H. Kuchler, P. Georgiadis, K. Wiggins, D. Brower y R. Waters
La pandemia podría terminar en 2022, o podríamos sufrir nuevos reveses. Operando con esa enorme incertidumbre global, las empresas registrarán nuevos triunfos y fracasos. Esto es lo que se debe observar el próximo año en todo el mundo empresarial que va desde las farmacéuticas hasta las tecnológicas.
Salud
Tendencia a seguir
El próximo año traerá nuevas pruebas para el acrónimo de cuatro letras favorito de la industria farmacéutica: ARNm, que significa "ácido ribonucleico mensajero". Las vacunas contra el Covid-19 demostraron que los pioneros del ARNm tenían razón: es una tecnología de rápida adaptación que puede crear vacunas altamente efectivas.
En 2022, veremos los primeros signos de cómo funcionará el ARNm más allá del Covid, ya que Moderna, Pfizer, BioNTech y Sanofi publicarán datos de ensayos donde lo utilizan contra la gripe.
Las ganancias podrían ser enormes, pero también el potencial de demandas por conflicto de propiedad intelectual. Por ahora, Moderna tiene en pausa una disputa con los Institutos Nacionales de Salud sobre la aplicación de una patente, pero esa podría ser solo la primera batalla en torno a quién es dueño de la salsa secreta.
Mayor riesgo regulatorio
La industria tiene dinero en efectivo para gastar en acuerdos, pero se está volviendo cautelosa ante un mayor escrutinio de los reguladores antimonopolio sobre sus adquisiciones .
El modelo clásico de las grandes farmacéuticas que compran biotecnología con nulos o insignificantes ingresos podría ser cuestionado si, en lugar de eso, el regulador analiza qué tanto están construyendo un dominio potencial en una nueva área.
Illumina, un especialista en secuenciación genética, enfrenta continuos desafíos de parte de los reguladores estadounidenses y europeos, luego de haber comprado la startup Grail por US$ 8 mil millones. Grail es un pionero en el naciente pero quizás revolucionario campo de la biopsia líquida: análisis de sangre para la detección temprana del cáncer. Los reguladores sostienen que el acuerdo podría sofocar la competencia en dicha área.
En una año electoral para EEUU, es probable que la reforma a los precios de los medicamentos siga aportando un riesgo significativo, aun cuando los inversionistas esperaban que la contribución de la industria a atacar la pandemia redujera las tensiones políticas.
Persona a observar
Emma Walmsley, directora ejecutiva de GlaxoSmithKline (GSK), tuvo un difícil 2021, con los inversores activistas Elliott Management y Bluebell Capital cuestionando su posición en la cima de la farmacéutica británica. En junio, Walmsley insistió en que ella era el "agente de cambio" necesario para reformar el mediocre flujo de fármacos en la unidad de medicamentos y vacunas.
El próximo año, esa unidad se verá más expuesta cuando GSK independice su negocio enfocado en salud del consumidor, que es una empresa conjunta con Pfizer. Walmsley será observada atentamente mientras decide cómo gastar mejor lo recaudado: un dividendo de hasta US$ 10.800 millones previo a la escisión y una participación del 20% en el nuevo grupo abierto en bolsa.
¿Cuál sería la mayor sorpresa?
Que Pfizer y Moderna tengan más oferta que demanda en lo que respecta a sus vacunas Covid. Con enormes bolsones de población no vacunada a lo largo del mundo y la cepa ómicron del coronavirus aumentando la demanda por dosis de refuerzo, se ve muy poco probable que los fabricantes de vacunas puedan expandir demasiado la producción.
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Viajes
Tendencia a seguir
Viajar será más caro. Muchas aerolíneas, particularmente las de bajo costo, han mantenido tarifas bajas para estimular la demanda durante la pandemia. Pero cuando la gente finalmente pueda volver a viajar fácilmente, los ejecutivos querrán reparar los maltrechos balances.
En Europa, la demanda de vuelos superará la capacidad del verano 2022, acarreando promesas de pasajes más caros, incluso del austero Michael O'Leary, director ejecutivo de Ryanair. Los costos de las aerolíneas también se elevan por el alza de los precios del petróleo y de las tasas aeroportuarias. Esto se transmitirá a los consumidores, les guste o no.
Mayor riesgo regulatorio
El sector aeronáutico ha intentado adelantarse a las regulaciones sobre emisiones de carbono con una serie de ambiciosas promesas medioambientales, incluyendo la de cero emisiones netas para 2050 anunciada con amplio consenso de la industria en la antesala de la cumbre climática COP26 en Glasgow. 2022 será el año para establecer los pasos concretos para llegar ahí, y será probablemente un recordatorio de que la parte realmente difícil de las promesas es discutir a fondo las políticas de corto y mediano plazo para reducir las emisiones.
Las aerolíneas europeas, conscientes de la presión política, regulatoria y de los consumidores, están presionando por un cambio, incluyendo un sistema más integral de compensación de carbono, pero podría ser difícil convencer a las aerolíneas de economías emergentes, que buscan un crecimiento rápido.
Persona a observar
El director ejecutivo de British Airways, Sean Doyle, ha estado en modo de gestión de crisis casi permanente desde que asumió el cargo principal en octubre de 2020. Las más afectadas de la industria han sido las aerolíneas de bandera con redes complejas centradas en pasajeros premium y en canalizar el tráfico en operaciones de recorridos largos.
Cuando se levanten las nubes, ¿qué les depara el futuro a aerolíneas como British Airways? Doyle, un experimentado ejecutivo de gran prestigio, será fundamental para diseñar el futuro de las aerolíneas de red, en una era donde se espera que caigan los viajes de negocios. ¿Apuntan los grandes operadores a un retorno de la normalidad prepandemia, o pueden encontrar nuevas formas de crecer en un mercado cada vez más fragmentado?
¿Cuál sería la mayor sorpresa?
Un suave deslizamiento de regreso a la normalidad. La industria de viajes ha demostrado ser notablemente resiliente: las empresas han acumulado efectivo y reducido los costos para sobrevivir, y ha habido un número notablemente bajo de bajas, a pesar de los casi dos años de disrupción. Pero la variante ómicron ha planteado nuevas preguntas sobre la velocidad y la duración de la recuperación, y las acciones de muchas compañías se transaron a mínimos de 12 meses en Navidad. "2022 será otra montaña rusa", dijo el director ejecutivo de una aerolínea.
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Capital privado
Tendencia a seguir
El retorno de la Oferta Pública Inicial (OPI) de capitales privados. Un puñado de gigantes estadounidenses, Blackstone, KKR, Carlyle, Apollo y Ares, inauguró su apertura a bolsa en el período que va de 2007 a 2014, pero los inversionistas las recibieron tibiamente en los primeros años.
Ahora, con los mercados al alza e inversionistas buscando inyectar capital luego de recaudar los fondos más grandes de su historia, una nueva cohorte está siguiendo sus pasos, o planeando hacerlo.
TPG presentó su solicitud para cotizar en bolsa en diciembre, mientras que Bridgepoint y Antin Infrastructure Partners se abrieron a principios de este año. CVC Capital Partners, L Catterton y Ardian figuran en la lista de posibles aperturas a futuro.
Mayor riesgo regulatorio
Gary Gensler, nombrado presidente de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC, su sigla en inglés) este año, propone una gran reforma que exigiría compartir más información sobre tarifas, gastos y desempeño en una industria que no es conocida por su transparencia.
Gensler ha dicho que le preocupa que los grupos de capital privado estén golpeando a inversionistas tales como fondos de pensiones con cargos adicionales opacos, y que no estén haciendo accesible la información básica al público, o incluso a sus propios inversionistas, para permitirles comparar adecuadamente el desempeño.
Su agenda tenía "el potencial de cambiar para siempre el negocio del capital privado", dijo el mes pasado Igor Rozenblit, ex regulador senior de la SEC.
Persona a observar
Robert Smith, el multimillonario fundador de Vista Equity Partners. Recién salido de una investigación criminal en la que admitió haber ocultado US$ 200 millones en el extranjero y haber evadido US$ 43 millones en tributos, Smith está de regreso con planes para un nuevo fondo multimillonario Vista.
Sea un éxito o un fracaso, tendrá grandes consecuencias en el floreciente mundo de las adquisiciones tecnológicas, donde Vista es uno de los operadores más grandes del mundo.
También será una prueba importante para los fondos públicos de pensiones, que proporcionan al capital privado gran parte de su poder de fuego. Muchos están interesados en exponerse a lucrativos acuerdos tecnológicos, pero otra cosa es si invertirán los ahorros de los trabajadores del sector público con un hombre que evadió impuestos sobre sus ganancias en otros fondos de Vista.
¿Cuál sería la mayor sorpresa?
Que una gran economía decida eliminar la exención de impuestos al interés acumulado, lo que ha ayudado a enriquecer a los millonarios y multimillonarios del capital privado, ya que les permite pagar impuestos a menores tasas sobre su tajada de las utilidades que aporta el fondo.
A lo largo de los años, políticos desde Barack Obama hasta Donald Trump y el entonces alcalde de Nueva York, Mike Bloomberg, han dicho que la exención tributaria debería eliminarse, y algunos ejecutivos de capital privado admiten detrás del telón que sería un cambio justo.
Pero ha ocurrido poco. Una inspección de Reino Unido no condujo a ningún cambio, y el plan del presidente estadounidense Joe Biden para eliminar el beneficio se ha diluido significativamente.
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Energía
Tendencia a seguir
El tema central en el mundo de la energía durante 2021 fue la recuperación de la demanda de petróleo, gas natural y electricidad desde los niveles más bajos de la pandemia. En 2022 descubriremos si los suministros pueden mantenerse al día con la demanda en aumento, o si es inevitable una mayor inflación.
A pesar del incremento en el consumo de petróleo, los productores se muestran reacios a gastar en más producción, sembrando lo que se convertirá en mayores alzas de precios durante el año. Mientras tanto, el presidente ruso Vladimir Putin decidirá si abastecer a Europa con suficiente gas natural ruso para evitar una crisis cada vez más profunda. A medida que los gobiernos desde Washington hasta Beijing se preocupan por la disponibilidad del suministro de combustibles fósiles y su costo, el enfoque en los esfuerzos para lograr la transición energética y la descarbonización podría decaer.
Mayor riesgo regulatorio
Las batallas judiciales en EEUU durante 2022 podrían determinar cuánto alcance tienen el gobierno federal y sus agencias para seguir regulando la contaminación. La Corte Suprema escuchará un caso presentado por compañías de carbón que desafían la autoridad de la Agencia de Protección Ambiental para limitar las emisiones de las plantas energéticas. Mientras tanto, según la cumbre climática de Glasgow, los gobiernos también deben "revisar y fortalecer" sus objetivos de emisiones para fines de 2022, dando señales de inversión cruciales a los proveedores de energía limpia y combustibles fósiles por igual.
Persona a observar
Darren Woods, director ejecutivo de ExxonMobil, ha tenido un año variopinto. En mayo, el pequeño fondo de cobertura activista Engine No. 1 capitalizó la inquietud de los accionistas por el pobre desempeño y la estrategia climática de Exxon, ganando una asombrosa batalla de accionistas para asegurar la elección de nuevos directores en la mesa del gigante energético. Desde entonces, Exxon ha anunciado una serie de iniciativas con baja emisión de carbono.
Pero los crecientes precios del petróleo aportan mayores ganancias. ¿Ampliará la compañía su producción de combustibles fósiles para sacarle provecho? ¿O seguirá adelante con mayores compromisos para frenar la contaminación? Lo que Woods haga a continuación en la poderosa Exxon determinará la forma en que las grandes petroleras abordan la transición energética.
¿Cual sería la mayor sorpresa?
Arabia Saudita, Rusia y otros productores de petróleo de la OPEP+ han mostrado una disciplina notable el año pasado, adoptando un enfoque mesurado mes a mes para restaurar la producción de crudo que todos recortaron en un intento de apuntalar los precios. El mercado de petróleo espera que esta política continúe, manteniendo los precios altos. Una ruptura en el acuerdo de la OPEP+ o una nueva guerra de precios -provocada por un alza inesperada de la oferta estadounidense, tensiones entre Emiratos Árabes Unidos y Arabia Saudita, o incluso el acuerdo nuclear con Irán- sería un gran golpe para los alcistas mercados energéticos globales.
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Tecnología
Tendencia a seguir
Web3 es una tecnología en busca de una aplicación innovadora. El nombre se aplica a una colección de tecnologías basadas en blockchain que sirven de apoyo a una versión más descentralizada de la web, donde el control no lo tienen las grandes tecnológicas sino los usuarios.
Los primeros usos llegaron en lugares inesperados. Uno es lo que se conoce como DeFi, o finanzas descentralizadas, donde los usuarios interactúan directamente entre sí, sin intermediarios financieros involucrados. Otro son los tokens no fungibles, activos digitales únicos que desencadenaron el auge de un nuevo mercado de arte virtual en 2021.
La búsqueda de usos más convencionales de Web3 generará preocupación en buena parte de la industria tecnológica en 2022.
Mayor riesgo regulatorio
El doble puñetazo de la Unión Europea con su Ley de Servicios Digitales y su Ley de Mercados Digitales. Estas leyes gemelas se encaminan a su adopción legislativa en 2022, lo que traerá la primera respuesta regulatoria al poder de las llamadas big tech.
Las disposiciones incluyen nuevas responsabilidades para vigilar el contenido en línea, requisitos para compartir datos y restricciones que impedirían a las grandes tecnológicas dar un trato preferencial a sus propios servicios. Esto causaría estragos en su actual forma de hacer negocios.
Un año de elecciones de medio término en EEUU y la falta de un acuerdo bipartidista sobre cómo frenar a las big tech hacen que sea poco probable la acción de Washington. Eso significa que todos los ojos estarán puestos en Bruselas.
Persona a vigilar
Elon Musk (de nuevo). El magnate, elegido Persona del Año por FT, ha sido imposible de ignorar en 2021, tal como le gusta. No hay razón para pensar que en 2022 esto será diferente.
Su empresa aeroespacial privada, SpaceX, atraerá gran parte de la atención. Un lanzamiento orbital exitoso de su cohete Starship reduciría drásticamente el costo de llegar al espacio, aunque el propio Musk advirtió sobre los enormes desafíos involucrados. Si la red Starlink de la empresa inicia operaciones comerciales, será la primera red de banca ancha satelital de este tipo.
Mientras tanto Tesla, con su capitalización bursátil de US$ 1 billón (millón de millones), podría verse presionada a medida que aumenta la competencia en el mercado de autos eléctricos, y algunos de sus nuevos modelos enfrentan retrasos. Pero si el historial de Musk sienta algún precedente, encontrará muchas formas de asegurar que Tesla permanezca en boca de todos.
¿Cuál sería la mayor sorpresa?
Mark Zuckerberg asumiendo un nuevo rol. El jefe de Meta (antes conocida como Facebook) aún no está listo para retirarse como lo han hecho otros fundadores de grandes tecnológicas tales como Jeff Bezos, que se escabulló por la puerta trasera de Amazon en 2021, y los fundadores de Google, que desaparecieron de escena dos años antes.
Pero Zuckerberg viene mostrando un menor apetito por enfrentarse públicamente al creciente ejército de críticos de Facebook; más bien ha dedicado su energía a dirigir el próximo gran giro tecnológico de la empresa hacia el metaverso. Una sacudida organizacional -como la jugada de Bill Gates que lo posicionó como arquitecto de software jefe de Microsoft en medio de un contragolpe regulatorio el año 2000- dejaría libre a Zuckerberg para rehacer su compañía lejos de la presión pública.
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