Michael Bright*
Después de casi cuatro décadas de uso, la Tasa Interbancaria Ofrecida de Londres (Libor, sigla en inglés) está llegando a un muy esperado y largamente planificado fin como el referencial de precios para la deuda para millones de prestatarios en todo el mundo.
Esto presenta un inmenso desafío. Específicamente, ¿cómo hacer la transición desde un índice tan omnipresente sin causar una interrupción financiera generalizada?
Las hipotecas de tasa variable, los préstamos para estudiantes e incluso las inversiones de renta fija en los tradicionales planes de pensión 401k de EEUU realizan o reciben pagos basados en esta tasa. Durante más de 30 años, la Libor se ha utilizado para casi todos los productos financieros relacionados con los préstamos de consumo.
A fines de 2020, la Libor era el punto de referencia para más de US$ 6,2 billones (millones de millones) en préstamos corporativos y de consumo pendientes, inversiones en efectivo por US$ 2,7 billones e instrumentos de cobertura por US$ 214 billones solo en EEUU.
Después del escándalo global por la manipulación de Libor, los reguladores están poniendo esta tasa a dormir para siempre, comenzando a fines de 2021 para algunas y a mediados de 2023 para las restantes.
Complejo legado
Los expertos de la industria, los reguladores globales y la Reserva Federal de EEUU han estado trabajando durante años para gestionar una transición. Se han logrado avances, con muchos contratos nuevos de consumidores y empresas hoy vinculados a una tasa diferente.
La tasa de financiamiento garantizada a un día es una tasa de interés que permite que las grandes instituciones financieras se endeuden entre sí de un día para otro. Los futuros están comenzando a negociarse con esta tasa y la liquidez está creciendo a medida que más contratos la incluyen en sus términos. Desafortunadamente, incluso con una tasa de reemplazo fuerte y confiable disponible, quedan algunos desafíos con millones de contratos Libor en el limbo.
En pocas palabras, muchos contratos basados en el consumidor firmados antes de que expirara la Libor no especifican a qué tasa migraría el contrato en ausencia del referencial. Actualmente, EEUU tiene aproximadamente US$ 16 billones de estos contratos por US$ 73,1 billones, ahora conocidos como Libor de “legado difícil”, que respaldan millones de contratos comerciales y de consumo donde no existe un lenguaje alternativo.
Y, por supuesto, nadie puede sacudir una varita mágica y cambiar la tasa de estos préstamos. Los contratos de “legado difícil” a menudo tienen obstáculos legales y operativos muy altos para los cambios en sus términos, uno de los cuales es identificar, contactar y negociar con el elevado número de partes contractuales que deben dar su consentimiento unánime para cualquier enmienda.
Como resultado de la incertidumbre que se avecina, muchos han pedido una legislación para abordar el problema. Es importante destacar que la secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Janet Yellen, y el presidente de la Fed, Jerome Powell, se hicieron eco recientemente de esas llamadas durante su testimonio ante el Congreso. Powell calificó la legislación federal como "la mejor respuesta" y Yellen declaró que "el Congreso necesita proporcionar legislación para la transición Libor".
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Necesaria intervención
Si bien los participantes del mercado normalmente detestan la acción legislativa relacionada con asuntos contractuales, han determinado que la legislación no solo es la mejor opción, sino la única opción viable. Es necesario para hacer una transición segura, justa y equitativa de los contratos de "legado difícil" mientras se evita un lío legal y financiero que obstruiría nuestro sistema judicial durante años, crearía confusión para los deudores y degradaría el valor de las inversiones de renta fija para ahorristas y jubilados.
Nueva York tomó recientemente la iniciativa y promulgó una ley de transición Libor. El proyecto de ley llegó tras una gran cantidad de trabajo de las partes en todos los lados de estos contratos con incentivos contradictorios. Este fue un gran paso positivo. Pero muchos contratos no se rigen por la ley de Nueva York, y sería injusto que algunos consumidores, empresas e inversionistas en bonos reciban protección y otros no, sin mencionar que el mismo consumidor reciba protección en una inversión en su 401k, pero no en su hipoteca.
Como resultado, se ha introducido en el Congreso una legislación federal que crea un puerto seguro y permite un tratamiento coherente para todos los deudores, inversionistas y prestamistas.
Estamos en un momento crítico y necesitamos una certeza absoluta en lo que respecta a las tarifas y los productos de los que dependen las personas comunes. Si bien es posible que no comprendan cómo funciona el sistema, seguramente comprenderán las dificultades en sus vidas si no se hace algo para suavizar la transición desde la Libor. Solo el Congreso tiene el poder de garantizar un resultado económicamente neutral sin años de disputas judiciales y confusión. La legislación federal para todos los contratos basados en la Libor es la mejor manera de acabar con esta saga de una vez por todas.
* El autor es director ejecutivo de la Structured Finance Association.
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