ACCESIBILIDAD
- Alto contraste

Europa no tiene que esperar a Alemania para emitir eurobonos

El tamaño importa. Esa es la lección que se puede sacar del debate por el techo de la deuda en Washington y la...

Por: Por Martin Sandbu

Publicado: Jueves 18 de agosto de 2011 a las 05:00 hrs.

El tamaño importa. Esa es la lección que se puede sacar del debate por el techo de la deuda en Washington y la rebaja de la calificación del crédito soberano de EE.UU. por parte de Standard & Poor’s, que no lograron hacer subir el rendimiento de los bonos estadounidenses. Es la misma lección de Japón, que combina los rendimientos sobre bonos más bajos del mundo con uno de los stocks de deuda pública más grandes.

Esta lección tiene una implicación clara para los países de la eurozona: deberían hacer un pool con sus respectivas deudas, con o sin la participación de Alemania. Los beneficios de crear un mercado de deuda de un tamaño capaz de rivalizar con los de EEUU y Japón claramente compensarían los costos.

El tamaño es lo que explica el precio accesible al que estos estados pueden endeudarse. El stock total de los títulos de deuda del gobierno de EEUU en circulación es de  US$ 9,5 billones (6,6 billones de euros). Para Japón la cifra es de 875 billones de yenes (7,9 billones de euros). El volumen negociable es enorme, por lo que es virtualmente imposible para los inversionistas evitar esos bonos. Y no lo hacen: están dispuestos a financiar a Washington a 10 años a 2,3% y a Tokio a 1% por año.

Si se compara esto con el fragmentado mercado europeo de deudas soberanas nacionales se ve que, a fines de 2010, Italia tenía bonos en circulación por 1,5 billones de euros; Alemania, 1,4 billones de euros y Francia, 1,3 billones de euros. Estos son mercados considerables, pero los inversionistas pueden abandonarlos mucho más fácilmente que a los bonos estadounidenses o japoneses.

Esto tiene dos efectos. Uno es que la mayoría, si no todos, los estados europeos pagan rendimientos más altos de los que pagarían como una entidad única. La otra es que son mucho más vulnerables al pánico una vez que los inversionistas comienzan a preocuparse por el riesgo de refinanciamiento.

Cuando el pánico amenaza, sólo medidas fiscales draconianas pueden tranquilizar a los mercados, pero como estas deprimen la economía, no es seguro que funcionen. El estancamiento prolongado empeora la carga de deuda pública y socava la solidez del crédito tanto como el despilfarro fiscal.

Pero si uno es suficientemente grande, esta dinámica puede revertirse. EEUU y Japón tienen espacio fiscal para un estímulo de corto plazo de la demanda. Pueden usar este espacio para reiniciar el crecimiento, lo que a su vez mejoraría el panorama fiscal.

Esta opción también está disponible para los países de la eurozona, si quieren. Reemplazar todos los bonos soberanos nacionales (no los préstamos) con eurobonos comunes crearía un mercado de 5,5 billones de euros. Tendría el respaldo de gobiernos que en conjunto deben menos, tienen un déficit combinado más bajo y con mayor capacidad de recaudación tributaria que EEUU y Japón. Ciertamente llevaría a menores rendimientos que el promedio actual de la eurozona y virtualmente eliminaría la posibilidad de una huelga de compradores.

¿Y qué espera la eurozona? La respuesta formal es que como los eurobonos requieren varias garantías conjuntas, son políticamente impracticables, Además, sigue la línea, son económicamente riesgosos, porque estados prudentes y derrochadores pagarían los mismos rendimientos, y porque se sumarían a los pasivos de estados centrales que aún disfrutan de cierta seguridad.

La verdadera respuesta es que Europa espera a Alemania, cuyo público es alérgico a cualquier cosa del tipo “unión de transferencia” y cuyos líderes piensan que el estado pagaría rendimientos más altos por eurobonos que por los Bunds.

La solución es dejar a Berlín atrás. Tomar la eurozona sin Alemania y sus socios de pensamiento similar (Holanda, Austria, Finlandia y Eslovaquia), y excluyendo a Grecia, que de todos modos necesita un tratamiento especial. Los once países restantes pueden crear un mercado de bonos de 3,5 billones de euros con cifras muy ligeramente peores que las de la eurozona en su conjunto.

ARTICULOS RELACIONADOS

¿Reacción exagerada o alarma real? DeepSeek inquieta a los inversionistas de Nvidia

<p>Sam Altman, CEO de OpenAI (Foto: Bloomberg)</p>

Sam Altman de OpenAI promete "mejores modelos" mientras la china DeepSeek irrumpe en la carrera global

El modelo chino de IA de bajo costo de DeepSeek desploma a las tecnológicas: Nvidia pierde un récord de más de US$ 600 mil millones en valor de mercado

Trump pone en pausa los aranceles en represalia a Colombia tras acuerdo sobre deportaciones

Newsletters

Conoce lo más importante que hizo noticia en la primera parte de la jornada. Por Concetta Caciattore - Lunes a viernes PM

Entérate primero cómo viene el mercado, las noticias que debes saber y los hechos que marcarán la pauta en el día. Por Marcela Vélez-Plickert - Lunes a viernes AM

Lo urgente que debes saber en mercados, empresas, economía e internacional - 24/7

NEWS DIARIO - Domingo a jueves PM

NOTICIAS MÁS LEÍDAS - Lunes a viernes PM, Sábado AM

Your essential daily briefing - Lunes, martes y miércoles PM

Análisis, fondos de inversión, indicadores, proyectos, tendencias, terrenos - Lunes AM

NOTICIAS DE PORTADA - Sábado AM

DF SUD

Fintual lanza producto de trading en México: ahora se podrá invertir en más de 2.000 acciones y ETF's

DF SUD

Milei sigue los pasos de Trump: Argentina anuncia alambrado en la frontera con Bolivia

DF SUD

La desaprobación de Lula supera a su aprobación por primera vez en su mandato

CAPITAL

Benjamín Vicuña: “Inevitablemente me transformé en un embajador del duelo”

Glocal

Los barrios emblemáticos de Los Ángeles reducidos a cenizas

DF MAS

La columna de J.J.Jinks: Se busca

Laboral & Personas Construcción Fondos de Inversión Entre Códigos Somos Financieras

Laboral & Personas

Por sobre Japón y Alemania: el alza de la cotización previsional dejaría a Chile por sobre la media de los países de la OCDE

Un informe del OCEC UDP compara la situación del país hoy y cómo quedaría después de aprobada la reforma de pensiones.

Laboral & Personas

Trabajadoras en las grandes empresas ganan casi un 29% menos que sus pares hombres

Laboral & Personas

Radar Buk: renuncias de trabajadores superan despidos por necesidad de la empresa

Laboral & Personas

Continúa la desaceleración del crecimiento del empleo y los salarios en el sector público

Laboral & Personas

Sofofa insta a los directorios de empresas a ejecutar acciones en materia de sostenibilidad

Laboral & Personas

Por sobre Japón y Alemania: el alza de la cotización previsional dejaría a Chile por sobre la media de los países de la OCDE

Laboral & Personas

Trabajadoras en las grandes empresas ganan casi un 29% menos que sus pares hombres

Laboral & Personas

Radar Buk: renuncias de trabajadores superan despidos por necesidad de la empresa

Laboral & Personas

Continúa la desaceleración del crecimiento del empleo y los salarios en el sector público

Laboral & Personas

Sofofa insta a los directorios de empresas a ejecutar acciones en materia de sostenibilidad

Construcción

Grupo Angelini refuerza su participación en Red Megacentro tras la compra de 4% de la compañía

Con esta adquisición, Inversiones Siemel incrementó su participación en Red Megacentro de 22,13% a 26,6%.

Construcción

Expropiación en plena Av. Las Condes desata millonaria disputa entre inmobiliaria y municipio

Construcción

Nahmias inicia la construcción de uno de los proyectos más grandes de Ñuñoa tras cuatro años de espera

Construcción

Las esquinas comerciales más caras de Santiago se trasladan al sector oriente en desmedro del centro

Construcción

DOM de Iquique por polémico pronunciamiento de Contraloría:“Me parece que no se midió, estamos siendo los conejillo de indias”

Construcción

Grupo Angelini refuerza su participación en Red Megacentro tras la compra de 4% de la compañía

Construcción

Expropiación en plena Av. Las Condes desata millonaria disputa entre inmobiliaria y municipio

Construcción

Nahmias inicia la construcción de uno de los proyectos más grandes de Ñuñoa tras cuatro años de espera

Construcción

Las esquinas comerciales más caras de Santiago se trasladan al sector oriente en desmedro del centro

Construcción

DOM de Iquique por polémico pronunciamiento de Contraloría:“Me parece que no se midió, estamos siendo los conejillo de indias”

Fondos de Inversión

Liquidador de Sartor detecta posibles deterioros significativos en valorizaciones de fondos atribuidos a la antigua administración

Ricardo Budinich aseguró a la CMF que va a contratar a "una empresa de reconocida experiencia" que se encargará de valorar las carteras de los Fondos.

Fondos de Inversión

Por toma de control: accionistas de Azul Azul se querellan contra Michael Clark por fraude en la omisión de OPA

Álvaro Jalaff exsocio de Grupo Patio. Antonio Jalaff exsocio de Grupo Patio. Manuel Bulnes socio de LarrainVial. Felipe Porzio socio de LarrainVial. Fotos: Julio Castro

Fondos de Inversión

Caso Factop: tribunal no acoge petición de Fiscalía y dicta arresto domiciliario para los hermanos Jalaff

Fondos de Inversión

Caso Factop: defensa de Antonio Jalaff niega delitos en fondo y revela posible acuerdo con Fintrust

Fondos de Inversión

AGF LarrainVial Activos, implicada en Caso Factop, aprueba aumento de capital de hasta US$ 6 millones

Fondos de Inversión

Liquidador de Sartor detecta posibles deterioros significativos en valorizaciones de fondos atribuidos a la antigua administración

Fondos de Inversión

Por toma de control: accionistas de Azul Azul se querellan contra Michael Clark por fraude en la omisión de OPA

Fondos de Inversión

Caso Factop: tribunal no acoge petición de Fiscalía y dicta arresto domiciliario para los hermanos Jalaff

Fondos de Inversión

Caso Factop: defensa de Antonio Jalaff niega delitos en fondo y revela posible acuerdo con Fintrust

Fondos de Inversión

AGF LarrainVial Activos, implicada en Caso Factop, aprueba aumento de capital de hasta US$ 6 millones

Entre Códigos

CEPD Abogados suma dos nuevos socios y consolida una nueva área de servicios

Entre Códigos

Sectores regulados expectantes por interpretación de “fuerza mayor” en medio de efectos del cambio climático

Entre Códigos

Jaime Carey, el primer chileno presidente de la IBA, aborda sus prioridades y advierte preocupación por incerteza jurídica a nivel global

Entre Códigos

Estudios de abogados ven con optimismo el 2025: delinean áreas que serán clave y apuestan por nuevas contrataciones

Entre Códigos

Oficinas de abogados adaptan sus ofertas para cubrir los crecientes riesgos legales

Entre Códigos

CEPD Abogados suma dos nuevos socios y consolida una nueva área de servicios

Entre Códigos

Sectores regulados expectantes por interpretación de “fuerza mayor” en medio de efectos del cambio climático

Entre Códigos

Jaime Carey, el primer chileno presidente de la IBA, aborda sus prioridades y advierte preocupación por incerteza jurídica a nivel global

Entre Códigos

Estudios de abogados ven con optimismo el 2025: delinean áreas que serán clave y apuestan por nuevas contrataciones

Entre Códigos

Oficinas de abogados adaptan sus ofertas para cubrir los crecientes riesgos legales

La directora ejecutiva de la Fundación Chile sin Cáncer, Cecilia Gracia, y una de sus directoras, Dafne González.

Los planes de la Fundación Chile sin Cáncer para reducir las listas de espera oncológicas en 2025

Tienen seis Enfermeras de Práctica Avanzada (EPA) trabajando en los hospitales de Rancagua, Van Buren y Sótero del Río, las que han logrado aumentar en 40% la atención de pacientes.

Francisca Vial, de Eyzaguirre y Cía Abogados: "La Ley Karin es la reforma más grande que hemos tenido en derecho laboral en los últimos 10 años"

Índice de trayectoria laboral: por primera vez aumenta percepción de que se penaliza la paternidad, no solo la maternidad

María Fernanda Suárez, presidenta de Banco Popular Colombia,

María Fernanda Suárez: “El directorio nunca logra cumplir la estrategia si no está cumpliendo los hitos de corto y de mediano plazo”

Se constituye el primer consejo de la Red Mujeres Promociona Chile

Los planes de la Fundación Chile sin Cáncer para reducir las listas de espera oncológicas en 2025

Francisca Vial, de Eyzaguirre y Cía Abogados: "La Ley Karin es la reforma más grande que hemos tenido en derecho laboral en los últimos 10 años"

Índice de trayectoria laboral: por primera vez aumenta percepción de que se penaliza la paternidad, no solo la maternidad

María Fernanda Suárez: “El directorio nunca logra cumplir la estrategia si no está cumpliendo los hitos de corto y de mediano plazo”

Se constituye el primer consejo de la Red Mujeres Promociona Chile

BRANDED CONTENT

BRANDED CONTENT

Estrena Lynk & Co. la disruptiva marca del Grupo Geely con genética Volvo

Tattersall Automotriz sigue expandiéndose en Chile

Patrocina: GARAGE / STUDIO DF

BRANDED CONTENT

Audi A3: renovación en el nicho del dinamismo

La exitosa serie de Audi se renueva tanto en sus variantes hatchback y sedán,

Patrocina: GARAGE / STUDIO DF

BRANDED CONTENT

Las Claves de Chery para conquistar al consumidor chileno

Patrocina: GARAGE / STUDIO DF

BRANDED CONTENT

Kia renueva en citycars y SUV: nuevos Morning y Sonet en Chile

Patrocina: GARAGE / STUDIO DF

Suplementos

Papel Digital

Diario Financiero

Lee la edición de hoy

DF.CL

PAPEL DIGITAL

MARCAS GRUPO DF

Plataformas

Corporativo

Contactos

Te recomendamos

ARTICULOS RELACIONADOS

¿Reacción exagerada o alarma real? DeepSeek inquieta a los inversionistas de Nvidia

Sam Altman de OpenAI promete "mejores modelos" mientras la china DeepSeek irrumpe en la carrera global

El modelo chino de IA de bajo costo de DeepSeek desploma a las tecnológicas: Nvidia pierde un récord de más de US$ 600 mil millones en valor de mercado

Trump pone en pausa los aranceles en represalia a Colombia tras acuerdo sobre deportaciones

LO MÁS LEÍDO

Aseguradores de EEUU en picada contra cambios al sistema de AFP: advierten “expropiación de inversiones”

Aduanas pide multa de más de$ 700 millones contra dos pasajeras chilenas que llegaron al Aeropuerto de Santiago

Minera de familias Hurtado Vicuña y Fernández León consigue financiamiento por hasta US$ 375 millones para proyecto El Espino

Liquidador de Sartor detecta posibles deterioros significativos en valorizaciones de fondos atribuidos a la antigua administración

Angélica Valenzuela, directora comercial de Vinos de Chile: “China no despertó en 2024, pero podría hacerlo en el segundo semestre de 2025”

La propuesta de Hacienda para reducir el stock de viviendas e impulsar los créditos hipotecarios

Lunes negro en Nueva York: Wall Street cierra una jornada para el olvido tras masiva liquidación de tecnológicas

Expropiación en plena Av. Las Condes desata millonaria disputa entre inmobiliaria y municipio

Conoce lo más importante que hizo noticia en la primera parte de la jornada. Por Concetta Caciattore - Lunes a viernes PM

Newsletters

Conoce lo más importante que hizo noticia en la primera parte de la jornada. Por Concetta Caciattore - Lunes a viernes PM

Entérate primero cómo viene el mercado, las noticias que debes saber y los hechos que marcarán la pauta en el día. Por Marcela Vélez-Plickert - Lunes a viernes AM

Lo urgente que debes saber en mercados, empresas, economía e internacional - 24/7

NEWS DIARIO - Domingo a jueves PM

NOTICIAS MÁS LEÍDAS - Lunes a viernes PM, Sábado AM

Your essential daily briefing - Lunes, martes y miércoles PM

Análisis, fondos de inversión, indicadores, proyectos, tendencias, terrenos - Lunes AM

NOTICIAS DE PORTADA - Sábado AM

Fintual lanza producto de trading en México: ahora se podrá invertir en más de 2.000 acciones y ETF's

Milei sigue los pasos de Trump: Argentina anuncia alambrado en la frontera con Bolivia

La desaprobación de Lula supera a su aprobación por primera vez en su mandato

Benjamín Vicuña: “Inevitablemente me transformé en un embajador del duelo”

Los barrios emblemáticos de Los Ángeles reducidos a cenizas

La columna de J.J.Jinks: Se busca

Por sobre Japón y Alemania: el alza de la cotización previsional dejaría a Chile por sobre la media de los países de la OCDE

Trabajadoras en las grandes empresas ganan casi un 29% menos que sus pares hombres

Radar Buk: renuncias de trabajadores superan despidos por necesidad de la empresa

Continúa la desaceleración del crecimiento del empleo y los salarios en el sector público

Sofofa insta a los directorios de empresas a ejecutar acciones en materia de sostenibilidad

Por sobre Japón y Alemania: el alza de la cotización previsional dejaría a Chile por sobre la media de los países de la OCDE

Trabajadoras en las grandes empresas ganan casi un 29% menos que sus pares hombres

Radar Buk: renuncias de trabajadores superan despidos por necesidad de la empresa

Continúa la desaceleración del crecimiento del empleo y los salarios en el sector público

Sofofa insta a los directorios de empresas a ejecutar acciones en materia de sostenibilidad

Grupo Angelini refuerza su participación en Red Megacentro tras la compra de 4% de la compañía

Expropiación en plena Av. Las Condes desata millonaria disputa entre inmobiliaria y municipio

Nahmias inicia la construcción de uno de los proyectos más grandes de Ñuñoa tras cuatro años de espera

Las esquinas comerciales más caras de Santiago se trasladan al sector oriente en desmedro del centro

DOM de Iquique por polémico pronunciamiento de Contraloría:“Me parece que no se midió, estamos siendo los conejillo de indias”

Grupo Angelini refuerza su participación en Red Megacentro tras la compra de 4% de la compañía

Expropiación en plena Av. Las Condes desata millonaria disputa entre inmobiliaria y municipio

Nahmias inicia la construcción de uno de los proyectos más grandes de Ñuñoa tras cuatro años de espera

Las esquinas comerciales más caras de Santiago se trasladan al sector oriente en desmedro del centro

DOM de Iquique por polémico pronunciamiento de Contraloría:“Me parece que no se midió, estamos siendo los conejillo de indias”

Liquidador de Sartor detecta posibles deterioros significativos en valorizaciones de fondos atribuidos a la antigua administración

Por toma de control: accionistas de Azul Azul se querellan contra Michael Clark por fraude en la omisión de OPA

Caso Factop: tribunal no acoge petición de Fiscalía y dicta arresto domiciliario para los hermanos Jalaff

Caso Factop: defensa de Antonio Jalaff niega delitos en fondo y revela posible acuerdo con Fintrust

AGF LarrainVial Activos, implicada en Caso Factop, aprueba aumento de capital de hasta US$ 6 millones

Liquidador de Sartor detecta posibles deterioros significativos en valorizaciones de fondos atribuidos a la antigua administración

Por toma de control: accionistas de Azul Azul se querellan contra Michael Clark por fraude en la omisión de OPA

Caso Factop: tribunal no acoge petición de Fiscalía y dicta arresto domiciliario para los hermanos Jalaff

Caso Factop: defensa de Antonio Jalaff niega delitos en fondo y revela posible acuerdo con Fintrust

AGF LarrainVial Activos, implicada en Caso Factop, aprueba aumento de capital de hasta US$ 6 millones

CEPD Abogados suma dos nuevos socios y consolida una nueva área de servicios

Sectores regulados expectantes por interpretación de “fuerza mayor” en medio de efectos del cambio climático

Jaime Carey, el primer chileno presidente de la IBA, aborda sus prioridades y advierte preocupación por incerteza jurídica a nivel global

Estudios de abogados ven con optimismo el 2025: delinean áreas que serán clave y apuestan por nuevas contrataciones

Oficinas de abogados adaptan sus ofertas para cubrir los crecientes riesgos legales

CEPD Abogados suma dos nuevos socios y consolida una nueva área de servicios

Sectores regulados expectantes por interpretación de “fuerza mayor” en medio de efectos del cambio climático

Jaime Carey, el primer chileno presidente de la IBA, aborda sus prioridades y advierte preocupación por incerteza jurídica a nivel global

Estudios de abogados ven con optimismo el 2025: delinean áreas que serán clave y apuestan por nuevas contrataciones

Oficinas de abogados adaptan sus ofertas para cubrir los crecientes riesgos legales

Los planes de la Fundación Chile sin Cáncer para reducir las listas de espera oncológicas en 2025

Francisca Vial, de Eyzaguirre y Cía Abogados: "La Ley Karin es la reforma más grande que hemos tenido en derecho laboral en los últimos 10 años"

Índice de trayectoria laboral: por primera vez aumenta percepción de que se penaliza la paternidad, no solo la maternidad