La mirada de Financial Times a las preguntas clave para enfrentar el nuevo año

Ocho expertos del Financial Times se pronuncian sobre las grandes dudas que hay en torno a la recuperación de la economía mundial, el papel de los bancos centrales, de China, del petróleo y del esperado gobierno de Obama. El panorama es incierto.

Por: | Publicado: Lunes 5 de enero de 2009 a las 05:00 hrs.
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1 ¿Terminará la
recesión en 2009?

No, en lo que respecta a Estados Unidos, el Reino Unido, España e Irlanda. Posiblemente sí para otras economías europeas y Japón. Pase lo que pase, 2009 no será agradable. Pese a todos los recortes en las tasas de interés y los impuestos, el alza en el desempleo será el tema dominante en la primera mitad del año. La incertidumbre será la tónica del año, haciendo cualquier predicción precaria, pero aún hay una buena posibilidad de que mayores ingresos se conviertan en fuerzas poderosas en las economías de Europa continental y Japón más tarde en el año.

Para las economías que necesitan mayores aumentos en las tasas de ahorro de los hogares para ajustarse ante la recesión, las recuperaciones serán más lentas. Hay también una buena posibilidad de que el mundo entre en una trampa de
deuda-deflación, aunque se espera que las autoridades hagan todo por evitar esto. Pero incluso si experimentamos genuinos brotes de recuperación, como espero, 2009 será un año para olvidar. Chris Giles



2¿Reevaluará
China su moneda?

El gobierno está atrapado entre el deseo de mantener la competitividad de las exportaciones y la presión externa para dejar que se aprecie el tipo de cambio. Tras pensarlo mucho, espero que el resultado sea una modesta apreciación contra el dólar. Entre tanto, el valor real del dólar debería caer en los próximos doce meses. Si eso ocurre, es probable que el tipo de cambio real del renminbi en general se deprecie. Eso podría llevar a una guerra del comercio global en 2010. Martin Wolf



3¿Cuán lejos irán los bancos centrales?

Los bancos centrales saldrán con todo a combatir la crisis en 2009. Las tasas de interés convergerán hacia cero en todas las principales economías industrializadas y varios bancos centrales (incluyendo al Banco de Inglaterra y el Banco de Japón, aunque probablemente no el Banco Central Europeo) seguirán a la Reserva Federal estadounidense hacia el territorio de la política monetaria poco convencional. En la mayoría de los casos, esto significará comprometerse a mantener las tasas cerca de cero por un largo período e imprimir dinero para hacer préstamos y comprar activos (posiblemente otras monedas, en el caso de Japón).

Medidas radicales deberían asegurar que las economías más grandes (incluyendo a Estados Unidos) eviten una deflación sostenida, aunque la inflación seguirá cayendo a niveles incómodamente bajos durante 2009 y 2010 antes de despegar nuevamente a medida que la economía mundial reúne fuerzas con muchas reservas en el sistema. Aún así, incluso el extraordinario apoyo podría no ser suficiente para generar una recuperación rápida y fuerte. Krishna Guha



4¿Se
nacionalizarán los bancos?

Eso depende de cuán severa sea la recesión. La recapitalización respaldada por los gobiernos en Estados Unidos y Europa ya tiene nacionalizados a algunos bancos. Los US$ 50 mil millones del Departamento del Tesoro estadounidense en acciones preferentes de Citigroup exceden su valor de mercado. El gobierno británico posee 58% de Royal Bank of Scotland. Si las deudas impagas resultan más severas que lo esperado, más bancos necesitarán otra inyección de capital, y los gobiernos son los únicos proveedores. Pero el capital adicional no estimulará las colocaciones por sí mismo, a menos que los gobiernos simultáneamente tomen medidas para reactivar los mercados mayoristas de crédito. Por ahora, los gobiernos insisten que la propiedad estatal será temporal y que los bancos serán administrados a cierta distancia hasta que puedan ser devueltos al sector privado.

A menos que los políticos quieran forzar a los bancos a extender crédito a acreedores que no califican, ese probablemente seguirá siendo el caso. Pero la crisis ha revelado el punto al que los contribuyentes son los garantes del sistema financiero. En el futuro, ellos demandarán mayor opinión en cómo son administrados sus bancos. Peter Thal Larsen



5¿Hacia dónde
irán las acciones?

Para las acciones será difícil sacar ventaja en 2009 y no habrá una recuperación fuerte hasta que las condiciones del mercado de crédito muestren señales reales de mejora y cedan las ventas forzadas. Será un año de profunda recesión, con las utilidades y los dividendos en baja, y sin que todas las decepciones posibles estén actualmente consideradas en los precios.

Pero, en algún punto, las acciones comenzarán a anticipar una recuperación económica mientras los paquetes de estímulo gubernamentales y el recorte de tasas de los bancos centrales empiecen a tener un impacto. Dado que 2008 fue el peor año para los títulos desde la Gran Depresión -peor incluso que 1974, cuando grandes caídas fueron seguidas por una fuerte corriente alcista en 1975- hay espacio para un rebote. Sólo no espere un mercado alcista sostenido. Chris Brown-Humes



6¿Terminará el petróleo el año por encima de
US$ 40 el barril?

La demanda por petróleo está cayendo. El retroceso del crudo bajo US$ 35 el barril ha hecho que los autos que consumen mucho combustible parezcan más atractivos que cuando estaba a US$ 147, pero una recesión global profunda significará que la demanda por petróleo para todos los usos, desde plásticos hasta viajes aéreos, continuará declinando. La consoladora idea planteada por los optimistas del petróleo de que la demanda china podría sostener cualquier shock quedó destrozada por la brusca caída en el consumo en el segundo semestre de 2008. Pero la oferta también se verá reducida. La OPEP anunció el mayor recorte de su historia en diciembre y a nivel global se están cancelando o postergando los proyectos productivos que implican altos costos.

Pero a medida que la industria se enfría y los costos de producción caen, es probable que el piso actual de entre US$ 30 y US$ 40 caiga también, lo que significa que el petróleo podría llegar incluso más bajo. El mercado del crudo es inherentemente volátil y ha engañado a los pronosticadores muchas veces en los últimos doce meses. Pero mi mejor predicción es que es más probable que el petróleo termine el año bajo los US$ 40. Ed Crooks



7¿Quién construirá su reputación en 2009?

Tim Geithner, una elección medianamente sorpresiva para el cargo de secretario del Tesoro. Varios expertos pensaban que el más conocido Larry Summers sería el elegido. Como uno de los rostros públicos más importantes de la entrante Administración Obama, Geithner, actualmente presidente de la Reserva Federal de Nueva York, tendrá algunos desafíos iniciales – entre ellos, explicar su parte en la decisión de dejar caer al banco de inversiones Lehman Brothers, pero salvar al gigante de los seguros AIG. Pero él trabaja bien bajo presión. Con 47 años de edad, Geithner, quien parece destinado a tener el adjetivo “juvenil” persiguiéndolo por el resto de su carrera, combina un buen manejo público con una elocuencia a veces ligeramente elíptica.  Después de ocho años en los que el departamento del Tesoro de los EE.UU. ha sido frecuentemente criticado o simplemente ignorado, tiene la oportunidad de recobrar su credibilidad. Alan Beattie.

8¿Funcionará el New
Deal de Obama?

Sí, si “funcionar” significa detener la recesión y apresurar una recuperación económica. La nueva administración prepara un estímulo fiscal de US$ 800.000 millones o más, una suma enorme. Mientras la parte más grande se destine a programas que signifiquen crecimientos de rápida acción en demanda agregada –ayuda para los desempleados, alivio al presupuesto estatal, gastos en infraestructura- sería difícil que un estímulo de este tamaño no tuviera impacto. Sin embargo, el término “New Deal” implica grandes ambiciones. El “New Deal” de Franklin D. Roosevelt fue tímido fiscalmente y no tan exitoso en terminar con la Depresión, pero creó nuevas instituciones, alteró permanentemente las demandas que los ciudadanos hacen al Estado y transformó a la sociedad estadounidense.

¿Será considerado el “New Deal” de Obama como un punto de inflexión en su sentido más amplio? Es poco probable, pero tiene una oportunidad si se incorpora la salud universal. Sin una innovación de ese tipo que se ubique al lado de la creación del sistema de seguridad social, la historia no verá un estímulo temporal, cualquiera sea su tamaño, como un “New Deal” que se compare con el de Roosevelt. Clive Crook.

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