Los mayores recortes de tasas de interés del mundo son el premio de Chile por controlar la inflación

En Santiago, las ventas de bienes raíces están aumentando, las acciones recientemente alcanzaron niveles récord y los inversionistas están apostando fuerte por los bonos corporativos. Los pronósticos muestran que el crecimiento económico de Chile el próximo año superará a poderosos pares regionales como Brasil y México.

Ese optimismo está siendo impulsado por las expectativas del mayor ciclo de flexibilización de tasas de interés del mundo, la recompensa por la temprana y agresiva lucha del Banco Central para salvar a una economía sobrecalentada del aumento de precios y un crecimiento insostenible que se acercó a un candente 12% hace dos años.

Ese rescate no fue indoloro: el rápido aumento de las tasas de interés a un máximo de dos décadas provocó una leve recesión, y los datos publicados apenas esta semana mostraron una continua crisis en el comercio minorista y la industria, pero la economía ahora está mucho mejor posicionada para beneficiarse de tasas más bajas que algunos de sus pares del mundo desarrollado, que tardaron más en aumentar los costos de endeudamiento.

"Las expectativas de inflación han estado ancladas, y eso habla de la credibilidad del banco central", dijo Andrés Pérez, economista jefe para América Latina del Banco Itaú en Santiago. "El ciclo de alzas comenzó mucho antes que otros países, especialmente las economías desarrolladas".

Imacec: la economía chilena sorprende con un alza sobre lo esperado en julio y se recupera tras cinco meses de caídas anuales consecutivas

El ciclo de mayor baja de tasas

El ciclo de flexibilización del banco (que incluye un recorte de 1 punto porcentual en julio y lo que se prevé sea una reducción de 75 o 100 puntos básicos el 5 de septiembre) totalizará al menos 625 puntos básicos en los próximos 12 meses, el mayor del mundo según tipos de interés oficiales implícitos en el mercado seguidos por Bloomberg. Hace apenas un año, la tasa de referencia alcanzó un máximo del 11,25% cuando los aumentos de precios alcanzaron el 14%, el más alto desde 1992 y el más pronunciado entre sus pares regionales.

Chile y otras naciones latinoamericanas, con recuerdos más recientes de una inflación fuera de control, fueron mucho más agresivos con respecto a los aumentos de las tasas de interés que sus pares de los mercados desarrollados a medida que los precios al consumidor aumentaron a nivel mundial en 2021. Brasil, por ejemplo, subió las tasas ya marzo de 2021, mientras que la Reserva Federal no aumentó los costos de endeudamiento hasta un año después.

Ahora la Reserva Federal y el Banco Central Europeo todavía están tratando de ponerse al día, sopesando un mayor ajuste. El mes pasado, Goldman Sachs Group Inc. predijo que la Reserva Federal no recortará las tasas hasta el segundo trimestre de 2024.

Chile enfrentó las mismas presiones sobre el costo de vida derivadas de los cuellos de botella en el suministro global y la invasión rusa de Ucrania que otros países enfrentaron, pero además de eso, el país también tuvo que lidiar con las consecuencias de un estímulo por un total de más del 25% del PIB inyectado en la economía durante la pandemia.

Las transferencias gubernamentales durante el gobierno del ex presidente Sebastián Piñera llegaron al 90% de los hogares, y tres rondas de retiros anticipados de fondos de pensiones aprobadas por el Congreso inyectaron aproximadamente US$ 50 mil millones en efectivo adicional a una economía al rojo vivo.

Giro

Un eje de la respuesta del Banco Central fue la comunicación constante. Después de asumir el cargo de presidenta del Banco Central en febrero de 2022, Rosanna Costa enfatizó repetidamente que el crecimiento económico se estaba desacelerando de manera demasiado gradual y que la inflación estaba demasiado alta. Ella envió las tasas reales, ajustadas por los aumentos de los precios al consumidor, al nivel más alto desde 2002, según Bloomberg Economics.

Las proyecciones de inflación cayeron rápidamente y los economistas y comerciantes ahora ven que se desacelerará hasta el objetivo del 3% dentro de dos años. Por el contrario, las estimaciones del costo de vida en Brasil, que también está recortando las tasas, se mantienen por encima del objetivo hasta 2026.

Riesgos del peso

Por supuesto, los agresivos recortes de Chile plantean riesgos. Algunos economistas advierten que la inflación podría revivir con un debilitamiento del peso, que ha caído un 6,4% desde principios de julio, incluso cuando el Ministerio de Hacienda duplica las ventas de dólares, una medida que respalda la moneda.

Una moneda más débil encarece las importaciones, y Chile es particularmente vulnerable porque importa la mayor parte de su combustible. El crecimiento de los salarios y el aumento de los costos de las materias primas también se han señalado como vulnerabilidades potenciales.

El vicepresidente del Banco Central, Pablo García, minimizó el efecto del peso en las perspectivas de política monetaria, diciendo en una entrevista del 26 de agosto desde Jackson Hole, Wyoming, que los miembros del Consejo todavía tienen la intención de reducir las tasas a 7,75%-8% a fin de año desde el 10,25% actual.

“Las noticias que hemos tenido, tanto sobre el escenario internacional como sobre los datos internos, la inflación, los giros del tipo de cambio, no parecen pintar un panorama dramáticamente diferente al que teníamos en mente cuando iniciamos los recortes en julio. ”, dijo García.

Perspectivas para el 2024

Por ahora, los mercados financieros chilenos se están posicionando para tiempos mejores. Las acciones locales batieron récords en julio y principios de agosto por apuestas de que tasas más bajas ayudarán a la demanda, lo que desató un repunte en todos los sectores liderado por minoristas como Plaza SA y Ripley Corp.

La actividad económica se expandió en julio, desafiando los pronósticos de una caída (en la serie desestacionalizada) de los analistas, según el último Imacec del Banco Central publicado el viernes. El crecimiento está ganando impulso, según Felipe Hernández de Bloomberg Economics.

Mientras tanto, los inversionistas se apresuran a regresar al mercado de deuda corporativa ante las perspectivas de un retorno a un crecimiento económico más sólido después de meses de estancamiento, según una encuesta mensual de Bloomberg News publicada en agosto. La UBS mejoró las acciones chilenas el jueves a las más preferidas en los mercados emergentes, impulsada por el rápido giro de la política monetaria y un contexto político más estable.

Las ventas de bienes raíces aumentaron un 33% en Santiago en el primer semestre de este año respecto de los seis meses anteriores. René Castro Leal, un ejecutivo formado en la Universidad de California que vende departamentos en un nuevo edificio residencial en la capital, dijo que ha visto un punto de inflexión en la demanda.

Tiene fresco en su mente un cliente que hace un año se enamoró de un apartamento, pero que dudaba en comprarlo debido a las malas perspectivas económicas. Ese comprador finalmente aceptó comprar la propiedad después de que el banco central aplicara su primer recorte de tipos de interés en julio y dijera que la inflación estaba bajando más rápido de lo que se pensaba inicialmente.

"Los clientes reaccionan ante el Banco Central", dijo Leal. "Vamos a tener mejores meses por delante".