Venta de Banmédica con pie en el acelerador: fijan dos semanas para cerrar deal

Pese a tener formalmente hasta mediados de noviembre para realizar una oferta vinculante, UnitedHealth Group y Empresas Penta con la familia Fernández León se habría autoimpuesto un plazo de dos semanas para cerrar el due diligence que iniciaron esta semana y hacer una propuesta para quedarse con hasta el 100% de Banmédica.

El fin de semana arribaron ejecutivos de la estadounidense a Santiago, comenzando ayer las negociaciones. Por UHG está BTG Pactual Chile y Carey Abogados, a través de los socios Jaime Carey y Cristián Eyzaguirre. Mientras que por los vendedores está Rodrigo Ochagavía, de Claro & Cia. por Penta, y Alcaíno Abogados, por Fernández León.

Fuentes cercanas a la operación comentan que la negociación será rápida, ya que las partes interesados coinciden en que el “deal” es bueno para ambos, por lo que la fecha puesta como límite para el acuerdo se podría adelantar.

La operación se iba a informar una vez que se alcanzara un acuerdo definitivo, pero las consultas hechas por la Bolsa de Comercio de Santiago ante las fuertes alzas del precio de la acción durante los días previos -el jueves subió 11%-, llevaron a transparentar las negociaciones.

Ayer, el papel de la empresa de salud se disparó nuevamente y quedó muy cerca de los $ 2.150 ofrecidos en principio por acción (ver recuadro), lo que implica un desembolso de US$ 2.800 millones.

Estas alzas y la especulación en torno al negocio es lo que habría puesto presión al equipo negociador.

Minoritarios en alerta

El incremento del precio de la acción y el reconocimiento al mercado de una negociación no vinculante, puso en alerta a los minoritarios. Ellos ven con buenos ojos el interés de UnitedHealth Group, la aseguradora más grande de Estados Unidos (ver nota relacionada) por los activos del grupo de salud chileno.

Aunque algunos minoritarios explican que aún no han tenido acercamientos con representantes de la compañía o del grupo negociador, avalan la carta de presentación del grupo y la experiencia que les da tener más de 139 millones de clientes al rededor del mundo.

Aclaran que el precio ofrecido es atractivo, sin embargo dado las últimos movimientos de los papeles y la expectación sobre el éxito de la operación, esperan que producto del due diligence la oferta pueda rondar los $ 2.500 por acción.

“En un análisis fino, el precio actual no recoge toda la potencialidad de la compañía. Es el vehículo para crecer en salud en Chile, Perú y Colombia, se espera que post due diligence la oferta sea incrementada”, explican.

La lista de los minoritarios la encabeza Moneda con 7,16% con el fondo de inversión Pionero; la familia Gianoli con un porcentaje similar a través de las sociedades Grenn, Iatti y Gorriti e Inversiones Megeve, ligada a la familia Solari Donaggio, con un 1,02%.

Clínicas y presencia regional

El interés UHG por el conglomerado de salud responde a las aspiraciones de la norteamericana de alcanzar una mayor presencia en Latinoamérica.

Hace cinco años arribó a Brasil tras adquirir Amil, aseguradora y prestador de salud, por US$ 4.900 millones. El próximo paso era llegar a la región andina: Chile, Perú y Colombia. Con ese plan en mente, Banmédica era el candidato natural.

El holding nacional ha logrado en los últimos años penetrar fuertemente en estos países adquiriendo varios negocios.

Con una participación del 25% en el negocio de salud en Chile, uno de sus atractivos en el mercado local es la fuerte red de prestadores con una oferta de 1.900 camas de un total de 6.800 que tienen los privados en el país.

En el ámbito asegurador, Banmédica lidera la cartera con 23% entre sus dos empresas: Banmédica y Vida Tres. Esta posición, sin embargo, no es suficiente para despejar la incertidumbre que trae consigo la amenaza de una reforma de salud que está latente y la incertidumbre por la adecuación de precios de los planes que se han visto judicializados. Esto último los llevó a que anunciaran para 2017, por tercera vez, el no reajuste de los precios de salud.

Además, las potencialidades de crecimiento que les ofrecen Perú y Colombia son significativas. Esto porque el desarrollo de la salud privada en los países vecinos no está consolidada. Banmédica ya posee presencia con un 43% y 23,8% de participación, respectivamente.

En cuanto a la red de sucursales para prestaciones ambulatorias, en Chile tienen 18, mientras en Perú son 67 y en Colombia 58. Es este potencial crecimiento el que más atrae a UHG, firma que ya había analizado estos activos en 2010 y 2014.

De terminar con éxito las negociaciones, el arribo de UHG sería de la mano de Carlos Kubick, el ex gerente general de Banmédica y que estuvo ligado al grupo por 25 años, como uno de sus principales ejecutivos.

Kubick dejó hace unos meses la gerencia de Cementos BSA y está asesorando al grupo norteamericano aunque no participa directamente en las negociaciones.

Acción salta a los $ 2.061

La acción de Banmédica siguió subiendo luego de confirmarse las negociaciones con UHG. El holding de salud trepó 7,36% en la Bolsa de Comercio de Santiago, por lo que cerró en $ 2.061,3, otro máximo histórico. En el mercado vieron como normal este comportamiento, ya que el fracaso del acuerdo es algo no que ven cercano, considerando el interés que hay de las partes por sellar el acuerdo.

Credicorp destacó el potencial que tiene la acción especialmente con las oportunidades de crecimiento que tiene la empresa en Perú y Colombia. Agrega que el riesgo regulatorio ha disminuido últimamente, "ya que no se han hecho propuestas en Chile, ni en Perú ni en Colombia".

Dudas ha generado en el mercado las transacciones previas al anuncio y que hicieron subir el precio de los papeles. Gran parte de ellas fueron hechas por las corredoras de LarrainVial y Tanner. La Superintendencia de Valores y Seguros (SVS) indicó que "en el marco de las atribuciones que le confiere la ley, está permanentemente monitoreando las operaciones que se realizan en el mercado". Y pese a que el regulador señaló que no divulga eventuales fiscalizaciones, trascendió que ofició a todas las corredoras de la plaza por las transacciones del último tiempo.

El perfil de UHG: "Seleccionamos de forma seria el despliegue de nuestro capital"

"Tenemos el interés de seleccionar de una forma muy seria el despliegue de nuestro capital y nuestros mercados internacionales". Con esas palabras se refirió, en abril, el CEO de UnitedHealth Group, Dave Wichmann, a la expansión global de la compañía.

Durante la presentación de sus resultados del primer trimestre, el CEO comentó que las fusiones y adquisiciones internacionales son una forma invertir el capital y que están atentos a toda oportunidad.

La empresa norteamericana de atención en salud ya tiene presencia en Brasil hace cinco años a través de Amil y hoy quiere llegar a Chile, Perú y Colombia. Creada en 1977, lleva 40 años de innovación tanto en sistemas informáticos de salud, como en coberturas y beneficios médicos.

UHG se divide en dos plataformas: United Healthcare, encargada de los servicios, y OPTUM, especializada en tecnología e información. Juntas suman una cartera de 139 millones de clientes en 126 países. Según su página web, el grupo invierte casi US$ 3,2 mil millones anuales en innovación, procesando más de US$750 mil millones en transacciones digitales al año.

Además, al 30 de junio, la empresa tenía un valor bursátil de unos US$178 mil millones, generando ingresos en el primer semestre de US$98 mil millones, aportados en un 65% por el brazo de United Healthcare.

La firma tiene una imagen positiva de lo que va del año y, en especial, de lo que espera para 2018. "Hay un montón de grandes oportunidades estratégicas, que están en línea con nuestras expectativas", comentó el CEO OptumRx- parte de OPTUM- John Prince, durante los resultados.

La firma fue reconocida como la "compañía mejor clasificada del sector de seguros y atención administrada" según la revista Fortune, por séptimo año.

Nuevo mapa de la salud se configura con fuerte presencia extranjera

Lejos están los tiempos donde un grupo de médicos o de inversionistas eran los principales actores en el negocio de la salud. Hoy el nuevo mapa de esta industria a nivel privado se configura con grandes conglomerados, en su mayoría extranjeros.

El primer turno fue de Colmena, cuyo 100% de la propiedad fue adquirido en 2013 por el grupo Bethia. En esa oportunidad Carlos Trucco lideraba a los pequeños inversionistas luego que René Merino le vendiera su 50% de participación en la propiedad.

Al año siguiente fue el turno de Cruz Blanca. La isapre y la red Integramedica, cuya propiedad estaba compartida entre el grupo Said, el fondo de inversiones Linzor Capital y un 25% en bolsa, fue adquirido por la anglo española Bupa, quedándose con el 56% en 2014 para lanzar una OPA una año después por el remanente que mantenía la familia Said.

El apetito por esta industria no se detuvo. La crisis del grupo de Empresas Masvida gatilló este año la llegada de un tercer nuevo actor al mercado. En esta oportunidad, el fondo de inversión norteamericano Nexus, volvió a mirar el mercado chileno luego que lo había sondeado en 2014. Sin embargo, el pequeño tamaño de Óptima, la isapre que analizó, no fue lo suficientemente interesante para dar el paso.

En cambio, la delicada situación de Isapre Masvida y su participación del 15% del mercado asegurador revivió el interés de Nexus.

Así logró finalmente comprar Óptima y, a través de esta pequeña cartera, quedarse también con Masvida, una de las mayores del mercado, fusionando las dos aseguradoras.

De concretarse la OPA por el 100% de Banmédica que propone ahora UHG, esto consolidaría un desembolso total por casi US$ 4.000 millones en la adquisición de empresas de salud en el último quinquenio, dando muestras de un sector atractivo para capitales internacionales.