ACCESIBILIDAD
- Alto contraste

Inversionistas tendrán que acostumbrarse a operar sin una tasa libre de riesgo

En mi columna anterior señalé que el costo de asegurar contra el default la deuda del gobierno de Estados Unidos en...

Por: Por Gillian Tett

Publicado: Lunes 5 de septiembre de 2011 a las 05:00 hrs.

En mi columna anterior señalé que el costo de asegurar contra el default la deuda del gobierno de Estados Unidos en los mercados de derivados del crédito es ahora más alto que el de asegurar a muchas de las grandes compañías de ese país. Hace unos años, no había ninguna empresa cuya deuda se considerara más segura que la deuda soberana estadounidense.

Mi observación provocó una inundación de e-mails. Algunos lectores sugirieron que este patrón simplemente demuestra que los credit default swap (CDS) son una guía mediocre; otros dijeron que lo que queda en claro es lo mal que han actuado los políticos estadounidenses en relación a la deuda de su país.

Pero una de las observaciones más interesantes fue la de Bruce Tozer, oficial senior de Crédit Agricole Investment Bank, quien sugirió que el aspecto más importante de este vuelco es que debería obligar a los inversionistas a pensar nuevamente el concepto de “tasa libre de riesgo”.

Más específicamente, en las últimas décadas los inversionistas occidentales y los administradores de activos estaban acostumbrados a dar por sentado que el rendimiento sobre los bonos del Tesoro de EEUU era la marca de referencia “libre de riesgo” en relación a la cual podían medirse todos los otros activos.

Ahora, uno debe plantearse tres interrogantes: primero, si hoy se puede realmente considerar que los títulos del Tesoro representan la tasa libre de riesgo. Segundo, si utilizar el concepto “libre de riesgo” es apropiado en el mundo de hoy, y tercero, en el caso de que la respuesta a las dos primeras preguntas sea “no”, determinar qué significa esto para la teoría de cartera y el Modelo de Valoración de Activos Financieros (CAPM, su sigla en inglés).

Estos temas son fundamentales. En cuanto a la primera cuestión, personalmente pienso que los inversionistas tienen que reconsiderar el tema. La idea de que EEUU pueda caer en cesación de pagos parece extraña, aparte del hecho de que el dólar sea la reserva de valor del mundo. Pero lo que importa hoy en EEUU no es tanto la volatilidad económica y financiera, sino la creciente volatilidad política. Eso explica que la agencia Standard & Poor’s le haya bajado la calificación a la deuda de EEUU y que se amplíen los spreads de los CDS. Por supuestos, algunos observadores podrían decir que, incluso con sus problemas, EEUU todavía parece ser menos riesgoso que la mayoría de los otros países del mundo. La carga de deuda de Japón es grande, la situación fiscal de Alemania es mejor pero está afectada por la turbulencia en la eurozona. Y aunque los inversionistas consideran a Suiza un refugio seguro, sus mercados de bonos son demasiado pequeños como para que puedan ofrecer una referencia “libre de riesgo” alternativa.

La conclusión más realista que se puede extraer de todos estos elementos es que podríamos estar avanzando hacia un mundo sin una tasa “libre de riesgo” real. Si es así, dice Tozer, habría llegado la hora de reconocer que todas esas técnicas de CAPM a las que eran tan adictas las finanzas en el siglo XX deben ser también reconsideradas.

Algunos podrían decir que esto no es necesariamente malo. Después de todo, alguien tan respetado en el mundo de las finanzas como Emanuel Derman sostiene, en un libro que será publicado próximamente que, aunque los modelos son esenciales en el mundo moderno, también son siempre hasta cierto punto ilusorios. Y que, en el caso de la marca de referencia “libre de riesgo”, esta siempre incorporó un elemento de ficción. Sin embargo, en el corto plazo, el principal impacto de todo esto es que ha dejado a muchos inversionistas muy nerviosos.

ARTICULOS RELACIONADOS

La Reserva Federal de Powell parece dispuesta a no hacer caso a las peticiones de Trump de bajar las tasas con fuerza

<p>OpenAI afirma que los rivales chinos están constantemente tratando de "destilar" los modelos de las principales empresas estadounidenses en el campo. Foto: Bloomberg</p>

OpenAI asegura que tiene pruebas de que DeepSeek utilizó su modelo para entrenar a su propio sistema competidor

¿Reacción exagerada o alarma real? DeepSeek inquieta a los inversionistas de Nvidia

<p>Sam Altman, CEO de OpenAI (Foto: Bloomberg)</p>

Sam Altman de OpenAI promete "mejores modelos" mientras la china DeepSeek irrumpe en la carrera global

Newsletters

Conoce lo más importante que hizo noticia en la primera parte de la jornada. Por Concetta Caciattore - Lunes a viernes PM

Entérate primero cómo viene el mercado, las noticias que debes saber y los hechos que marcarán la pauta en el día. Por Marcela Vélez-Plickert - Lunes a viernes AM

Lo urgente que debes saber en mercados, empresas, economía e internacional - 24/7

NEWS DIARIO - Domingo a jueves PM

NOTICIAS MÁS LEÍDAS - Lunes a viernes PM, Sábado AM

Your essential daily briefing - Lunes, martes y miércoles PM

Análisis, fondos de inversión, indicadores, proyectos, tendencias, terrenos - Lunes AM

NOTICIAS DE PORTADA - Sábado AM

DF SUD

Sheinbaum mantiene la calma sobre aranceles de Trump: "No creemos que vaya a ocurrir"

DF SUD

Fracasa OPA de puerto de Chancay: accionistas decidieron no vender sus títulos al socio mayoritario Transition Metals

DF SUD

Brasileña Vale alcanza en 2024 la producción de mineral de hierro más alta desde 2018

CAPITAL

Benjamín Vicuña: “Inevitablemente me transformé en un embajador del duelo”

Glocal

Los barrios emblemáticos de Los Ángeles reducidos a cenizas

DF MAS

La columna de J.J.Jinks: Se busca

Laboral & Personas Construcción Fondos de Inversión Entre Códigos Somos Financieras

Laboral & Personas

Subsidios más focalizados y revisar montos: la fórmula de la UC para que más mujeres se formalicen

Una investigación del Centro de Políticas Públicas apunta a rediseñar el Bono al Trabajo de la Mujer (BTM) y el Subsidio al Empleo Joven (SEJ).

Rosario Navarro presidenta de la Sofofa. Susana Jiménez presidenta de la CPC. Fotos: Verónica Ortíz y Julio Castro

Laboral & Personas

Advertir impacto en empleo y valorar aumento del ahorro: primeras reacciones de gremios empresariales tras despacho de reforma previsional

Laboral & Personas

Por sobre Japón y Alemania: el alza de la cotización previsional dejaría a Chile por sobre la media de los países de la OCDE

Laboral & Personas

Trabajadoras en las grandes empresas ganan casi un 29% menos que sus pares hombres

Laboral & Personas

Radar Buk: renuncias de trabajadores superan despidos por necesidad de la empresa

Laboral & Personas

Subsidios más focalizados y revisar montos: la fórmula de la UC para que más mujeres se formalicen

Laboral & Personas

Advertir impacto en empleo y valorar aumento del ahorro: primeras reacciones de gremios empresariales tras despacho de reforma previsional

Laboral & Personas

Por sobre Japón y Alemania: el alza de la cotización previsional dejaría a Chile por sobre la media de los países de la OCDE

Laboral & Personas

Trabajadoras en las grandes empresas ganan casi un 29% menos que sus pares hombres

Laboral & Personas

Radar Buk: renuncias de trabajadores superan despidos por necesidad de la empresa

Construcción

Gigante europeo profundiza su presencia en Chile y adquiere nueva empresa ligada al rubro de la construcción

Hace algunas semanas la compañía francesa Saint-Gobain adquirió a la nacional Provequín, operadora especializada en soluciones químicas para la construcción y la minería.

Construcción

Las Condes visa anteproyecto que busca ampliar hotel en emblemática esquina de Av. Apoquindo

Construcción

Ahora en DF | MOP lanza Programa Santiago Buen Vecino con inversión de US$ 800 millones para recuperar espacios públicos

Construcción

MOP lanza Programa Santiago Buen Vecino con inversión de US$ 800 millones para mejorar infraestructura y equidad territorial

Construcción

Corte de Apelaciones deja sin efecto permisos de edificación de dos proyectos en Viña del Mar y congela millonaria inversión

Construcción

Gigante europeo profundiza su presencia en Chile y adquiere nueva empresa ligada al rubro de la construcción

Construcción

Las Condes visa anteproyecto que busca ampliar hotel en emblemática esquina de Av. Apoquindo

Construcción

Ahora en DF | MOP lanza Programa Santiago Buen Vecino con inversión de US$ 800 millones para recuperar espacios públicos

Construcción

MOP lanza Programa Santiago Buen Vecino con inversión de US$ 800 millones para mejorar infraestructura y equidad territorial

Construcción

Corte de Apelaciones deja sin efecto permisos de edificación de dos proyectos en Viña del Mar y congela millonaria inversión

Fondos de Inversión

Caso Factop: Ministerio Público apela a medidas cautelares de Álvaro Jalaff y exige prisión preventiva

La Fiscalía reiteró las imputaciones de lavado de activos y soborno contra el exsocio de Patio.

Fondos de Inversión

CMF suspende la oferta pública, transacción y cotización de las cuotas de los fondos de Sartor AGF en bolsas

Fondos de Inversión

Liquidador de Sartor detecta posibles deterioros significativos en valorizaciones de fondos atribuidos a la antigua administración

Fondos de Inversión

Por toma de control: accionistas de Azul Azul se querellan contra Michael Clark por fraude en la omisión de OPA

Álvaro Jalaff exsocio de Grupo Patio. Antonio Jalaff exsocio de Grupo Patio. Manuel Bulnes socio de LarrainVial. Felipe Porzio socio de LarrainVial. Fotos: Julio Castro

Fondos de Inversión

Caso Factop: tribunal no acoge petición de Fiscalía y dicta arresto domiciliario para los hermanos Jalaff

Fondos de Inversión

Caso Factop: Ministerio Público apela a medidas cautelares de Álvaro Jalaff y exige prisión preventiva

Fondos de Inversión

CMF suspende la oferta pública, transacción y cotización de las cuotas de los fondos de Sartor AGF en bolsas

Fondos de Inversión

Liquidador de Sartor detecta posibles deterioros significativos en valorizaciones de fondos atribuidos a la antigua administración

Fondos de Inversión

Por toma de control: accionistas de Azul Azul se querellan contra Michael Clark por fraude en la omisión de OPA

Fondos de Inversión

Caso Factop: tribunal no acoge petición de Fiscalía y dicta arresto domiciliario para los hermanos Jalaff

Entre Códigos

Los reparos de la Suprema al proyecto que busca asegurar el origen lícito de los honorarios de abogados defensores de narcotraficantes

El informe del máximo tribunal señala que “en ningún caso la norma logrará por sí sola impedir el blanqueo del dinero mal habido con que se pudieran haber remunerado sus servicios profesionales”.

Entre Códigos

CEPD Abogados suma dos nuevos socios y consolida una nueva área de servicios

Entre Códigos

Sectores regulados expectantes por interpretación de “fuerza mayor” en medio de efectos del cambio climático

Entre Códigos

Jaime Carey, el primer chileno presidente de la IBA, aborda sus prioridades y advierte preocupación por incerteza jurídica a nivel global

Entre Códigos

Estudios de abogados ven con optimismo el 2025: delinean áreas que serán clave y apuestan por nuevas contrataciones

Entre Códigos

Los reparos de la Suprema al proyecto que busca asegurar el origen lícito de los honorarios de abogados defensores de narcotraficantes

Entre Códigos

CEPD Abogados suma dos nuevos socios y consolida una nueva área de servicios

Entre Códigos

Sectores regulados expectantes por interpretación de “fuerza mayor” en medio de efectos del cambio climático

Entre Códigos

Jaime Carey, el primer chileno presidente de la IBA, aborda sus prioridades y advierte preocupación por incerteza jurídica a nivel global

Entre Códigos

Estudios de abogados ven con optimismo el 2025: delinean áreas que serán clave y apuestan por nuevas contrataciones

La directora ejecutiva de la Fundación Chile sin Cáncer, Cecilia Gracia, y una de sus directoras, Dafne González.

Los planes de la Fundación Chile sin Cáncer para reducir las listas de espera oncológicas en 2025

Tienen seis Enfermeras de Práctica Avanzada (EPA) trabajando en los hospitales de Rancagua, Van Buren y Sótero del Río, las que han logrado aumentar en 40% la atención de pacientes.

Francisca Vial, de Eyzaguirre y Cía Abogados: "La Ley Karin es la reforma más grande que hemos tenido en derecho laboral en los últimos 10 años"

Índice de trayectoria laboral: por primera vez aumenta percepción de que se penaliza la paternidad, no solo la maternidad

María Fernanda Suárez, presidenta de Banco Popular Colombia,

María Fernanda Suárez: “El directorio nunca logra cumplir la estrategia si no está cumpliendo los hitos de corto y de mediano plazo”

Se constituye el primer consejo de la Red Mujeres Promociona Chile

Los planes de la Fundación Chile sin Cáncer para reducir las listas de espera oncológicas en 2025

Francisca Vial, de Eyzaguirre y Cía Abogados: "La Ley Karin es la reforma más grande que hemos tenido en derecho laboral en los últimos 10 años"

Índice de trayectoria laboral: por primera vez aumenta percepción de que se penaliza la paternidad, no solo la maternidad

María Fernanda Suárez: “El directorio nunca logra cumplir la estrategia si no está cumpliendo los hitos de corto y de mediano plazo”

Se constituye el primer consejo de la Red Mujeres Promociona Chile

BRANDED CONTENT

BRANDED CONTENT

Estrena Lynk & Co. la disruptiva marca del Grupo Geely con genética Volvo

Tattersall Automotriz sigue expandiéndose en Chile

Patrocina: GARAGE / STUDIO DF

BRANDED CONTENT

Audi A3: renovación en el nicho del dinamismo

La exitosa serie de Audi se renueva tanto en sus variantes hatchback y sedán,

Patrocina: GARAGE / STUDIO DF

BRANDED CONTENT

Las Claves de Chery para conquistar al consumidor chileno

Patrocina: GARAGE / STUDIO DF

BRANDED CONTENT

Kia renueva en citycars y SUV: nuevos Morning y Sonet en Chile

Patrocina: GARAGE / STUDIO DF

Suplementos

Papel Digital

Diario Financiero

Lee la edición de hoy

DF.CL

PAPEL DIGITAL

MARCAS GRUPO DF

Plataformas

Corporativo

Contactos

Te recomendamos

ARTICULOS RELACIONADOS

La Reserva Federal de Powell parece dispuesta a no hacer caso a las peticiones de Trump de bajar las tasas con fuerza

OpenAI asegura que tiene pruebas de que DeepSeek utilizó su modelo para entrenar a su propio sistema competidor

¿Reacción exagerada o alarma real? DeepSeek inquieta a los inversionistas de Nvidia

Sam Altman de OpenAI promete "mejores modelos" mientras la china DeepSeek irrumpe en la carrera global

LO MÁS LEÍDO

Asociación de AFP tras despacho de reforma: “El costo lo pagarán generaciones completas de pensionados”

Por sobre Japón y Alemania: el alza de la cotización previsional dejaría a Chile por sobre la media de los países de la OCDE

Pesquera Camanchaca cierra negocio de abalones por malos resultados, pese a ser uno de los moluscos más caros del mundo

Carnes y salmones llevan a las nubes utilidades de Agrosuper: crecen un 591% en 2024

Congreso despacha la reforma de pensiones con amplia mayoría: esquiva la mixta y queda ad portas de convertirse en ley

La marca de ropa chilena que cumple 20 años, sumará 14 tiendas y evalúa saltar a Centroamérica

Corte de Apelaciones deja sin efecto permisos de edificación de dos proyectos en Viña del Mar y congela millonaria inversión

Angélica Valenzuela, directora comercial de Vinos de Chile: “China no despertó en 2024, pero podría hacerlo en el segundo semestre de 2025”

Conoce lo más importante que hizo noticia en la primera parte de la jornada. Por Concetta Caciattore - Lunes a viernes PM

Newsletters

Conoce lo más importante que hizo noticia en la primera parte de la jornada. Por Concetta Caciattore - Lunes a viernes PM

Entérate primero cómo viene el mercado, las noticias que debes saber y los hechos que marcarán la pauta en el día. Por Marcela Vélez-Plickert - Lunes a viernes AM

Lo urgente que debes saber en mercados, empresas, economía e internacional - 24/7

NEWS DIARIO - Domingo a jueves PM

NOTICIAS MÁS LEÍDAS - Lunes a viernes PM, Sábado AM

Your essential daily briefing - Lunes, martes y miércoles PM

Análisis, fondos de inversión, indicadores, proyectos, tendencias, terrenos - Lunes AM

NOTICIAS DE PORTADA - Sábado AM

Sheinbaum mantiene la calma sobre aranceles de Trump: "No creemos que vaya a ocurrir"

Fracasa OPA de puerto de Chancay: accionistas decidieron no vender sus títulos al socio mayoritario Transition Metals

Brasileña Vale alcanza en 2024 la producción de mineral de hierro más alta desde 2018

Benjamín Vicuña: “Inevitablemente me transformé en un embajador del duelo”

Los barrios emblemáticos de Los Ángeles reducidos a cenizas

La columna de J.J.Jinks: Se busca

Subsidios más focalizados y revisar montos: la fórmula de la UC para que más mujeres se formalicen

Advertir impacto en empleo y valorar aumento del ahorro: primeras reacciones de gremios empresariales tras despacho de reforma previsional

Por sobre Japón y Alemania: el alza de la cotización previsional dejaría a Chile por sobre la media de los países de la OCDE

Trabajadoras en las grandes empresas ganan casi un 29% menos que sus pares hombres

Radar Buk: renuncias de trabajadores superan despidos por necesidad de la empresa

Subsidios más focalizados y revisar montos: la fórmula de la UC para que más mujeres se formalicen

Advertir impacto en empleo y valorar aumento del ahorro: primeras reacciones de gremios empresariales tras despacho de reforma previsional

Por sobre Japón y Alemania: el alza de la cotización previsional dejaría a Chile por sobre la media de los países de la OCDE

Trabajadoras en las grandes empresas ganan casi un 29% menos que sus pares hombres

Radar Buk: renuncias de trabajadores superan despidos por necesidad de la empresa

Gigante europeo profundiza su presencia en Chile y adquiere nueva empresa ligada al rubro de la construcción

Las Condes visa anteproyecto que busca ampliar hotel en emblemática esquina de Av. Apoquindo

Ahora en DF | MOP lanza Programa Santiago Buen Vecino con inversión de US$ 800 millones para recuperar espacios públicos

MOP lanza Programa Santiago Buen Vecino con inversión de US$ 800 millones para mejorar infraestructura y equidad territorial

Corte de Apelaciones deja sin efecto permisos de edificación de dos proyectos en Viña del Mar y congela millonaria inversión

Gigante europeo profundiza su presencia en Chile y adquiere nueva empresa ligada al rubro de la construcción

Las Condes visa anteproyecto que busca ampliar hotel en emblemática esquina de Av. Apoquindo

Ahora en DF | MOP lanza Programa Santiago Buen Vecino con inversión de US$ 800 millones para recuperar espacios públicos

MOP lanza Programa Santiago Buen Vecino con inversión de US$ 800 millones para mejorar infraestructura y equidad territorial

Corte de Apelaciones deja sin efecto permisos de edificación de dos proyectos en Viña del Mar y congela millonaria inversión

Caso Factop: Ministerio Público apela a medidas cautelares de Álvaro Jalaff y exige prisión preventiva

CMF suspende la oferta pública, transacción y cotización de las cuotas de los fondos de Sartor AGF en bolsas

Liquidador de Sartor detecta posibles deterioros significativos en valorizaciones de fondos atribuidos a la antigua administración

Por toma de control: accionistas de Azul Azul se querellan contra Michael Clark por fraude en la omisión de OPA

Caso Factop: tribunal no acoge petición de Fiscalía y dicta arresto domiciliario para los hermanos Jalaff

Caso Factop: Ministerio Público apela a medidas cautelares de Álvaro Jalaff y exige prisión preventiva

CMF suspende la oferta pública, transacción y cotización de las cuotas de los fondos de Sartor AGF en bolsas

Liquidador de Sartor detecta posibles deterioros significativos en valorizaciones de fondos atribuidos a la antigua administración

Por toma de control: accionistas de Azul Azul se querellan contra Michael Clark por fraude en la omisión de OPA

Caso Factop: tribunal no acoge petición de Fiscalía y dicta arresto domiciliario para los hermanos Jalaff

Los reparos de la Suprema al proyecto que busca asegurar el origen lícito de los honorarios de abogados defensores de narcotraficantes

CEPD Abogados suma dos nuevos socios y consolida una nueva área de servicios

Sectores regulados expectantes por interpretación de “fuerza mayor” en medio de efectos del cambio climático

Jaime Carey, el primer chileno presidente de la IBA, aborda sus prioridades y advierte preocupación por incerteza jurídica a nivel global

Estudios de abogados ven con optimismo el 2025: delinean áreas que serán clave y apuestan por nuevas contrataciones

Los reparos de la Suprema al proyecto que busca asegurar el origen lícito de los honorarios de abogados defensores de narcotraficantes

CEPD Abogados suma dos nuevos socios y consolida una nueva área de servicios

Sectores regulados expectantes por interpretación de “fuerza mayor” en medio de efectos del cambio climático

Jaime Carey, el primer chileno presidente de la IBA, aborda sus prioridades y advierte preocupación por incerteza jurídica a nivel global

Estudios de abogados ven con optimismo el 2025: delinean áreas que serán clave y apuestan por nuevas contrataciones

Los planes de la Fundación Chile sin Cáncer para reducir las listas de espera oncológicas en 2025

Francisca Vial, de Eyzaguirre y Cía Abogados: "La Ley Karin es la reforma más grande que hemos tenido en derecho laboral en los últimos 10 años"

Índice de trayectoria laboral: por primera vez aumenta percepción de que se penaliza la paternidad, no solo la maternidad