¿Twitter en Capítulo 11? Musk tiene "más que perder" si intenta saltarse el pago de la deuda

Según todas las cuentas, incluida la de Elon Musk, Twitter tiene dinero más que suficiente para hacer sus primeros pagos de intereses, que se espera que asciendan a unos US$ 300 millones.

Pero con la fecha de pago acercándose rápidamente, existe cierta ansiedad sobre lo que el multimillonario impulsivo podría hacer para aliviar la carga de la deuda de US$ 12.5 mil millones de la compañía de redes sociales.

Sí, Musk dijo en una conversación de Twitter Spaces a fines de diciembre que la compañía tiene alrededor de mil millones de dólares en efectivo en su balance. Pero también planteó abiertamente la idea de la bancarrota , citó una "caída masiva" en los ingresos cuando algunos anunciantes huyeron de la plataforma y redujeron el personal desde que cerró su compra apalancada de US$ 44 mil millones a fines de octubre.

Un grupo de siete bancos, encabezado por Morgan Stanley, es dueño de la deuda. El drama en torno a la adquisición de Musk y la volatilidad de los mercados los dejó cargados con los préstamos, que normalmente habrían descargado a los inversores.

Ahora, después de que perdieron unos US$ 4.000 millones en papel por respaldar la oferta de Musk en Twitter, los observadores del mercado ven pocas razones para que los bancos acepten cualquier maniobra inesperada cerca de la fecha límite de pago de intereses, aproximadamente alrededor del 27 de enero.

Después de todo, en la mayoría de las quiebras, la equidad desaparece y los prestamistas finalmente toman el control.

“Hay demasiado en juego para Musk y sus co-inversionistas”, dijo Jordan Chalfin, analista senior de la firma de investigación crediticia CreditSights. “Twitter hará sus pagos de intereses a corto plazo, contra viento y marea, y le dará tiempo al negocio para recuperarse”.

Los representantes de Morgan Stanley y Musk no respondieron a las solicitudes de comentarios.

pocas razones

Si bien todo es posible con Musk, no tiene muchas razones para saltarse el primer pago de intereses. El largo plazo es una pregunta más importante: en la conversación de Twitter Spaces, dijo que la compañía estaba en camino de perder US$ 3 mil millones en 2023.

“Es por eso que pasé las últimas cinco semanas recortando costos como un loco”, dijo.

Pero a corto plazo, si Twitter no paga sus intereses, eso podría desencadenar un incumplimiento, lo que permitiría a los bancos obligar a la empresa a declararse en bancarrota bajo el Capítulo 11. Algunas deudas permiten un período de gracia de 30 días, pero no está claro si eso existe para los préstamos de Twitter.

De todos modos, las consecuencias para Musk, de 51 años, que posee aproximadamente el 79% de la empresa, serían inmediatas y graves.

Si bien Twitter es el responsable de la deuda, y no Musk personalmente, él aportó más de US$ 20 mil millones por su participación en la compañía. Eso ahora tiene un valor estimado de US$ 11.6 mil millones, una parte considerable de su fortuna de US$ 137.4 mil millones, según el Índice de multimillonarios de Bloomberg. 

“Si eres un prestamista de Twitter y Elon Musk amenaza con no pagar el cupón, vas al libro de jugadas estándar, que es: 'Está bien, te veré en la bancarrota'”, dijo Philip Brendel, una deuda en dificultades. analista de Bloomberg Intelligence. 

“En términos de quién tiene más que perder, ciertamente es Elon Musk”, dijo Brendel. “Si le importa si pierde eso o no, esa es una pregunta completamente diferente. Ciertamente se comporta de manera diferente a como lo haría la gente normal en esas situaciones”. 

Negociaciones más amplias

Musk es conocido por ser impredecible y podría usar el primer pago en negociaciones más amplias con los prestamistas de Twitter. Él y los bancos han estado tratando de encontrar soluciones para la carga de intereses, que se ha vuelto más punitiva que cuando hizo su oferta en abril cuando las tasas de interés se dispararon. 

A fines del año pasado, los banqueros estaban considerando reemplazar parte de la deuda de alto interés con nuevos préstamos de margen respaldados por acciones de Tesla que él sería personalmente responsable de pagar, una de varias opciones consideradas en ese momento. 

Como Musk vendió US$ 3.600 millones en acciones de Tesla el mes pasado, algunos analistas especularon que podría usar el dinero para comprar deuda de Twitter a los bancos, lo que lo colocaría en una mejor posición en los procedimientos de bancarrota. Pero no está claro si Morgan Stanley y otros estarían dispuestos a venderle a precios de liquidación. 

También existe la posibilidad de que Musk decida renunciar a Twitter y volver a centrarse en sus otras compañías, incluidas Tesla y SpaceX.

Por supuesto, si Musk se alejara, no solo se lastimaría a sí mismo, sino también a otros patrocinadores de capital que se unieron a su inversión, como el fondo soberano Qatar Investment Authority, que contribuyó con US$ 375 millones.

“Nos comprometemos con la gerencia, con Elon en términos del plan que tiene para la empresa, y creemos en esto, y confiamos en su liderazgo en términos de cambiar la empresa”, dijo el director ejecutivo de QIA, Mansoor Al Mahmoud , en una entrevista de Bloomberg TV en Davos este lunes.

QIA era parte de un grupo de alrededor de 20 inversionistas que contribuyeron al compromiso de capital, según una presentación de mayo. El príncipe saudí Alwaleed bin Talal también transfirió más de 30 millones de acciones, valoradas en alrededor de US$ 1.900 millones utilizando el precio de compra de US$ 54,20. Jack Dorsey también hizo rodar su apuesta. 

Detalles de la deuda

Twitter tiene tres grandes deudas con intereses próximos a vencer: US$ 6.500 millones destinados a ser vendidos a inversionistas de préstamos apalancados y US$ 6.000 millones en préstamos puente, divididos en partes iguales entre un tramo garantizado y uno no garantizado, que los bancos habían planeado vender en el forma de bonos basura.

Toda la deuda parece tener pagos de intereses trimestrales, según una carta de compromiso de deuda de abril y personas familiarizadas con el asunto, que pidieron no ser nombradas por tratarse de una transacción privada. 

Se espera que el interés adeudado en las próximas semanas sea de unos US$ 300 millones, según cálculos de Bloomberg y participantes del mercado que no están involucrados en el acuerdo de Twitter. Eso se basa en la carta de compromiso de deuda y una tasa de interés máxima del 11,75% en el tramo no garantizado. 

Esta cifra podría ser más alta dependiendo de si los bancos aumentaron la tasa de interés en el tramo de US$ 6.5 mil millones usando su disposición "flexible" cuando se cerró el trato, y si Twitter está usando la versión de uno, tres o seis meses del punto de referencia Secured. Tasa de financiación nocturna. (Si la empresa hubiera optado por la tasa de un mes, podría haber pagado montos de interés más pequeños cada mes en lugar de una suma mayor trimestralmente). 

Twitter también tiene una línea de crédito renovable de US$ 500 millones, que permite a la empresa pedir prestado, devolverlo y volver a pedir prestado durante la vigencia del préstamo. Si Twitter recurre a él, el gasto por intereses aumentaría significativamente. Twitter ya está pagando una tarifa anual del 0,5% para tener acceso a los fondos. 

Mientras tanto, Twitter ha estado buscando formas creativas de reducir el gasto. En algunos casos, ha dejado de pagar el alquiler de parte de su espacio de oficinas y también ha pedido a los empleados que intenten renegociar acuerdos con proveedores externos. Esta semana, Twitter subastó cientos de muebles de oficina.

Mientras tanto, Musk tuitea periódicamente sobre la decisión de la Reserva Federal de aumentar las tasas de interés al ritmo más rápido en una generación.

“Me pregunto qué habría pasado en 2009 si la Fed hubiera subido las tasas en lugar de bajarlas”, dijo el 13 de enero. “Cuanto más altas las tasas, más dura la caída”.