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El índice MSCI “de todas las cosas”, el Santo Grial de las inversiones, podría estar más cerca

Un referencial del rendimiento de todos los mercados, desde bonos y acciones hasta materias primas, e incluso activos que no cotizan en bolsa, como bienes raíces, sería la base para productos de inversión sencillos, baratos, rentables y accesibles para todos.

Por: Financial Times. Traducido por Renato García J.

Publicado: Martes 13 de julio de 2021 a las 12:49 hrs.

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MSCI, el gigante de índices para el mercado financiero, está trabajando en un "índice definitivo" que medirá el desempeño de todos los mercados, lo que podría marcar la culminación de medio siglo de teoría académica e ingeniería financiera.

La indexación es un negocio en auge, dividiendo los mercados en geografías o categorías como acciones o bonos, y luego subdividiéndolos por tamaño o industria. Luego, estos se utilizan como puntos de referencia para los administradores de fondos o se agrupan en productos de inversión. Pero una forma de combinar todo, desde materias primas hasta capital de riesgo, en un solo indicador, ha resultado difícil de alcanzar.

"Es el Santo Grial", dice Mark Makepeace, director del proveedor de índices Wilshire. "Resuelve un problema central de inversión y sería muy beneficioso".

Cuando Makepeace dirigió el FTSE Russell, el grupo se asoció con el premio Nobel y profesor de economía de Stanford, William Sharpe, para crear una herramienta de asignación de activos adaptativa que comenzó a abordar la idea de un índice definitivo, pero que solo incluía acciones y bonos.

Un verdadero índice definitivo iría más allá, incluidas otras grandes clases de activos, como las materias primas, e incluso los activos que no cotizan en bolsa, como bienes raíces, infraestructura, préstamos bancarios y participaciones en empresas de Silicon Valley.

Peter Shepard, jefe de investigación analítica y desarrollo de productos en MSCI, uno de los tres grandes de la industria de indexación, junto con FTSE Russell y S&P Dow Jones Indices, ha estado trabajando en la búsqueda de un índice de este tipo durante más de una década. Cree que se está acercando, aunque se muestra reacio a calificar el resultado final como un "índice final".

Antes de unirse a MSCI en 2007, Shepard era físico teórico en Berkeley; su tesis de doctorado se tituló “Sobre la gravedad cuántica no perturbativa: Holografía y modelos matriciales en la teoría de cuerdas”, y pasó gran parte de su tiempo persiguiendo el Santo Grial de los físicos, un Teoría unificadora del Todo. Por lo tanto, desconfía de aplicar la misma etiqueta al ámbito de la indexación.

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“Necesito tener cuidado de no volver a caer en esa trampa”, dijo. "Creo que podemos encontrar una gran teoría unificada de la física en algún momento, pero no podremos encontrar una gran teoría unificada de los mercados".

La fórmula perfecta

El referencial estándar de la industria de inversión ha sido durante mucho tiempo la cartera 60/40 (60% acciones y 40% bonos). El fondo 60/40 de Vanguard en Estados Unidos ha obtenido un rendimiento de 168% en las dos últimas décadas. Sin embargo, se debate acaloradamente qué incluir en un índice más amplio, y construirlo está plagado de complicaciones prácticas a la hora de obtener datos fiables y actualizados en áreas como los mercados privados.

A pesar de eso, Shepard está convencido de que deben incluirse. El capital privado ha tenido un rendimiento de alrededor de 12% anual promedio durante los últimos 15 años, y la deuda privada de alrededor de 8%, según Morgan Stanley. "Si dejas los activos privados fuera de este ideal platónico, estarás dejando atrás una gran cantidad de desempeño", dijo Shepard.

Incluso si uno puede llegar a una combinación decente de clases de activos, resolver cómo clasificarlos por geografía y otros factores no es sencillo.

¿Cuál es la mejor combinación de acciones estadounidenses, europeas, chinas o brasileñas? ¿Cuánta exposición debería haber a acciones más grandes o más pequeñas? ¿Debería ponderarse la asignación de bonos por el volumen de emisión de deuda, como es habitual en los índices de referencia de renta fija, o hay una forma más inteligente? Las respuestas óptimas aún son inciertas, admite Shepard, pero "la simplicidad y la transparencia son la clave".

"Podría armar una gran caja negra, pero si no la entiendes, no confiarás en ella y no la usarás", dijo. "Mi hipótesis es que de las muchas formas en que un director de inversiones agrega valor, algunas pueden estandarizarse".

La cartera universal

La perspectiva no es solo un objeto de fascinación geek en la industria de la indexación. Si está bien construido, podría formar la base de productos de inversión baratos pero poderosos para todos, desde jubilados hasta fondos soberanos, al simplificar la tarea, a menudo ardua y costosa, de dividir el dinero entre diferentes mercados.

Si bien el costo de invertir en clases de activos individuales se ha reducido gracias a la invención de los fondos indexados, la decisión sobre cómo combinarlos a menudo se transfiere a un asesor financiero costoso o, en el caso de un plan de pensiones, a un equipo de profesionales costosos.

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Si uno pudiera ensamblar un gran referencial de inversión para todos los activos, un reflejo fiel de lo que Sharpe denominó "la cartera de mercado" en la década de 1960, en lugar de un sustituto desordenado o simplista, entonces tal vez podría crear un producto financiero sencillo y único adecuado para la mayoría de los inversionistas.

"Creo que hay una gran oportunidad aquí", dijo Shepard. “La decisión de asignación de activos es la más importante para muchos inversionistas… Pero dejamos esta decisión realmente crítica en manos de personas que pueden no ser tan hábiles, como mis padres, o que se la entreguen a alguien que cobra una tarifa por ello".

A pesar de los considerables obstáculos, Shepard se muestra optimista de que la búsqueda del Índice definitivo pronto dará sus frutos. Sin embargo, cree que, en la práctica, el resultado final serán diferentes sabores de un amplio índice de referencia de múltiples activos.

“Podría ser una gran teoría unificada en términos del marco. Pero la personalización será esencial, ya que un tamaño no se adapta a todos los inversionistas”, dice. "Al mismo tiempo, tiene que ser simple".

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