Las acciones de UBS Group AG subieron cuando los inversionistas sopesaron los pros y los contras de su adquisición de Credit Suisse Group AG, un acuerdo que obliga al banco más pequeño a liquidar activos y reestructurarse mientras entrega activos valiosos a un precio de ganga.
El acuerdo de 3.000 millones de francos suizos (US$ 3.200 millones de dólares) negociado por el gobierno y firmado el domingo por la noche tenía la intención de poner fin a una crisis de confianza en Credit Suisse y detener el contagio a través del sistema financiero mundial que comenzó con el colapso de Silicon Valley Bank este mes. El acuerdo valora Credit Suisse a una fracción de su precio de cierre, con una serie de respaldos y garantías del gobierno para ayudar a aliviar el dolor de UBS.
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Sin embargo, la adquisición también complica el argumento de los inversionistas del director ejecutivo Ralph Hamers: que UBS está libre de dramas, es rentable y se enfoca en la prestación lucrativa de servicios a los ricos. Ahora, las recompras están en pausa y es probable que se necesiten años para completar la integración. Por el lado positivo, está ganando activos como el Swiss Universal Bank con un gran descuento, así como el acceso a la lista de clientes adinerados de Credit Suisse y una base de activos considerable.
“UBS ha operado tradicionalmente una franquicia estable, de alta calidad y alto rendimiento”, escribieron analistas como Tom Hallett de Keefe, Bruyette & Woods en una nota el lunes. “La adquisición de Credit Suisse pone mucho de esto en duda”.
Después de obtener una ganancia predecible de entre US$ 4 mil millones y US$ 8 mil millones cada año durante los últimos cinco años, UBS ahora debe concentrarse en tareas como liquidar el banco de inversión de Credit Suisse y eliminar una cantidad aún desconocida de puestos de trabajo en los próximos años.
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La calificadora S&P citó el "riesgo de ejecución" al reducir la perspectiva de UBS a negativa desde estable el lunes por la noche, aunque también dijo que la administración del banco "ejecutará con prudencia la integración de CS".
UBS terminó el día con una subida del 1,3% en Zúrich, después de oscilar entre caídas del 16% y ganancias del 6,9% más temprano en el día en un viaje salvaje que también movió un índice más amplio de prestamistas europeos. El costo de asegurar la deuda de UBS contra el incumplimiento aumentó.
Incertidumbres por delante
Hallett enumeró otras incertidumbres a las que se enfrenta UBS ahora, que van desde la implementación de nuevos requisitos de capital más altos debido a su mayor tamaño, hasta el futuro de la recompra de acciones, el uso de líneas de liquidez del Banco Nacional Suizo y el ritmo de desapalancamiento en el banco de inversión. UBS había planeado recomprar más de US$ 5.000 millone en acciones este año.
Al mismo tiempo, el precio de derribo de Credit Suisse y la presencia de garantías del gobierno significa que podría haber una ventaja significativa para UBS una vez que se complete el trabajo pesado inicial. La combinación de los dos bancos crea un gigante de la gestión patrimonial con unos US$ 5 billones en activos invertidos.
“Creo que UBS está obteniendo un gran premio aquí y el mercado pronto se dará cuenta de eso”, dijo Jerry Del Missier, director de inversiones de Copper Street Capital, en una entrevista con Bloomberg Television. “La eliminación de riesgos de la banca de inversión ya había comenzado y estaba en marcha”.
El Banco Nacional Suizo ofrece una línea de asistencia de liquidez de 100.000 millones de francos a UBS, mientras que el gobierno otorga una garantía de 9.000 millones de francos para pérdidas potenciales de los activos que UBS está adquiriendo. El regulador Finma dijo que alrededor de 16.000 millones de francos en bonos de Credit Suisse, conocidos como AT1, dejarán de tener valor para garantizar que los inversores privados ayuden a asumir los costos.
Ese paso representa algo así como un caso especial en Europa. Una amortización total de los bonos de nivel 1 adicionales no es la norma, ya que los bonos de riesgo en la mayoría de los demás bancos de Europa y el Reino Unido tienen más protecciones, según Bloomberg Intelligence.
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