Los inversionistas han acumulado miles de millones de dólares en activos de mercados emergentes a principios de 2021, evidenciando cómo la avalancha de estímulos de los bancos centrales continúa impulsando una frenética búsqueda de rendimientos.
Un grupo de 30 grandes países en desarrollo ha atraído flujos de entradas de US$ 17 mil millones solo en las primeras tres semanas de enero, según un análisis de Financial Times en base a datos diarios del Instituto de Finanzas Internacionales.
El fuerte comienzo de 2021, con las entradas enfocadas principalmente en acciones, se produce después de un dramático giro el año pasado. Luego de un éxodo récord de casi US$ 90 mil millones en marzo, al inicio de la pandemia, los inversionistas regresaron a las acciones y bonos de mercados emergentes en una creciente ola, con casi US$ 180 mil millones en el cuarto trimestre, elevando las entradas totales en los últimos nueve meses de 2020 a más más de US$ 360 mil millones, de acuerdo a un conjunto más amplio de datos IIF que rastrea 63 economías emergentes.
"La búsqueda de rendimiento ciertamente está en marcha y durará mucho tiempo", dijo Robin Brooks, economista jefe del IIF.
Las acciones de los mercados emergentes han subido alrededor de 9% en 2021 en términos de dólares, superando a los mercados desarrollados, que han ganado 2,7%, según los índices MSCI EM y World, respectivamente. Sin embargo, los precios de los bonos se han moderado, lo que refleja un lento comienzo de 2021 para los mercados mundiales de renta fija.
La encuesta de enero de Bank of America a inversionistas con al menos medio billón (millón de millones) de dólares en activos bajo administración ilustra cuántas casas de fondos son optimistas con la clase de activo este año.
El banco encontró que un récord de 62% de los administradores de fondos estaban sobreponderados en acciones de mercados emergentes en enero, asignando una parte de su capital mayor que la de sus índices de referencia. Dos tercios de los gestores de fondos encuestados dijeron que los mercados emergentes serían la clase de activos con mejor rendimiento de 2021.
El aumento del optimismo sobre los mercados emergentes se combinó con el incremento del pesimismo sobre los activos estadounidenses, según la encuesta.
Sin embargo, los analistas advirtieron que, si bien las condiciones económicas y comerciales son favorables para muchos mercados emergentes, las recientes entradas de capital extranjero fueron impulsadas en gran parte por los enormes programas de estímulo de la Reserva Federal de EEUU y otros bancos centrales durante la pandemia, dejando grandes reservas de capital de inversión en búsqueda de mayores rendimientos que los típicamente disponibles en los mercados desarrollados.
Expectativas positivas
Los inversionistas se han visto animados por el desempeño mejor de lo esperado de muchas economías en desarrollo durante la pandemia y por la pronta llegada de las vacunas. A pesar de las altas tasas de mortalidad en algunos países, especialmente en América Latina, muchos otros han sufrido menos de lo esperado, ejerciendo menos presión sobre los servicios de salud y las finanzas públicas.
Billones de dólares en inyecciones de liquidez de la Reserva Federal y otros bancos centrales, combinados con líneas de canje de la Fed a varios grandes bancos centrales de mercados emergentes y acciones rápidas en forma de préstamos de emergencia del FMI y el Banco Mundial, han evitado hasta ahora cualquier problema de deuda sistémica.
Muchos inversionistas esperan que los mercados emergentes que dependen de las exportaciones de materias primas y otros bienes se beneficien de la creciente demanda de China, donde la economía creció 2,3% el año pasado mientras otras grandes economías se contraían, y de EEUU, donde se espera que la administración de Joe Biden gaste mucho en infraestructura y otras inversiones productivas.
Asimismo, apuntan a valoraciones relativamente bajas para algunos activos de mercados emergentes.
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Los analistas de Goldman Sachs dijeron que los mercados emergentes "deberían seguir siendo atractivos durante los próximos meses" gracias a su exposición a China y al repunte más amplio de la economía mundial, así como a las expectativas de aumento de precios de las materias primas.
El banco de Wall Street dijo que elevó sus expectativas para las divisas, bonos y acciones de los mercados emergentes este mes después de que ya se habían movido hacia los objetivos establecidos a principios de año.
Riesgos de inestabilidad
Sin embargo, David Hauner, estratega de mercados emergentes y economista de BofA Securities, dijo que el comienzo de 2021 fue más difícil de lo esperado para los bonos de mercados emergentes como resultado del aumento de las tasas de interés en EEUU y un dólar más fuerte.
Ambos desarrollos pueden ser perjudiciales para los activos de los mercados emergentes, ya que el aumento de los rendimientos estadounidenses hace que los inversionistas estén menos dispuestos a comprar activos más riesgosos en otros lugares, y un dólar más fuerte crea problemas para los gobiernos de los mercados emergentes y las empresas que se han endeudado en el extranjero mediante la emisión de bonos denominados en dólares.
"La mayoría de los mercados emergentes son lo suficientemente sólidos como para hacer frente a un aumento moderado en las tasas", escribió en un informe el 14 de enero. "Aún así, es probable que los rendimientos de la renta fija de los mercados emergentes este año sean moderados".
Philip Turner, profesor invitado en la Universidad de Basilea y exalto funcionario del Banco de Pagos Internacionales, señaló que las empresas de los mercados emergentes pudieron obtener préstamos fácilmente durante la crisis gracias a las acciones de la Fed y otras entidades, incluidos los esfuerzos de los bancos centrales de economías emergentes para mantener los mercados financieros locales funcionando sin problemas.
Pero mientras la gobernanza a nivel empresarial y nacional ha mejorado en muchos casos, aseguró que los flujos de cartera a los mercados emergentes habían sido impulsados principalmente por la liquidez global y estaban generando riesgo de inestabilidad.
“Las tasas de interés han sido bajas durante mucho tiempo y no tenemos experiencia previa en eso”, dijo. “Hay muchos tipos de interés riesgosos en el mundo. Nunca hemos tenido una prueba de estrés y es muy difícil saber qué pasará cuando cambien las condiciones".
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