El fondo de pensiones más grande del mundo rechaza los bonos soberanos denominados en renminbi

Leo Lewis

El Fondo de Inversión de Pensiones del Gobierno (GPIF, pos sus siglas en inglés) de Japón evitará los bonos soberanos chinos denominados en renminbi de su cartera de US$ 1,73 billones (millones de millones), citando preocupaciones de liquidez y otros riesgos en la segunda economía más grande del mundo. 

La decisión de GPIF, el fondo de pensiones más grande del mundo, se reveló el miércoles en las actas de sus recientes reuniones del comité de gestión y se tomó en un contexto de creciente preocupación por el riesgo inaceptablemente alto para los principales inversionistas de los mercados chinos.

Las relaciones entre Tokio y Beijing también son frías debido a las preocupaciones de seguridad regional, el creciente proteccionismo sobre la industria de los semiconductores y tensiones geopolíticas más amplias. 

La decisión pareció tener una ventaja política, dijo una persona cercana a altos funcionarios de GPIF, y agregó que la liquidez podría ser una excusa útil, pero la medida probablemente reflejó las preocupaciones de su comité de administración sobre una reacción pública dentro de Japón.

El administrador de otro gran fondo japonés, que modela de cerca sus asignaciones generales de activos en el GPIF, dijo que seguía considerando los bonos del gobierno chino como invertibles y que no seguiría la misma estrategia.

Las actas de la reunión de GPIF celebrada en julio muestran que varios miembros del comité argumentaron en contra de canalizar fondos a bonos soberanos chinos denominados en renminbi. Masataka Miyazono, presidente de GPIF, concluyó que había tres riesgos principales al hacerlo: la liquidez comparativamente limitada del mercado; los bonos chinos están excluidos del sistema de liquidación internacional utilizado para otros pagarés soberanos;  y a los inversionistas que no son chinos se les prohibió la negociación de futuros. 

Cuando el comité de GPIF se reunió el 22 de septiembre, mientras los mercados globales se preparaban para una fecha límite de pago de intereses por parte del muy endeudado grupo inmobiliario chino Evergrande, que enfrenta un posible incumplimiento, sus miembros votaron en contra de cualquier inversión en bonos del gobierno denominados en RMB. 

El debate interno de GPIF llegó a un punto crítico con el anuncio en marzo de que FTSE Russell, el proveedor del índice, comenzaría a incluir la deuda china en su Índice de Bonos del Gobierno Mundial (WGBI, por sus siglas en inglés) a partir de octubre. GPIF ha seguido cada vez más el índice de referencia en su esfuerzo por asegurar rendimientos fuera de las tasas ultrabajas disponibles en el mercado nacional japonés.

FTSE Russell dijo este año que su decisión de agregar a China al WGBI marcó su “llegada como mercado global”.

Robin Marshall, director de investigación de renta fija de la compañía, escribió en una nota que si los inversionistas privados asignaban fondos para reflejar la ponderación del 5,25% de China en el índice, ya que se introdujo gradualmente durante tres años a partir de octubre de 2021, entre US$ 130 mil millones y US$ 158 mil millones del capital podría fluir hacia el mercado de bonos del gobierno chino.

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Los pagarés chinos a 10 años, que rinden un 2,86%, se han vuelto cada vez más atractivos para algunos inversionistas, ya que la contraparte estadounidense a 10 años cotiza con un rendimiento del 1,50%. Pero a pesar de la creciente presión para obtener mejores rendimientos, el GPIF se comparará con una versión del índice FTSE que no incluye la deuda china.

La cartera de GPIF ha experimentado una transformación dramática en los últimos años, a medida que las demandas que se le imponen y la demografía de la sociedad más antigua del mundo se han agudizado. En 2008, el GPIF asignó dos tercios de la cartera a bonos nacionales y alrededor del 10% cada uno a acciones y bonos extranjeros. A partir de este año, la asignación a acciones y bonos nacionales y extranjeros se fijó en un 25% cada uno.