Mercado advierte riesgo de alza en flujo de capitales, pero no cree necesario controles

Paula Gallardo

Un importante incremento en el flujo de capitales para Chile en 2011 prevé el mercado, aprovechando el diferencial de tasas de interés entre el tipo rector local hoy en 3,25%- y la expansividad de la política monetaria en las economías desarrolladas.

Para la fotografía del momento, explican los expertos, la situación todavía no es preocupante. Esto porque así como han ingresado capitales a la economía local, la inversión chilena hacia el extranjero se ha mantenido dinámica, compensando ambas variables.

Según el Informe de Estabilidad Financiera del Banco Central, al tercer trimestre de 2010 la entrada bruta de capitales llegó a US$ 10.900 millones, versus la salida bruta de inversión de cartera, que alcanzó los US$ 8.000 millones.

El punto está, señala Patricio Rojas de Rojas & Asociados, en que como se prevé que la economía chilena va a crecer sobre el promedio de la región, con un comportamiento de cuentas externas y fiscales bastante positivo, y a que probablemente el Banco Central sea el más férreo defensor de la inflación, es probable que la tasa llegue a 5%, generando atractivo para los flujos de capital. Es en ese escenario que esta variable podría mostrar su cara más amarga: una presión bajista sobre el dólar que haría infructuosa la intervención del Banco Central por US$ 12.000 millones para apuntalar la divisa.

De hecho, para Alejandro Puente de BBVA, la decisión del Central del jueves de una pausa en la tasa de interés demuestra hasta qué punto es una preocupación este tema, aunque reconoce que es un riesgo que no se ha materializado. En esa idea coincide Rodrigo Aravena, de Banchile. Si bien todavía no hemos visto una avalancha de capitales en Chile y hay un déficit bastante acotado de cuenta corriente, el riesgo de entrada de capitales va a ser cada vez mayor, advierte.



¿Control de flujos?

La posibilidad de establecer control en los flujos de capital ya es tema de debate. Sin embargo, entre los expertos consultados existe consenso en que dicho instrumento tiene una eficacia acotada.

Aravena plantea que el encaje es una medida bastante extrema para situaciones en que está en riesgo la estabilidad financiera y eso no ocurre hoy. Existe margen todavía para tomar otras medidas como un gasto fiscal acotado y nuevos aportes a los Fondos Soberanos, explica.

Por su parte, Puente recuerda que la experiencia de los 90 no logró impedir los flujos hacia el país y la apreciación del peso no se pudo evitar, en tanto que Rojas apunta que el sistema financiero es cada vez más sofisticado y hoy el encaje probablemente no tendría resultados.