Fórmula de La Polar gana adeptos para definir valor de mercado de Enersis

Por Jimena Catrón Silo



Una de las dudas que ha surgido tras el conocimiento de los informes de los evaluadores independientes es cuál es el valor de mercado de Enersis. Esto porque una vez que se determine cuál es el precio de los activos aportados por Endesa Latam al aumento de capital y qué porcentaje representan del holding, recién en ese momento se sabrá cuál es este valor.

Según los informes de los evaluadores independientes, esta proporción varía entre 30,9% y 35,35%, aunque según los minoritarios, esta relación debiera ser menor.

Una de las complejidades que implica la forma en que fue planteado el aumento es que se mezclan el cómo valorar las participaciones y cómo se va a estructurar la operación.




Tradicional versus nuevo


Considerando cómo se planteó la transacción y cómo se puede mover el mercado en 30 días (el período de suscripción preferente en Chile), la fórmula que genera mayor consenso hasta el momento para dar forma a la operación es usar la “fórmula La Polar”. Es decir, determinar el precio de la OSA -oferta de suscripción preferentes de acciones- con el promedio de las últimas tres jornadas menos un descuento. Así, las opciones se van moviendo con el mercado, y como los activos aportados están expresados como porcentaje del holding, la operación se realizaría a “precio justo” y los términos de intercambio se mantienen equitativos, ya que si sube el valor de mercado de Enersis, sube el valor de las participaciones.

Por otro lado, si se determinara un valor fijo de los activos y un precio fijo para la OSA, se generaría una asimetría entre quienes concurran a la operación, ya que el aporte de EE ya estaría determinado, mientras que los minoritarios asumirían el riesgo de la fluctuación del mercado.