La inflación subyacente de la Eurozona se ralentiza y respalda una menor subida del BCE

La inflación subyacente de la zona euro disminuyó por primera vez en 10 meses, lo que respalda la idea de que el Banco Central Europeo ralentice esta semana la campaña de subidas de tasas de interés más agresiva de su historia.

En abril, los precios al consumo, excluidos los elementos volátiles como el combustible y los alimentos, subieron un 5,6% respecto al año anterior, por debajo del avance récord del 5,7% registrado en marzo y en línea con la estimación media de una encuesta de Bloomberg entre economistas.

La inflación general, por su parte, subió al 7%, un poco más del 6,9% previsto por los analistas y aún muy por encima del objetivo del 2%. Los precios de los servicios y una comparación anual de los costes energéticos menos favorable que en marzo impulsaron la aceleración.

El informe podría inclinar aún más el debate sobre cuánto debería subir el BCE los costos de endeudamiento el jueves hacia los partidarios de una rebaja a un cuarto de punto.

Con el indicador de precios subyacente a la baja y una encuesta sobre préstamos bancarios publicada el martes, que mostraba un endurecimiento de los criterios de concesión de créditos mayor de lo esperado, se debilitan los argumentos para mantener el ritmo de medio punto de las últimas reuniones.

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Los economistas y los inversores consideran que los responsables políticos optarán por la menor de las dos subidas de tasas, tras haber aplicado ya 350 puntos básicos de endurecimiento desde el verano pasado para contrarrestar el brote de inflación más grave de la era del euro.

Las apuestas en el mercado monetario ven sólo un 20% de posibilidades de que se materialice la subida mayor, frente a más del 30% la semana pasada. Según un sondeo de Bloomberg, el tipo de depósito, actualmente en el 3%, podría alcanzar un máximo del 3,75% en julio.

La medida se ha visto impulsada en gran medida por la robusta demanda de servicios, después de que los consumidores salieran de la pandemia con una demanda reprimida y montones de ahorros. Pero los funcionarios también han empezado a examinar más de cerca el papel de los mayores márgenes de beneficio, mientras que las mayores demandas salariales de los últimos años siguen siendo motivo de preocupación.

El BCE está especialmente preocupado por la interacción de estas dinámicas. El Vicepresidente Luis de Guindos declaró la semana pasada que "cualquier tipo de conflicto entre los salarios, los beneficios y el sector público sería extremadamente perjudicial", con el potencial de desencadenar una reacción del banco central.

Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo, ha advertido de que la persistencia de las presiones subyacentes y el fuerte impulso de los costes de los alimentos significan que "es demasiado pronto para declarar la victoria sobre la inflación". Ella dijo que los funcionarios no sólo necesitan ver un punto de inflexión, sino una disminución sostenida "que nos da la confianza de que nuestras medidas están empezando a funcionar."

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Sin embargo, las turbulencias que comenzaron con la desaparición de Silicon Valley Bank en marzo pueden haberle hecho parte del trabajo al BCE, al frenar el flujo de préstamos a una economía que apenas logró evitar una recesión invernal.

La Encuesta sobre Préstamos Bancarios publicada el martes mostró que los criterios de concesión de créditos "se endurecieron sustancialmente" en el primer trimestre, a medida que disminuía la tolerancia al riesgo. La demanda neta de las empresas registró el mayor descenso desde la crisis financiera mundial, y más de lo que los prestamistas habían previsto.