Los vientos en contra que podrían moderar el impacto del programa de compra de divisas

Isabel Álvarez

La decisión de acumular reservas por parte del Banco Central ha hecho que el dólar suba $ 30 en sólo dos días, superando el impacto que tuvo la intervención de 2008. Sin embargo, agentes del mercado advierten que como los contextos en que se dan ambas medidas son muy distintos, podríamos ver un menor efecto de esta intervención en el mediano plazo.

1

Uno de los elementos

que más favoreció la apreciación del dólar en Chile en 2008 fue el escenario internacional, dice el economista de BICE Inversiones, Cristóbal Doberti. La trayectoria en los próximos trimestres podría ser distinta a 2008 donde vimos una aversión al riesgo importante y búsqueda de refugio que hizo que las monedas emergentes se depreciaran, lo que no debería ocurrir ahora. Podríamos ver un salto discreto y una moderación en el mediano plazo, explica.

Una visión similar tienen en Bank of America-Merrill Lynch, donde explican que la intervención podría tener un efecto considerable en la tasa de cambio, pero esto depende del entorno global.

2

Otro factor

que podría frenar el avance de la divisa estadounidense es el precio del cobre. Durante los primeros tres meses de la intervención en 2008 el valor del metal se mantuvo alto, pero luego comenzó a descender con fuerza debido al temor que surgió en el mercado ante una menor demanda por la crisis que vivía el mundo por esos días. Ahora, en cambio, el cobre lleva semanas marcando máximos históricos y algunos bancos extranjeros como Goldman Sachs y BofA -Merril Lynch incluso lo ven alcanzando los US$ 5 la libra durante el año. Escenario alcista con el que coincide el director de estudios de Larraín Vial, Leonardo Suárez, quien prevé que debido a la reducción de la oferta y la fortaleza de la demanda de China el precio del cobre seguiría su camino hacia el cielo, con trayectoria de serrucho, y subiría por encima de los US$5,44 la libra en 2011-12. Y agrega que si en China se acelera la revaluación de la moneda a niveles en tono a 6 yuanes por dólar o menos, el precio del cobre en igual período subiría por encima de US$6 la libra.

3

También en contra

podría jugar el nivel de tasas, que se disparó luego que el Banco Central diera a conocer las emisiones que realizará para esterilizar esta acumulación de reservas. Las colocaciones que hará el Central y Tesorería suman poco más de US$ 17 mil millones, más del doble de lo emitido en 2010. El economista jefe de Banchile, Rodrigo Aravena, explica que este programa de esterilización cambiaria hará que las tasas chilenas se vuelvan más atractivas para los inversionistas extranjeros, generando una mayor entrada de capitales. 4

En la misma línea,

la mayor presión inflacionaria que provoca un tipo de cambio más alto podría impulsar al Banco Central a continuar subiendo la tasa de referencia, aumentado el diferencial de tasas con otras economías y atrayendo capitales. La señal para la intervención podría funcionar mejor si la intervención fuera consistente con una constricción lenta de la política monetaria, en comparación con expectativas previas, dicen en BofA- Merrill Lynch.