Los escenarios que enfrenta VivoCorp en su primer cara a cara con los tenedores de bonos

La operadora de espacios comerciales VivoCorp tendrá hoy uno de los encuentros más esperados por sus inversionistas: la junta extraordinaria de tenedores de bonos de la compañía, luego de que la firma ligada al grupo Saieh informó el 29 de abril que incumpliría uno de los covenants pactados en las emisiones de bonos de las series C, B y E de UF 4 millones (US$ 166 millones aproximadamente).

El 20 de mayo, el representante de los tenedores de bonos, Banco de Chile, convocó a una junta extraordinaria de bonistas que se realizará hoy lunes a mediodía por canales remotos.

El objetivo es conocer las razones que llevaron a VivoCorp a incumplir el covenant de activos libres de gravámenes -que registró un valor de 0,72 veces, inferior al índice pactado en la emisión- y escuchar la estrategia a seguir por parte de la administración y su asesor financiero, Credicorp.

Entre los principales bonistas se destacan la compañía de seguros Penta y las administradoras de fondos de LarrainVial, Compass, Security, Falcom, Santander, Principal y Zurich, entre otros actores del mercado.

La operación con Grupo Patio

Según confirman diversas fuentes, el ánimo de los bonistas no es el de los mejores con VivoCorp. Ello, porque cuestionan que tras la venta de activos al Grupo Patio (Vivo Outlet La Florida, Maipú, Peñuelas y Temuco), dichos recursos no se dirigieron a la caja de la empresa, sino que a una sociedad aguas arriba del grupo Saieh.

Como antecedente, en noviembre de 2020 Inversiones Terra -sociedad controladora de VivoCorp- adquirió el 25% que tenía BTG Pactual en la firma, mediante la cesión de la propiedad de los centros comerciales Mall Vivo Imperio y Mall Vivo El Centro.

En línea con esa decisión, VivoCorp se comprometió a adquirir a sociedades relacionadas el 51% que restaba para contar con la totalidad de la propiedad del Hotel Mandarín Oriental, y el 50% de la cadena Citi Express.

Las mismas fuentes indican que existe inquietud sobre la dirección de los recursos puesto que antes de este problema Vivocorp era una empresa que tenía buenas perspectivas de desarrollo y que mostró resilencia frente a los efectos económicos de la pandemia respecto a otros operadores de la industria.

Un aspecto que resaltan los bonistas de VivoCorp es que tiene una carpeta de proyectos importantes, como el Mall Vivo Santiago, Vivo Outlet Puente Alto, la renovación del Mall Vivo Panorámico, entre otros.

Asimismo, respecto a otras empresas similares, a marzo su tasa de ocupación alcanzó un 92,6%.

En su análisis razonado VivoCorp señaló que “la diferencia que apreciamos entre el cierre del 2020 con este trimestre es bastante contenida respecto de lo que podemos ver en otras zonas del mercado, esto producto de las buenas relaciones que hemos podido mantener con nuestros locatarios pese a la pandemia que azota el país”.

Los tres caminos

Durante las últimas semanas Credicorp sondeó el ánimo de los bonistas para medir el grado de dificultad que tendrá para alcanzar un acuerdo con los acreedores en un plazo máximo de 90 días.

En esas conversaciones informales -ya que la propuesta formal se conocerá hoy-, indicaron que existen tres caminos para la sostenibilidad financiera de VivoCorp.

El primero es poner en venta la compañía; el segundo, que un actor financiero proponga una fórmula (por ejemplo, un fondo de inversión) para tomar el control de la propiedad; y finalmente, que un grupo de acreedores la adquiera, replicando el caso de Enjoy.

En todas las fórmulas el Grupo Saieh no continuaría como principal accionista de VivoCorp.

Consultada por DF, la empresa declinó hacer comentarios para este artículo.

Los números de la empresa

“Esta industria se ha visto especialmente golpeada por la crisis sanitaria. Los cierres de malls y outlets producto de las cuarentenas, los menores ingresos derivados de medidas adoptadas para apoyar a nuestros locatarios, las limitaciones de aforo, la reducción de los horarios de funcionamiento y la necesaria inversión para implementar estrictas medidas sanitarias, entre otros, resintieron la operación y pusieron a prueba nuestra capacidad de adaptarnos a un entorno inédito y especialmente complejo”, dijo en la última Memoria de VivoCorp, su presidente, Jorge Andrés Saieh.

Al cierre del primer trimestre, la empresa reportó un Ebitda acumulado $ 2.256 millones, un 68,7% inferior respecto de igual período de 2020.

Además, ganó $ 12.468 millones, un 210% más que a igual fecha en el año pasado.