La trastienda de las tres semanas de intervención del dólar por el Banco Central

A las 9:12 del 28 de noviembre se marcó un hito para el dólar en el país. A esa hora, mientras la liquidez en el mercado chileno operaba de forma muy estrecha, en la pantalla de Bloomberg se mostraba que el dólar trepaba a $ 838,33, su mayor nivel en lo que va de la crisis que se inició el 18 de octubre.

En medio de la incertidumbre de los actores del mercado financiero, finalmente ese día el Banco Central (BC) anunció la esperada intervención de la divisa, quitándole algo de presión a la paridad, que llegó a tener cambios de más de $ 30 en una jornada.

Más allá de un valor, que claramente era incómodo para el BC y la economía en general, las señales de alerta llevaron al ente emisor a anunciar la venta de US$ 20 mil millones en el mercado spot y por medio de contratos forward.

Por un lado, se mantenía la estrecha liquidez pese a las medidas previas del 13 de noviembre, en la que inyectó dólares al mercado por medio de distintos instrumentos. Además, las puntas en el sistema de intercambio entre comprador y vendedor, que antes de la crisis eran de hasta 50 centavos, ahora se abrían a $ 3. Y por último, en el mercado los vendedores desaparecieron y la lista de compradores se expandió notablemente.

"¿Quién puede tomar posiciones con esa volatilidad y/o hacer negocios, si no se tiene idea de los precios que va a tener o si a los dos minutos el dólar cambiaba más de $ 10?", comenta un agente del mercado.

El BC leyó que la economía chilena necesitaba que interviniera para reducir la volatilidad. ¿Iba de pasada a bajar el precio que podría seguir en esos niveles más por temas fundamentales? No se sabía. Desde ese momento se han cumplido las dos cosas: la volatilidad disminuyó a niveles de pre-crisis y el dólar está al borde de los $ 750.

Lo que viene

En las tres primeras semanas de intervención el ente rector ha logrado vender US$ 400 millones diarios,por lo que el viernes completó US$ 6.000 millones enajenados en medio de una gran demanda.

En la primera semana la proporción era US$ 200 millones en el mercado spot y US$ 200 millones en forward diarios, pero en el transcurso de las semanas la estrategia ha ido cambiando y hasta el viernes día a día se vendían US$ 100 millones en spot y US$ 300 millones en los contratos forward. Además, tanto el spot como el forward se hacen en varios paquetes al día.

Para esta semana el calendario es mucho más flexible, ya que sólo serán tres días de operaciones (lunes, jueves y viernes) con US$ 50 millones en spot y US$ 125 millones en forward por jornada.

¿Qué determina la proporción diaria? Conocedores del proceso indican que el calendario se determina los jueves por el consejo del Banco Central mediante la estrategia que propone el gerente de la División de Mercados Financieros, Beltrán de Ramón, quien analiza las variables de la intervención.

En el transcurso de las semanas se ha disminuido el spot y aumentado el forward, lo que tiene que ver con que la liquidez está volviendo a la normalidad y a los llamados "inversionistas no residentes", que están ingresando más dólares al mercado local. Sobre la división diaria de los montos ofertados tendría que ver con que se coloca mucho dinero en poco tiempo y se genera una distorsión de los precios.

El próximo 2 de enero el Banco Central tendrá que ejecutar la segunda parte de los forward, ya que se escogió poner al mercado instrumentos a 30 días, por lo que se vencen los primeros contratos. Ante eso, el BC renovará esos instrumentos, y de no hacerlo -dicen en la plaza-, será el equivalente a comprar esas divisas, algo que iría en contrasentido con lo que está haciendo el banco con la intervención.

Los "inversionistas no residentes" (extranjeros) han sido clave en este proceso y pese a que operan de forma pasiva (es decir que no fijan precios), han ayudado a manejar la liquidez. La entrada de ellos se debe a que en parte el peso chileno actuaba para algunos bancos de inversión como moneda de fondeo contra el real brasilero y el peso mexicano.

Datos del BC indican que en la crisis entraron unos US$ 6 mil millones de estos inversionistas.

Datatec

La venta de spot el Banco Central la prefiere hacer por medio del Datatec de la Bolsa Electrónica. Esta opción fue escogida ya que en este sistema operan los grandes actores del mercado institucional. De hecho, fuentes del mercado aseguran que una vez que el Central anunció la intervención, pidió ir el fin de semana previo al lunes que comenzaba la venta para supervisar in situ que el sistema operaba correctamente. La sorpresa fue que en la BEC ya tenían todo listo desde antes, dado que la intervención era algo inminente.

¿Cómo opera el sistema? Una vez que el Central decide que va a intervenir, el sistema lo anuncia un minuto antes. Luego, los interesados, principalmente bancos chilenos, tienen tres minutos para poner su postura, sin conocer la "oferta" que hace otra entidad. El mejor postor se lleva los dólares.