El cambio de rumbo del Central

Gran expectativa existía en el mercado por conocer la visión del Banco Central el día de ayer. En efecto, en esta oportunidad, resultaba particularmente complejo anticipar su visión respecto del futuro de la economía, ya que el IPoM de diciembre había sido muy negativo, decidiendo bajar la tasa de interés en su reunión de enero y luego, tras la caída de los riesgos en el escenario internacional, había optado por mantener la tasa durante los meses de febrero y marzo. La última vez que habíamos visto un Banco Central igualmente vacilante fue a comienzos del año 2007 cuando, bajo el mandato de Vittorio Corbo, se bajó la tasa de interés en enero de ese año para luego volverla a subir en julio del mismo año.



¿Cómo se explican estos drásticos cambios de rumbo en la política monetaria en Chile?
Pareciera ser que aun cuando la entidad monetaria tiene cierta capacidad de influir en el curso de la economía a través de la tasa de interés, son los factores externos los que finalmente determinan su desempeño. En efecto, cabe recordar que del orden del 40% de lo que produce nuestra economía se vende en el exterior, que más de un tercio de su inversión es inversión extranjera directa y que cuenta con una alta participación del sector externo en las principales industrias del país.

En este contexto, no resultan tan sorprendentes los cambios de visión que ha tenido el BC en los últimos meses. En efecto, a fines del año 2011, se produjo una fuerte desaceleración del crecimiento económico mundial y existieron serios riesgos de desintegración de la zona euro. Esto último se tradujo en una baja de las tasas de interés de política monetaria en varios países del mundo con el fin de compensar dicha desaceleración de la economía mundial. Sin embargo, las políticas de shock aplicadas en Europa, principalmente la renegociación ordenada de la deuda griega, la inyección de liquidez por parte del BC Europeo y el acuerdo fiscal de la Unión Europea, lograron reducir los riesgos financieros y eliminar los escenarios más catastróficos, reflejándose esto en mejores indicadores de actividad económica y aumentos de precios de los activos financieros el primer trimestre de este año.

Así, aun cuando los riesgos de la economía internacional siguen latentes, existe mayor optimismo respecto del escenario internacional que acompañará a la economía chilena este 2012, por lo que hace sentido que el BC no haya seguido bajando la tasa de interés en sus últimas dos reuniones y que incluso haya empezado a hablar una eventual alza antes de fines de año.