El amplio repunte de los precios de los commodities desde lo más profundo de la crisis del coronavirus representa solo la primera etapa de un “mercado alcista” en todo el sector impulsado por el gasto público, dicen analistas e inversionistas.
Los bancos de Wall Street están diciendo a sus clientes que aumenten su exposición a las materias primas, que están preparadas para beneficiarse de una recuperación económica mundial impulsada por las vacunas, con la ayuda del estímulo fiscal.
Algunos incluso predicen un período prolongado de crecimiento intensivo de commodities que marca una repetición del llamado "superciclo" de la década del 2000, donde los precios del petróleo y los metales alcanzaron niveles récord a medida que la rápida industrialización de China atrapó a la industria.
"Es fácil, y en gran medida preciso, presentar la perspectiva de los commodities para 2021 como un comercio de vacunas en forma de V", señaló Goldman Sachs en un informe reciente. "Sin embargo, lo que creemos que es clave es que esta recuperación en los precios de materias primas será en realidad el comienzo de un mercado alcista estructural mucho más largo para los commodities", agregó.
Los commodities, que han perdido el favor de los inversionistas durante la mayor parte de una década, han disfrutado de una fuerte racha en los últimos meses gracias a la demanda de China, el mayor comprador mundial de recursos naturales.
Los precios de la soja subieron más del 50% durante el año pasado, mientras que el cobre subió alrededor del 40%. Por su parte, el petróleo se ha recuperado a su nivel más alto desde los primeros días de la crisis del coronavirus. Brent, el estándar internacional, llegó a US$ 60 el lunes.
El rally ha sido excepcionalmente amplio. Una canasta de 27 commodities, desde café hasta níquel, rastreada por el administrador de activos especializado SummerHaven mostró que todos tuvieron rendimientos positivos durante los seis meses hasta mediados de enero, incluidas las ganancias de la renovación de contratos futuros.
“Esto es realmente inusual. Hemos mirado hacia atrás 50 años y nunca hemos visto esta canasta de productos básicos subir todos a la vez ", dijo el socio gerente, Kurt Nelson.
Aún así, algunos inversionistas dicen que el mercado aún no está listo para embarcarse en un nuevo superciclo. "Lo que ciertamente tenemos en este momento es una recuperación cíclica impulsada por la reposición de existencias en Europa, Estados Unidos y China, impulsada por interrupciones en el suministro", dijo George Cheveley, gerente de cartera de la empresa de gestión de activos Ninety One, asegurando que faltan dos o tres años para un cambio más amplio.
Nelson de SummerHaven señala que un catalizador clave del rally ha sido la preocupación de que las políticas monetarias y fiscales sin precedentes promulgadas durante la crisis alimentarán la inflación, alentando a los administradores de fondos a protegerse comprando coberturas de uso común, como petróleo y metales.
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Dado que la mayoría de los commodities se cotizan en dólares, la caída del año pasado en el valor del billete verde también las abarata en otras monedas, lo que aumenta la demanda.
Eliot Geller, socio de CoreCommodity Management, cree que este contexto macroeconómico para los commodities es más sólido que en cualquier otro momento de la década anterior.
"Desde 2010, hemos visto repuntes en los mercados de valores, un dólar estadounidense fuerte, una tendencia a la baja de las tasas de interés y una disminución de las expectativas de inflación (...) Hoy, tenemos la amenaza de una inflación en aumento, un dólar más débil y tasas de interés que ya son cero o negativas", aseguró.
Aquellos que predicen un nuevo superciclo, a menudo descrito como un período prolongado de demanda creciente que supera a la oferta, apuntan a programas de recuperación global que ponen más énfasis en la creación de empleo y la sostenibilidad ambiental que en el control de la inflación.
"La última década ha sido testigo de la política monetaria, que fue más favorable para los activos financieros, mientras que la política fiscal actual debería ser más favorable para los activos reales como los commodities", dijo Don Casturo, fundador de la administradora de activos especializada Quantix Commodities.
Los alcistas de materias primas también ven una brecha de oferta. Goldman reconoce que la transición energética tiene el potencial de crear entre US$ 1 billón y US$ 2 billones al año en inversión de infraestructura durante la próxima década a medida que el mundo reduce su dependencia del carbono. Eso debería impulsar la demanda de una variedad de materias primas, incluido el cobre, que será necesario para conectar los paneles solares y los automóviles eléctricos de la nueva economía.
Mientras tanto, años de precios bajos han obligado a los productores a reducir el gasto en nuevos proyectos y expansiones, frenando la oferta. Esto no solo es cierto en la industria petrolera, donde se redujeron drásticamente las inversiones, sino también en la minería.
"Es necesario que haya una explosión de precios para atraer la nueva oferta", dijo James Johnstone, codirector de mercados emergentes y fronterizos de RWC Partners, un administrador de inversiones con sede en Londres que ha invertido en varios productores de cobre.
Algunos dudan de que este repunte de los precios de los commodities pueda igualar al anterior.
“Históricamente, un superciclo ocurre cada 30 a 40 años y estamos fuera de uno. Así que esto sería una excepción”, dijo Norbert Rücker, director de economía del banco privado suizo Julius Baer. “Y si nos fijamos en lo que desencadenó el último superciclo, fue la urbanización china y el inmenso gasto de ella. La transición energética no sucederá tan rápido", agregó.
Pero otros piensan que el escenario está listo para un rally de base amplia que pueda sobrevivir a la pandemia. “La configuración de los commodities es realmente extraordinaria. No sólo durante los próximos tres a seis meses, sino durante la próxima década", aseguró Nelson de SummerHaven.
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