Cuando las personas descubren por primera vez Robinhood y deciden utilizar la plataforma de comercio electrónico más emblemática de EEUU para invertir en acciones, muchos de ellos tienen preguntas. La principal es: "¿qué es el mercado de valores?".
Junto con "¿qué es el S&P 500?", esa es una de las páginas educativas más visitadas del sitio web de la corredora de acciones, según un nuevo artículo publicado por académicos de las universidades de Oklahoma State y Emory. Pero lo que le falta al ejército de inexpertos inversionistas de Robinhood en conocimiento del mercado, lo compensan con entusiasmo e impacto.
Hace unos meses, estos llamados traders minoristas montaron su propio espectáculo en las bolsas de EEUU, incursionando en los mercados para librarse del aburrimiento de las cuarentenas esencialmente libres de tarifas, gracias a una guerra de precios iniciada por Robinhood en 2019.
Bajo el grito de guerra de que “las acciones solo pueden subir”, demostraron un optimismo sobre las perspectivas económicas que a menudo faltaba a los administradores de fondos profesionales, lo que impulsó a algunas acciones que otros no osarían tocar. Terminaron así aprovechando un histórico rally que ya lleva casi un año en duración.
Pocos en la industria se tomaron en serio este tan difamado “dinero de los tontos”. Los más veteranos interpretaron la efervescente tendencia de inversión minorista, enmarcada en la nueva cultura digital y repleta de bromas groseras e insultos, como una señal de que los mercados están a punto de tocar techo, y predijeron con confianza una masacre para los ingenuos traders minoristas con la próxima caída de los precios.
Pero la proyectada baja todavía no llega y 2021 ha demostrado ser un año de grandes ganancias para los operadores aficionados. Credit Suisse estima que, en algunos momentos de este año, han representado un tercio de todas las transacciones del mercado de valores de EEUU. Habiendo demostrado su capacidad para mover los mercados, los traders minoristas son ahora una comunidad de participantes del mercado que los inversionistas más astiutos quieren comprender y enganchar a sus propios modelos comerciales. Los flujos ahora son lo suficientemente grandes como para contarlos.
"La lata de gusanos está abierta. Si te liberas de esta creencia de que los fundamentos son importantes para los mercados, entonces miras esto" señala el jefe de investigación de Vanda Research, Eric Liu, que últimamente ha enfocado su atención en seguir el comportamiento de los inversionistas aficionados. Los hedge funds, los fondos soberanos, los bancos y otros profesionales del mercado están estudiando este tipo de datos, agrega.
La mayor pregunta en Wall Street es si este estallido de comercio minorista hiperactivo es un fenómeno temporal inspirado por el coronavirus que inevitablemente disminuirá una vez que los mercados caigan, como sucedió después del auge y caída de las puntocom, o el comienzo de un nuevo esquema que impulsará al mercado de acciones en EEUU.
“Durante mucho tiempo, las poderosas olas de inversión pasiva y sistemática hicieron que los traders minoristas fueran en gran medida irrelevantes a la hora de formular previsiones de mercado... hasta ahora”, comenta Alain Bokobza, director de asignación global de activos de Société Générale.
"En lugar de criticar a los inversionistas minoristas y sus patrones de comportamiento, es mejor incluirlos en la ecuación, agrega.
Moviendo mercados
El frenesí comercial de GameStop es el ejemplo más explosivo y visible de un cambio en el balance de poder del mercado que se ha estado produciendo a plena luz durante más de un año.
En enero, las acciones de la cadena de videojuegos se dispararon a medida que los traders aficionados, compartiendo una gran cantidad de ideas en redes sociales como Reddit, se centraron en las castigadas acciones y aplastaron a los hedge funds que habían estado apostando contra la empresa con la expectativa de que su modelo de negocios estaba obsoleto en la era digital.
El repunte de 2.000% en las acciones de GameStop se revirtió en unos pocos días, pero la posibilidad de que se repita es alta. Las acciones de la compañía ya han hecho otro viaje a la luna aumentando más de 700% en lo que va de año.
Muchos en la industria señalan que el poder de los operadores aficionados para mover al mercado es más que una moda pasajera centrada en un conjunto reducido de acciones. Liu, de Vanda, lo compara con el revolucionario salto de los administradores activos de dinero a la inversión pasiva que llegó tras la crisis financiera de 2008.
"Estamos en un tren en movimiento. En el último año, todavía no se ha producido ningún gran movimiento temático que no haya sido patrocinado por los inversionistas minorista", explica.
Para otros participantes que buscan adivinar los próximos pasos de los traders aficionados, el análisis de Liu sugiere que estos inversionistas se mueven "de un tema candente al siguiente". La primavera pasada, por ejemplo, se subieron al llamado "comercio de reapertura", comprando acciones en aerolíneas como Delta y operadores de cruceros como Carnival con la expectativa -o la esperanza-, de que las restricciones se levantarían pronto. Algunas veces representaron la mitad o más de todas las operaciones en estas acciones.
Luego pasaron a las grandes acciones tecnológicas. Vanda dice que en algunas semanas del año pasado, representaron hasta la mitad de todas las transacciones de Apple, la principal acción de las bolsas de EEUU.
El siguiente gran impulso fueron las acciones de vehículos eléctricos como Tesla, y luego las inversiones sostenibles, a medida que se acercaban las elecciones en Estados Unidos, apostando a un triunfo de Joe Biden.
Finalmente, enero trajo el asalto alcista sobre títulos que estaban muy "cortos" como GameStop y el operador de cine AMC, cambiando para siempre el juego para los vendedores en corto.
"Creemos que el evento GameStop impulsará las posiciones netas en acciones a plazos más largos, ya que los administradores de activos ahora lo pensarán dos veces antes de abrir posiciones cortas. Ya no tienen más remedio que asumir los patrones de comportamiento específicos de una nueva generación de inversores", asegura Bokobza.
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Solo se vive una vez
El auge del comercio minorista es un fenómeno global, con clubes de comercio de acciones, grupos de mensajería, foros de chats e incluso "salas" en el sitio de redes sociales de audio Clubhouse que se multiplican por todo el mundo, desde Corea del Sur hasta Noruega. Pero Estados Unidos es el epicentro del terremoto en el mercado de valores internacional.
Larry Tabb, un veterano analista de estructura de mercado de Bloomberg Intelligence, estima que los traders minoristas han representado en promedio 23% de todas las transacciones de acciones de EEUU en 2021, más del doble que en 2019. Eso significa que su presencia en el mercado de valores es aproximadamente tan grande como todos los hedge funds y fondos mutuos combinados, y solo son superados en su hiperactividad por los operadores de alta frecuencia.
Su peso se hace sentir. Deutsche Bank cree que la horda de nuevos traders minoristas estadounidenses ha sido "un factor clave detrás de la velocidad, la duración y la composición" del repunte del mercado de valores que se ha estado produciendo desde fines de marzo de 2020.
Se cree que Robinhood tiene ahora alrededor de 13 millones de usuarios. La firma de análisis Apptopia dice que la aplicación de corretaje se descargó 3,4 millones de veces solo en enero. Pero las corredoras emergentes siguen atrayendo a una multitud. Algunas como Charles Schwab, Interactive Brokers y E*Trade también agregaron millones de nuevas cuentas comerciales el año pasado. Solo Fidelity sumó 3,7 millones en 2020, según su informe anual.
El foro r/WallStreetBets de Reddit, que lideró la carga de GameStop, ahora cuenta con 9,4 millones de miembros, o "degenerados", como se llaman a sí mismos, cinco veces más que a comienzos de año, y más de diez veces que a comienzo de 2020.
Una encuesta de Deutsche Bank encontró que casi la mitad de los inversores minoristas estadounidenses eran completamente nuevos en los mercados el año pasado. Son jóvenes, en su mayoría menores de 34 años, y agresivos: mucho más dispuestos que los más experimentados en los mercados de valores a pedir prestado para financiar sus apuestas, a hacer un uso intensivo de las opciones para aumentar las apuestas en las acciones y a utilizar las redes sociales como herramienta de investigación para encontrar ideas de inversión.
Los encuestados le dijeron al banco que planeaban destinar a acciones 37% de cualquier plan de ayuda que reciban del gobierno. Eso podría llegar a US$ 170 mil millones. En caso de una caída en los mercados de valores, no tienen intenciones de retroceder, sino de seguir poniendo más dinero.
“Siempre ha sido un indicador contrario cuando se tiene una inversión minorista a gran escala. Vimos eso a fines de la década de 1990, cuando los taxistas hablaban de acciones. Es una señal de advertencia, pero la combinación de traders minoristas y redes sociales es una fuerza a tener en cuenta", asegura Kasper Elmgreen, director de renta variable de Amundi, el grupo francés de gestión de activos.
Elmgreen cree que cuando las vacunas hayan llegado a suficientes personas para facilitar el regreso al trabajo y la vida de oficina, algo de este entusiasmo minorista se desvanecerá. Sin embargo, la encuesta de Deutsche Bank sugiere que puede que no sea el caso, ya que los traders minoristas dicen que planean mantener o aumentar sus tenencias de acciones cuando la economía se reabra.
De esta y otras formas, está claro que la nueva generación de traders minoristas es diferente. En 1990, el último gran momento para la especulación de aficionados que terminó con el auge y la caída de las puntocom, el inversionista minorista promedio tenía 50 años y alrededor de US$ 47 mil para jugar, señala el documento de Oklahoma State y Emory. Ahora es más joven, tiene alrededor de 31 años y menos para invertir, entre US$ 1.000 y US$ 5 mil, y una nueva mentalidad.
“El lema de los grupos de Reddit es YOLO (sigla en inglés de Solo Vives Una Vez). YOLO no es un eslogan para ahorrar para la jubilación. No creo que suficientes personas se tomen en serio lo que significan estas palabras. Esta multitud de millennials quiere invertir en las grandes apuestas, no en ahorrar", señala Jordi Visser, director de inversiones del hedge fund Weiss Multi-Strategy Advisers.
Mentalidad de apostador
Algunos miembros de la vieja guardia en la industria de inversiones piensan que el frenesí actual es abominable. Charlie Munger, el vicepresidente de Berkshire Hathaway de 97 años, recientemente describió el episodio de GameStop como un "frenesí" liderado por un "nuevo grupo de apostadores" que tienen "la mentalidad típica de las pistas de carreras".
Robinhood respondió que las opiniones de Munger eran "decepcionantes y elitistas". La respuesta en r/WallStreetBets fue más partidista. En uno de los comentarios más respaldados, el usuario de Reddit ever_onward dijo "ocúpate de tus propios negocios, abuelo gruñón".
Todavía puede ser el caso de que el fin de las cuarentenas rompa el hechizo, o incluso que una nueva regulación frene el comercio sin comisiones. La última caída en los precios de los bonos ofrece la posibilidad real de que las apuestas favoritas de los traders minoristas vuelvan a tierra con un golpe.
Sin embargo, muchos en Wall Street están comenzando a creer que este auge minorista probablemente resultará más duradero que episodios anteriores. Señalan cambios desde la burbuja de las puntocom que, combinados, probablemente tengan consecuencias de gran alcance más allá de la pandemia: el avance del trading gratuito; la capacidad de negociar fracciones de acciones; mejores interfaces de usuario y velocidades de conexión; acceso más barato y más fácil al apalancamiento; y el crecimiento de las redes sociales.
El avance de Robinhood se produjo gracias a que fue pionero en el comercio sin comisiones, pero a fines de 2019 todos sus grandes competidores establecidos habían seguido su ejemplo. Al mismo tiempo, las casas de bolsa comenzaron a permitir que los inversionistas intercambiaran fracciones de acciones, lo que significa que incluso US$ 50 son suficientes para comprar una porción de las acciones de Amazon, que actualmente tienen un valor de aproximadamente US$ 3 mil.
Los traders minoristas ahora pueden comerciar fácilmente en el autobús, en casa o durante los almuerzos en aplicaciones para teléfonos inteligentes de elegante diseño, mientras que el auge de las puntocom se produjo en la era anterior a la banda ancha y casi una década antes del nacimiento del iPhone.
El acceso al apalancamiento, bajo la forma de opciones tipo derivados o préstamos “margen” de las corredoras, también es más libre que nunca. La deuda margen se disparó a un récord de US$ 799 mil millones en EEUU en enero.
El poder de las redes sociales hace que todos estos factores exploten. Ya sea en el foro WallStreetBets de Reddit, Twitter, grupos de mensajería de WhatsApp, sesiones de trading transmitidas en vivo y discutidas en sitios como Discord o Twitch, utilizados principalmente por jugadores de video.
Si bien existían foros de Internet y boletines informativos en la década de 1990, el entorno actual de las redes sociales es radicalmente más poderoso, aseguran inversionistas y analistas. Para muchos, no hay forma de volver a volver a meter en su botella al genio del comercio minorista, y la industria de la inversión convencional simplemente tendrá que adaptarse.
“A medida que se democratiza el comercio y la inversión... no hay vuelta atrás. No ves que las comisiones estén subiendo. No comparto esta preocupación de que los mercados ya no operan sobre los fundamentos. No han negociado sobre los fundamentales desde mucho tiempo", señala Liu de Vanda, quien tiene una visión cínica sobre las estrategias de los inversionistas minoristas y sus posibles implicancias.
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