que hasta tanto llegue el día de vencimiento, no se sabe cuánto hay que pagar”, añadió el ejecutivo.

Duarte también comentó algunas de sus eventuales complicaciones: “Considerando que las tasas libres de riesgo tienden a caer en períodos de turbulencia económica, el retorno de los productos indexados a la tasa SOFR también tendería a caer justamente en los períodos de mayor necesidad”, advirtió.