La inflación subyacente de la Eurozona bate récords y respalda las subidas del BCE

La inflación subyacente de la zona euro alcanzó un récord en marzo y entregó nuevos argumentos a los responsables del Banco Central Europeo (BCE), que afirman que la subida de las tasas de interés aún no ha terminado.

El aumento al 5,7% de los precios subyacentes, que excluyen los elementos volátiles como el combustible y los alimentos, se produjo junto con una caída récord de la inflación general al 6,9% desde el 8,5% de febrero.

A medida que el repunte de la energía tras el ataque de Rusia a Ucrania desaparece de las lecturas de inflación, los funcionarios del BCE se centran cada vez más en la medida subyacente, lo que refleja la preocupación por las empresas que suben los precios y los trabajadores que exigen salarios más altos para compensar la pérdida de poder adquisitivo.

La divergencia en los dos indicadores de precios se observa en las mayores economías de la región, con un crecimiento de los precios subyacentes que apenas se movió en España, incluso cuando el indicador principal se redujo casi a la mitad, hasta el 3,1%.

Los mercados monetarios parecieron centrarse en el descenso de la inflación general, reduciendo las apuestas de subida de tipos. Los inversores están valorando un máximo del 3,61% para octubre, frente al 3,71% anterior a los datos del viernes. En Alemania, el rendimiento a dos años subió 2 puntos básicos, hasta el 2,73%, frente al 2,83% anterior.

El mes pasado, el BCE elevó su tasa de interés principal al 3%, pero no ofreció ninguna orientación sobre el futuro, alegando las turbulencias financieras. Desde entonces, sin embargo, varios responsables políticos han insistido en que será necesario un mayor endurecimiento.

Tras 3,5 puntos porcentuales de subida de tipos desde el pasado mes de julio, la Presidenta del BCE, Christine Lagarde, declaró este mes que los funcionarios "esperarán ver un giro sostenido a la baja en las medidas de inflación subyacente para confiar en que la senda de inflación convergerá hacia nuestro objetivo a medio plazo".

Volver a ese objetivo del 2% se ha complicado en las últimas semanas debido a las turbulencias en el sector financiero que culminaron con la adquisición de Credit Suisse Group AG por UBS Group AG.

Aunque la agitación puede llevar a una mayor restricción de los préstamos -una fuerza desinflacionista-, "por ahora está completamente abierto cuán grande será ese efecto", dijo esta semana Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE.

Por el momento, la tensión bancaria se está relajando, lo que ha llevado a los responsables políticos del BCE, más beligerantes, a instar a nuevas subidas de los costes de los préstamos.

Estos llamamientos están respaldados por una economía que se ha mostrado sorprendentemente resistente frente a la crisis energética. Las encuestas de S&P Global apuntan a una mayor actividad empresarial en marzo, aunque impulsada exclusivamente por el sector servicios.

El mercado laboral también se ha mantenido sólido a lo largo de la guerra en Ucrania, con datos separados el viernes que mostraban un desempleo estable en el 6,6% en febrero.

Sin embargo, esta evolución puede tener su lado negativo. Los economistas del BCE advirtieron el jueves en una entrada de blog que un bucle de retroalimentación que implica salarios más altos, la ampliación de los márgenes de beneficio de las empresas y el aumento de los precios "corre el riesgo de fuertes efectos de segunda ronda".

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