Retiro de fondos de pensiones: número de solicitudes en Perú estaría por debajo de lo esperado e impacto bursátil fue acotado

El mercado chileno está expectante de una medida que en los próximos días podría convertirse en realidad: la posibilidad de que los afiliados retiren hasta un 10% de los fondos acumulados en su cuenta de capitalización individual en las AFP.

La moción parlamentaria ya pasó la primera valla en la Cámara y mañana se vota en el Senado, luego de que anoche la comisión de Constitución diera luz verde al proyecto incorporando una serie de ajustes, como reponer el fondo solidario colectivo para restituir los saldos retirados, aprobando que las cuentas individuales sean "inexpropiables" y desechando que los retiros paguen algún tipo de impuesto.

Chile no es el primer país que analiza una medida de este tipo. Para encontrar ejemplos no hay que ir muy lejos: a inicios de abril, Perú aprobó un proyecto que permite a los afiliados retirar hasta un 25% de los fondos acumulados en sus cuentas de AFP.

El proceso se ejecutó en dos tandas: la fase 1 (del 18 de mayo al 12 de junio) y la fase 2 (del 13 de junio al 16 de julio). Al igual que en Chile, se estimaba que las administradoras realizaran ventas masivas de activos, afectando los precios del mercado financiero.

Sin embargo, aquello no habría ocurrido, al menos no en la magnitud que se esperaba. Así lo revela un informe enviado por Credicorp Capital anoche a clientes, que analiza el proceso de ventas de activos financieros de las AFP y la cantidad de recursos que retiraron los cotizantes.

"El total de retiros de fondos de pensiones privados estará por debajo de nuestra estimación inicial, lo que también está en línea con las expectativas de la Asociación de AFP", señala el documento elaborado por el analista Daniel Córdova.

En concreto, 3,9 millones de afiliados solicitaron retirar recursos desde sus cuentas individuales, un 52% del total de cotizantes en el sistema peruano. Los cálculos de Credicorp apuntan a que las AFP se desprendieron de US$ 5.700 millones en activos para solventar dichos pagos, un 12,7% de su cartera. Aquello se ubica por debajo de los US$ 7.000 millones (16% de los activos bajo administración) que proyectaba el banco de inversión que se retirarían.

"Creemos que al final una parte significativa de la mitad de mayor riqueza de todos los afiliados habría decidido no retirar. Esto puede deberse a: i) el uso de otras reservas de efectivo, ii) la renuencia a realizar pérdidas, iii) el acceso a otros mecanismos gubernamentales de efectivo para las familias (como el retiro de parte de la Compensación por Tiempo de Servicios), y iv) una campaña de marketing aparentemente efectiva por parte de las AFP para desalentar los retiros. A su vez, esto habría reducido la cantidad promedio solicitada por afiliado (que estimamos en US$ 1.500)", complementa el documento.

El reporte también incluye que en la fase 1 el promedio diario de solicitudes de retiro osciló entre 50 mil y 250 mil personas, mientras que en la fase 2 dicha media se ubicó entre 50 mil y 20 mil personas por día, aproximadamente.

¿Cuál fue la estrategia de las AFP para vender?

El análisis del departamento de estudios de Credicorp Capital estima que el impacto de la venta de activos de las AFP en el mercado fue más bien acotado.

Acorde a los cálculos, en mayo los retiros ascendieron a US$ 452 millones, en junio a US$ 3.300 millones, y en julio y agosto totalizarían US$ 1.900 millones y US$ 100 millones, respectivamente.

"Como esperábamos, las AFP han recurrido a activos más líquidos que las acciones locales (además de los aportes obligatorios mensuales de los afiliados), principalmente depósitos en instituciones financieras locales, operaciones Repo con bonos soberanos peruanos con el BCRP, inversiones en el exterior y también bonos corporativos locales. Por el contrario, el mes pasado las tenencias de acciones locales de las AFP aumentaron en US$ 266 millones. Por lo tanto, el uso de estos activos evitó que las AFP realizaran ventas significativas de acciones locales para enfrentar los retiros", concluye Córdova.

Credicorp espera que las administradoras mantengan la estrategia en julio y agosto, ya que aún tienen tenencias "considerables" en activos líquidos, como US$ 17.500 millones en fondos mutuos en el exterior, US$ 9.500 millones en bonos soberanos peruanos, US$ 2.500 millones en bonos de instituciones financieras y US$ 1.600 en depósitos en instituciones financieras locales.

"Como esperábamos, el impacto de esta ley sobre las acciones locales se ha contenido en gran medida. El Congreso aprobó la ley de retiro del 25% el 3 de abril, dos semanas después de que el gobierno iniciara la cuarentena nacional (15 de marzo)", señala el documento.

Considerando que el índice general S&P/BVL alcanzó sus mínimos de este año durante la segunda mitad de marzo, Credicorp calcula que el mercado bursátil local ha experimentado una recuperación (+13,5% en dólares desde fines de marzo) en medio del período de solicitud de retiros de fondos de pensiones.

"Dado que todavía es temprano para contar con información detallada sobre entradas y salidas de las AFP de las acciones locales para mayo y junio, podemos decir a lo sumo que estos retiros de fondos de pensiones no han contrarrestado a los catalizadores del mercado que impulsaron las valorizaciones desde marzo", concluye el análisis.